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科华恒盛等三只新股1月13日上市定位分析

2010年01月13日11:54腾讯财经我要评论(0)
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科华恒盛人人乐英威腾三只新股于周三上市,以下是三者的股价定位分析:

科华恒盛上市定位分析

一、公司基本面分析

科华恒盛于1999年3月成立,公司成立至今,始终专注于不间断电源产品的研发、生产、销售和服务,通过多年自主研发和创新,不断打破国外厂商对我国不间断电源高端产品的技术垄断。在国内全部大功率UPS销售排名中,公司位居第三,本土排名第一。公司致力于成为整体能源解决方案的提供商。

科华恒盛专注于不间断电源产品的研发、生产、销售和服务,通过多年自主研发和创新,不断打破国外厂商对中国不间断电源高端产品的技术垄断。公司主要产品包括信息设备用UPS电源和工业动力用UPS电源两大类,基本覆盖了UPS电源的全部功率段。公司致力于成为高可靠电源解决方案的提供商。

二、上市首日定位预测

海通证券:科华恒盛合理估值区间为25.50元-29.06元

公司主要产品包括信息设备用UPS电源和工业动力用UPS电源两大类。伴随公司在中大功率信息设备用UPS电源以及工业动力用电源领域的突破,公司收入、利润均实现爆发式增长。2006-2008年收入复合增长率为40.85%,净利润复合增长156.84%。收入构成变化趋势体现公司抢占高端市场的策略,中大功率信息设备UPS电源和工业动力用UPS电源收入占比逐年提升。

国内UPS市场仍处萌芽期,国产替代驱动行业增长。目前国内UPS市场处于发展初期,而国外品牌产品占有80%以上市场份额,国产高端品牌实现进口替代的空间广阔。根据CCID预测,信息设备用中大功率UPS市场销售额将由2008年的亿元增长到2011年的30.38亿元;工业动力用UPS电源将由2008年的35.10亿元增长到2011年的46.90亿元。高端产品的国产化将给国内技术优势明显的厂商带来发展良机。

募集资金项目有利于提高产能、提升市场份额。本次募集项目均是围绕原有主业进行,体现公司拓展高端市场的战略布局,将进一步提升公司主营产品的生产能力和技术水平。随着公司前两个项目建成投产,将新增年产信息设备用中大功率台套、年产工业动力用节能型UPS1400台套的生产能力,由于这两个项目盈利能力均较强,预计将新增销售收入4.4亿元(含税),新增年税后利润万元合理价值区间为25.50-29.06元。我们预测公司2009-2012年的摊薄每股收益将达到0.75、0.85、1.01和1.28元。目前国内主板和中小板主要电源设备企业09年和10年对应的市盈率均值为52.45倍和38.95倍,考虑到公司在高端UPS电源领域的竞争优势,我们认为公司的10年合理PE为30-35倍,结合PB估值,我们认为公司的合理估值区间为25.50元-29.06元,对应08年的静态市盈率为倍左右。

公司主要不确定因素。(1)新产品开发风险。公司如果不能持续不断研发将影响公司竞争力。(2)市场竞争风险。公司与国外厂商竞争不利将影响公司市场份额的提升。(3)原材料价格波动风险。电池等原材料价格波动过大将影响公司的盈利能力。

东方证券:科华恒盛股价的合理范围在25-29元

自1988年以来公司始终专注于UPS产品的研发与推广。目前公司产品包括信息设备用UPS电源和工业动力用UPS电源两大类,功率范围为0.5KVA~1200KVA,基本覆盖了UPS电源的全部功率段。2009年上半年,小功率、中功率、大功率信息备用UPS、工业动力用UPS的收入构成分别为14%、22%、29%、13%,公司下一步重点开发中大功率信息备用UPS和工业动力用UPS,预期公司综合毛利率逐步提高。近三年,公司销售收入同比增长48.5%、33.5%,净利润同比增长156%和67%。

国内中大功率信息设备用UPS需求强劲,发展中国家信息化建设为信息设备用UPS市场带来新机遇。在中国随着3G网络、银行证券等企业信息化建设加快、政府电子化商务推进,中大功率信息设备用UPS需求空间广阔。据测算,国有和规模以上非公有工业企业市场容就能达到27亿元,企业潜在市场需求更可能上100亿。美日欧三个地区UPS需求占到全球总量的80%,增速放缓,发展中国家信息化建设加快,企业信息化需求的UPS市场空间巨大。据预测,中国2009-2011年信息设备用中大功率UPS市场规模将分别达到27.51、28.86、30.38亿元。中大功率信息设备用UPS市场主要是国际巨头和国内中等规模UPS企业的竞争。

中国工业动力用UPS需求增速超过10%,国外品牌垄断的局面亟待突破。中国工业动力用UPS还处于萌芽阶段,在美国等发达国家,工业动力用UPS的使用比例占UPS总体市场的60%-70%。随着中国工业的发展,工业动力用UPS市场也将逐步走入快速发展期,在未来的5-10年间进入大发展阶段。未来三年预期每年工业动力用UPS销售额超过40亿。但是,仅个别国内企业开始批量生产工业动力用UPS,国外品牌垄断的局面亟待突破。

公司具备三大核心竞争优势:最大的国产UPS品牌企业、建立一支资深的技术研发团队、完整的营销网络和周到的售后服务。在2008年全部信息设备用UPS电源销售额排名中,科华名列第四,占据9.6%的市场份额,在本土UPS厂商中名列第一,中高端UPS科华优势更加明显。此外,公司有一只由三名国务院特殊津贴专家带队的研发团队,在UPS领域精耕细作超过20年,率先突破国外多项UPS技术垄断。公司非常重视营销网络建设和服务质量,已建成"主动式的三级服务体系",全方位满足顾客需求。

估值:我们认为公司的合理股价范围是25-29元。根据我们的预测,公司09、10和11年的EPS分别为0.73、0.84、1.07元,参考可比公司2010年PE的取值范围,并考虑公司的成长性,我们认为给与公司2010年30-35倍PE较为合理,公司股价的合理范围在25-29元。

东方证券25.0-29.0

方正证券38.2-46.7

广发证券33.0-39.0

国泰君安28.1-33.4

上海证券35.0-38.0

中信建投30.0-35.0

三、公司竞争优势分析

公司具备三大核心竞争优势:最大的国产UPS 品牌企业、建立一支资深的技术研发团队、完整的营销网络和周到的售后服务。在2008 年全部信息设备用UPS 电源销售额排名中,科华名列第四,占据9.6%的市场份额,在本土UPS 厂商中名列第一,中高端UPS 科华优势更加明显。此外,公司有一只由三名国务院特殊津贴专家带队的研发团队,在UPS 领域精耕细作超过20 年,率先突破国外多项UPS 技术垄断。公司非常重视营销网络建设和服务质量,已建成"主动式的三级服务体系",全方位满足顾客需求。

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