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兴业证券:超预期通胀压力下存在的隐忧

2010年01月08日09:58中国证券网兴业证券我要评论(0)
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根据兴业宏观小组的最新预测,2010 年全年CPI 同比达到3.5%,PPI 同比到6%,10 年一季度CPI同比达2.6%,价格指数回升幅度将超过市场预期。众所周知,通胀是投资最大的敌人,在超预期的通胀压力面前,政府很可能先采取先数量型工具再加息的调控思路,后加息的逻辑主要是受制于美国货币政策。一旦政府对信贷开始额度控制,势必会带来中小企业、房地产企业融资难度的上升,引发民间乃至整个货币市场资金价格的趋势性上升。另一方面,通货膨胀本身也会消耗货币,导致真实的货币供应量的下降,对估值产生负面影响。因此,虽然现在市场一致预期今年企业盈利会到达25%-30%的增长,超预期通胀压力对估值产生的负面冲击可能会对冲掉盈利的增长,从这个角度看,我们显然不能对今年的市场持过分乐观的态度。

就周四的市场调整,一方面,我们倾向于认为是基金在新一季度持仓结构调整过程中引发的正常波动。出于季度末做净值的考虑,持仓结构的调整往往发生在新一季度的开始,比如汽车、家电等去年四季度累计涨幅偏大的行业,加之市场对销量是否能够超预期分歧较大,近几个交易日的表现明显偏弱;另一方面,央行发行的3 个月期央票中标利率结束了近四个月以来的连平局面,参考收益率为1.3684%,较上期央票上升0.0404%,引发市场对于央行收紧流动性的忧虑。

投资策略:当前政策面、资金面的风险已阶段性释放,A 股波段性、结构性机会犹存,不过,考虑到超预期回升的通胀压力很可能对资产估值产生负面冲击,大类资产配置上,可利用市场波段行情减持高估品种,适当降低股票资产的配置。投资机会上,维持此前的观点,一是逢低布局上半年经济高增长带来的产业链机会,特别看好供求关系改善的钢铁、水泥、化工、焦煤等中上游行业。二是在政策红利行业中精选增长预期明确的个股,包括低碳经济、科技产业、“一号文”大农业等。三是逢低买入低估值蓝筹,备战股指期货,继续关注股指期货推出预期下,保险、券商、银行、钢铁等权重板块配置地位提升的机会。

[责任编辑:zhouzhuang]

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