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东海证券:2010年推荐消费、地产和服务板块

2010年01月07日09:08腾讯财经特约东海证券我要评论(0)
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一般而言,做年度策略报告采用的是Top-Down方法,即:先对下一个年度的宏观经济做一个分析预测,然后过渡到行业的分析和预测,最后才是进入个股的讨论。在上述假定的宏观,行业环境下,该上市公司的经营环境将受到怎样的影响,其未来数年的销售收入,盈利状况会如何变化,然后折算出未来现金流的现值。最后提出买卖意见。这样的一份策略报告往往洋洋洒洒几十页。

这样做策略报告固然是个比较好的方法,但相信投资者这样的报告也看得多了。如果有一份策略报告是从另一个不同视角入手,而且其背后的原理很简单,很容易明白,投资者一定能获益匪浅,至少从某个层面上来讲,可以认为是如此。在我们详细讨论我们的方法之前,先举个简单的例子如下:

一家公司的一位部门经理手下有7个已共事数年的员工。也就是说,这位经理对手下的这7位员工的综合工作能力非常熟悉。现在,公司老板要求这位经理选出一位员工去完成一项任务。这位经理会怎么选? 选择的过程可以搞得非常复杂,非常精细(比如:通过对这项任务的特点,员工在各方面的能力,员工的性格等等诸方面进行分析,然后做出选择),也可以搞得相对简单。这个简单的方法就是考察每个员工在过去数年中每年的工作评价(一般来讲,档案中都会有记录),然后综合起来给出一个评分。表现越稳定的将得到越高的评分,一年表现很好,下一年表现很差,再一年表现又好的员工得不到高分。最后,评分最高的就被选出来去参加那项任务。可以理解,通过这样相对简单程序遴选出的员工顺利完成那项任务的概率并不一定会比通过很复杂程序选出的员工在顺利完成这项任务上低。

我们在选择推荐关注的板块和个股时,用的是类似的方法。

前提:2010年是经济复苏的一年,内需和出口的提升都是各国放在优先位置的;通胀迹象有所显现,但并不显著。

(一) 板块

(1) 首先选出恒生综指下七个最主要的指数来分别代表消费,公用事业,金融,地产,信息技术,服务和工业品等七个板块。恒生综指则被用来代表大盘。

(2) 计算出每个板块自2001年到2009年12月24日以来每个季度相对于恒生综指的表现。比如:消费板块在2001年第一季度的涨幅为2.33%,而同期恒生综指的表现为下跌14.23%;那么消费板块在2001年首个季度相对于恒生综指的表现就是16.56%。依此类推,计算出每个板块,这段时期里每个季度的相对表现。

2001年第一季度各板块的相对表现记录如下:

板块 消费 公用事业 金融 地产 信息技术 服务 工业品 大盘(恒生综指)

相对表现 16.56% 14.57% -4.44% 5.74% 16.61% 7.62% 15.52% -14.23%

2009年第三季度各板块的相对表现记录如下:

板块 消费 公用事业 金融 地产 信息技术 服务 工业品 大盘(恒生综指)

相对表现 8.14% -5.72% 4.41% -7.69% 20.18% 4.97% 10.65% 10.88%

(3) 对各个板块进行评分,表现最好的给7分,表现最差的给1分。比如:2001年第一季度,信息技术板块的相对表现是最好的,就给予7分;消费板块的相对表现其次,给予6分。相对表现最差的金融板块就只能得1分。

2001年第一季度各板块的相对表现及评分记录如下:

板块 消费 公用事业 金融 地产 信息技术 服务 工业品 大盘(恒生综指)

评分 2 4 7 6 1 5 3 -

相对表现 16.56% 14.57% -4.44% 5.74% 16.61% 7.62% 15.52% -14.23%

2009年第三季度各板块的相对表现及评分记录如下:

板块 消费 公用事业 金融 地产 信息技术 服务 工业品 大盘(恒生综指)

评分 3 6 5 7 1 4 2 -

相对表现 8.14% -5.72% 4.41% -7.69% 20.18% 4.97% 10.65% 10.88%

(4) 将某板块的四个季度的评分相加得到该板块的年度评分。求出2001年到2009年这九年的平均年度评分作为表现分。将九年36个季度的评分求出标准方差并年化来近似代表波动性,以此来衡量稳定性。

(5) 某个板块的最后得分公式为:表现分*0.40 – 波动性*0.60(备注:板块中表现不好部分将以占六成的比重从得分中扣除)

根据季度数据年化后得到的各个板块的最后评分为:

板块 消费 公用事业 金融 地产 信息技术 服务 工业品 大盘(恒生综指)

最后评分 4.65 1.95 2.15 1.62 1.87 3.09 0.79 -

前三名是:消费,服务和金融

(6) 同样的方法可以计算得到根据半年度数据和年度数据计算所得各个板块的最后评分如下:

半年度数据:

板块 消费 公用事业 金融 地产 信息技术 服务 工业品 大盘(恒生综指)

最后评分 6.15 5.61 4.46 5.04 4.34 4.69 3.76 -

前三名是:消费,公用事业,地产

年度数据:

板块 消费 公用事业 金融 地产 信息技术 服务 工业品 大盘(恒生综指)

最后评分 1.41 0.07 0.45 0.57 -0.19 0.79 0.11 -

前三名是:消费,服务,地产

(7) 季度数据得到的最后评分,半年度数据得到的最后评分和年度数据得到的最后评分占据1:2:3权重(我们更注重长期表现。因而年度表现的权重最大而季度表现的权重最小),所以各个板块的最后总评分为:

板块 消费 公用事业 金融 地产 信息技术 服务 工业品 大盘(恒生综指)

最后总评分 3.53 2.68 2.48 2.74 2.13 2.73 2.08 -

(8) 推荐关注的板块是:消费,地产和服务。

(二) 个股

对于个股的选择,我们采取类似的方法。得到的结果如下:

关注排名 代码 公司名称 行业 静态PE 2009年预测PE 2010年预测PE

1 1044 HK Equity 恒安国际(五百) 健康保健 39.6 34.4 28.6

2 688 HK Equity 中国海外发展 地产 23.0 20.8 15.6

3 10 HK Equity 恒隆集团 地产 20.7 15.4 15.6

4 144 HK Equity 招商局国际 集团公司 21.6 23.3 22.7

5 682 HK Equity 超大现代农业 农业 5.5 7.0 6.1

6 322 HK Equity 康师傅控股 食品 38.0 35.7 29.4

7 168 HK Equity 青岛啤酒 饮料 52.8 41.1 34.0

8 44 HK Equity 香港飞机工程 工程建筑 17.9 20.9 15.6

9 1109 HK Equity 华润置地 地产 30.9 25.8 18.9

10 127 HK Equity 华人置业 地产 - 24.9 16.5

11 173 HK Equity 嘉华国际 地产 - 12.7 9.0

12 34 HK Equity 九龙建业 地产 - 19.2 -

[责任编辑:claudehan]

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