中国经济发展到今天，我们过去提的都是扩大内需，主要从需求侧来推动经济的增长，特别是98年，08年，98年亚洲金融危机，08年国际金融危机以后，我们都实行比较大力度扩大需求的政策，那么这种政策在市场还有空缺的时候是有效的。98年、08年有一段政策有效拉动经济增长，但到今天你会发现投资边际效应正在明显递减。追根溯源，在市场经济发生变化的时候，你发现供给侧供给结构是否越来越不适宜市场需求测的变化？所以这个时候矛盾的主要方面逐步由需求转向给供给。

怎么不适宜？我从个人视角看，比如过去这几年最大的需求住和行的需求。房地产一直是最活跃的行业，而且拉动经济最大部门，房地产2000年到2013年差不多年均增长24%，增幅非常快。关联影响很大包括钢铁、建材、玻璃、水泥等，你住进去还要家电、家装影响非常大。从去年开始房地产投资明显回落，1-10月份投资只有2%的增长率，我估计今年新开工住房几乎零增长，所以投资还会有一定回落空间。还有一个行，比如汽车，汽车过去这些年增长非常快，但是今年1-10月份大概负0.4%，1-9月份是负0.9%，你发现住和行的需求慢慢饱和，需求正在向多样化、高端化、服务化方向转型，但是我们供给结构还是老的，而且这个结构调整很难。

资源不能有效流动、有效再配置，所以我理解供给侧改革，就是让要素再流动起来，让资源从低效率领域转移高效领域，从已经过剩领域转移更有需求的领域，这就是我理解供给侧的调整。

我觉得它还是有特定的内容、特定的指向。我们说供给侧包括供给侧结构性调整和供给侧改革，改革是为结构调整服务的。我们说供给侧的时候，很多结构已经不适应变化，要下决心调，它就需要相应的改革，你比如发现很多产能已经达到上限规模，比如钢铁、煤炭、包括石化、水泥，它绝对量已经达到上限或者已经超过上限，有一块是绝对上限，这个时候需要这些产能退出来，退出来需要相应的机制。我们以前很难退出来，包括还有很多僵尸企业，我们说上市制度改革你想成立企业很容易，但是我想死却没有政策。我们建立有效的供给机制，供给侧无论钢铁、煤炭、石化、建材、有色，这里边还有不少国有企业，很多是国内一流大企业，有的还是带垄断性领域，这就涉及到国有企业的改革，那么供给侧能够调整，让企业灵活对市场做出反映、企业要有反映。

刚才宗庆后董事长也说了，现在企业觉得税赋重，涉及到一个税制方面改革，我觉得也需要。很多企业说除了劳动力成本比较低以外，电价比外面贵、税赋、税费比国外好多企业都高，物流成本高，融资成本高，你怎么有竞争力？怎么有效响应市场调整呢？这个都需要关联，所以三中全会可以说指向更加明确，有特定的内涵。

三中全会以后从中央层面推进改革还是很大，改革领导小组隔一段时间就要开会，推出改革方案。当然你说的落地确实关联着条件。我想改革往往在挑战最大（的方面）往往最容易推进。回想78年改革为什么一下达成共识、瞬间往前走？因为走不下去，那时候再不改就走不下去。今天中国经济持续下行，到了今天各种矛盾、问题也在暴露，我们叫水落石出。共识更容易达成，不改不行走不下去，繁荣时期很难推行改革。到今天经济持续下行差不多好几年，已经到了唤醒改革的决心，到了改革阶段，到明年会有实质性进展。

存量调整也会带来很多外溢效应。这个东西就像一个人现在生病，一定要想办法治，你也不能用药过头，把握好节奏，特别是经济还有下行情况下，如果大力处置存量资产，可能进一步影响经济下行，而且带来债务显性化，带来就业压力。要把控好节奏。

首先供给侧改革、调整不是意味着需求政策退出，这两个应该相互配合的，需求政策、需求管理是为供给侧改革营造一个宽松的环境、良好的环境，基于这个意义，我觉得我们要推进改革，恰恰不是要收紧宏观政策，包括财政，还要继续推进减税。

刚才宗庆后董事长也说了，现在有减税空间。结构性减税本身也是供给侧改革一个方面。现在财政收入下滑很快，如果减税会不会更严重？实际上从国际经验来看，你减税以后企业效率提高了，产出增加，你税基就扩大，可能税收很快又会上来。所以还得有积极的财政政策，要加大力度。特别是减收这方面加大力度，以前主要增支，现在减税加大力度，货币政策也需要宽松的环境。现在有通缩的压力，我们需要需求政策营造良好的环境，而不是完全搁置掉。

见底要满足一些条件，第一个我们要投资见底，从今年来看，特别是去年一直以来，投资还在持续下行，投资里边最重要就是房地产、制造业投资要见底。房地产刚才说了，1-10月份已经到2%，可能还有一定的回落空间，因为今年新开工已经零增长，我觉得已经慢慢接近底部了。制造业投资1-10月份只有8.3%，也在逐步接近底部。明年如果投资能够回稳，就要满足一个条件能不能见底。

第二供给侧产能投资有效开展、有效推进，这个就为见底创造条件，市场预期会发生变化。第三新型成长力量有效对冲传统产业削减腾出空间，新型力量有效抵补，对冲传统产业衰减，更有利于见到底部。所以我个人看，我觉得明年可能会是相对稳定的状态。

政府主要是公共品这一块或者准公共品，现在投资边际效应递减，今后怎么提高投资有效性？我们投资领域政府投资公共品也要想怎么跟消费、跟民生、跟关联领域的投资，这个可能是提高投资有效性一个视角。现在服务性消费迅猛增长。大家可以感受到旅游迅猛发展，但是你会发现，到了旅游地区挤死了，不是看景是看人，我们需要旅游配套设施建设。如果投资这个是可以想的。

第二跟今天有关系，比如现在网购、跨境电商迅猛发展，需要强大互联网基础设施，就是怎么样提高网速、怎么提高它的覆盖范围？这个就跟经济转型是有关联的。

第三有些新兴产业发展，比如新能源汽车，买了新能源汽车最大苦恼是充电需要排队。我们需要更多的充电站、充电桩。比如美国加州写字楼每个车位边上都有充电桩，插上就上班去了，还有更先进一感应就充电。这个也需要投资。

第四城市轨道交通、公共交通，现在堵车城市越来越多，感觉北京堵，到很多地方城市也堵的不得了。还有地下管网设施建设，还有停车位，没有地方停车。停车立体停车设施也需要建。

当然这些领域不是政府都要自己投，政府可以鼓励社会资本去进入，政府给一些引导性资金，而且投资方式也要发生新的变化，现在并不一定让政府直接投资，现在政府越来越多搞产业基金模式，跟社会资本搞基金公司合作，由基金公司管理，更有利于提高投资效率。

新的领域需要市场发现，市场变化非常大，但是有些领域可以看得清楚、可以规划。比如最近北京正在办的世界机器人大会，我觉得机器人绝对是未来非常大的市场。最大的市场90%都是进口。中国随着劳动力成本提高，工业生产领域机器替代人的进程已经开始。以后更多会进入生活领域，而且机器人规模化生产成本也会下降，我觉得像这些都是看得清楚的。而且我们老龄人口现在已经超过2个亿，很快3个亿，到2030年可能4个亿，这个趋势看得清楚。

人口老龄化、劳动力数量减少、成本提高，而且我们要提高工业制造竞争力，所以像这些企业看得清楚的。但是这些对我们人力资本要求很高，不是像原来很粗放的，人力资本要求非常高，这个看的准。至于一个个说清楚，有些可以研究可以说清楚，有些需要市场发现的，至于政府做什么，政府支持它需要产业政策。现在产业政策也需要转型，我是功能性政策你做研发就支持，不管哪个企业，这种转型实际在发生。政府未来走向更重要的是营造公平竞争环境，然后严格产权和知识产权保护，制定商业规则，提供必要的公共品包括基础设施，能够降低企业创新和竞争的成本，政府应该做的就是这个。

确实工业生产领域已经通缩，而且很容易形成通缩债务链，企业一方面通缩、盈利能力下降、一方面他的债务负债上升，形成通缩和债务效应更麻烦。所以解决这个问题，我认为它的根源主要不是在于货币供应量不足，根源还是结构性，这是结构性改革一部分。要使过剩产能真的有效退出来，他就是供给过大、而且低效供给，如果这个问题不解决通缩问题很难解决。不是靠M2多少这个问题解决，解决工业领域通缩也是结构性改革一部分。