天弘基金惊变

所有人都知道，支付宝与天弘基金的合作不会仅局限在余额宝上，但双方“互相倾慕”的程度仍远超外界想象。

10.1长假之后，支付宝拟控股天弘基金的消息传来，无论是互联网行业还是基金行业，都被这个大胆的交易所吸引，因为这个交易创造了众多的先例。

10月9日，天弘基金的股东之一内蒙君正发布公告，天弘基金增资扩股，浙江阿里巴巴电子商务有限公司（为支付宝（中国）网络技术有限公司的母公司）、内蒙君正、天弘基金管理层拟分别注资11.8亿元、0.69亿元、0.57亿元。支付宝相关人士对腾讯财经表示，实际上主导此事的主体不是其母公司，而是支付宝自己。

天弘基金增资扩股后，支付宝将持天弘基金51%的股份，成为天弘基金第一大控股股东。这个交易无论是现时的冲击力、还是未来的想象力，都让人不得不给予关注。

一旦交易获批，阿里将成为首家控股基金公司的互联网企业，一再梦想进入金融行业的马云，将真正拥有一个金融平台；而天弘基金业将成为注册资金最高的基金公司之一，这本身就意味着天弘基金未来将有重大的创新举措；同时自1998年公募基金诞生之日起，基金从业者梦寐以求的股权激励将在天弘基金开启先河。几乎在一瞬间，关于这一消息的讨论开始遍布媒体及社交网络，关于交易进展的各种猜测不绝于耳。

与外界的喧嚣形成强烈反差的是，处于风暴核心的天弘基金内部异常平静。如果不是因为内蒙君正是一家上市公司，恐怕这一交易仍不会浮出水面，因为交易目前仅停留在框架协议，甚至连股东大会的召集方式都未拟定。天弘基金内部人士对腾讯财经表示，目前所有程序都未启动，离实质性进展还差得远。

而回过头来审度这个交易，对涉事各方来说，看似惊艳的神来之笔，实际上仍有大量的风险和不确定性。对支付宝来说，基金行业内部竞争激烈，余额宝的成功不代表未来其他产品可以复制这样的成绩，虽说天弘基金近年发展速度有目共睹，但相比行业巨头各方面仍有差距，支付宝选择这样的平台，或许会为其他的合作增加障碍；对天弘基金的管理层来说，股权激励确实颇具诱惑，但是支付宝口头承诺的不改变天弘原有管理构架，能否贯彻始终，需要打个问号。

余额宝的启发

审视支付宝与天弘基金的联姻，就不得不说余额宝的诞生。2013年6月中旬，支付宝与天弘基金联合召开了一个发布会，宣布一个名为余额宝的产品将登陆阿里旗下的电子商务平台。

余额宝的本质是，支付宝的用户将自己的淘宝账户中的闲置资金，去投资天弘基金的货币基金，使得闲置资金可以享受基金的收益。这是基金行业上首个针对互联网用户设计的创新产品，在当前互联网风起云涌的热潮中，颇像一个赶时髦的青年，谁都没想到它的出现将成为中国基金史上一个标志性的事件。

产品的出现起初备受质疑，质疑主要集中在货币基金的风险、以及用户对产品的接受程度，随后，证监会在例行媒体通气会上，公开表示余额宝审批中申报资料存瑕疵，此时所有人都开始怀疑这一产品能否获批。但接近证监会的内部人士对腾讯财经表示，当时外界误读了证监会的意图，实际上证监会对创新产品的出现非常认可，天弘基金与支付宝补充材料后，证监会很快就通过了该产品的审批。

意想不到的是，2013年6月，中国银行间市场出现了史无前例的“钱荒”，拆借利率的飙升使得钱变得越来越“贵”，这对刚刚上线、手握大量现金的余额宝来说，无疑是创造收益与口碑的天赐良机。6月下旬，余额宝每日年化收益率节节攀高的新闻，让余额宝在上线后的18天里，网罗了250万用户，累计转入资金超66亿元。这对日渐羸弱的基金业销售现状来说，几乎是一个神话。

此时余额宝的幕后推手周晓明无疑是最感慨的一位。2011年，周晓明离开嘉实基金，出任天弘基金副总经理，这一年他的好友、现任阿里小贷金融理财业务总监的祖国明，刚刚到淘宝任职。周晓明在去天弘之前曾与祖国明见面，祖国明兴致勃勃地向周晓明勾勒淘宝的理财业务蓝图，其中淘宝想开基金直营店的想法吸引了周晓明。很快周晓明开始思考，如何为淘宝的庞大用户，设计一款有针对性的产品，余额宝的雏形开始在周晓明脑海中酝酿。

2012年10月，由于技术进步和制度革新，货币基金申赎T+0终于实现，货币基金可以像活期存款一样在同一天内“存入”、“取出”。这一行业创新启发了周晓明，很快余额宝的模式被双方认可，仅用几天时间，天弘和支付宝就完成了方案。余下的时间，双方做的仅是系统开发和对接工作。6月13日，余额宝上线后，天弘基金和周晓明都成了互联网金融时代的耀眼明星。

入股后拟有重大创新

余额宝的成功无疑是天弘基金和支付宝良好互动的纽带，所有人都很清楚，双方进一步合作只是时间问题，但没想到的是，“进一步合作”来得如此彻底。

10月9日，天弘基金股东之一内蒙君正发布公告，天弘基金增资扩股，支付宝、内蒙君正、天弘基金管理层拟分别注资11.8亿元、0.69亿元、0.57亿元，增资扩股后，支付宝将持天弘基金51%的股份。

公告称，支付宝拟以每人民币4.50元认购天弘基金人民币1元注册资本出资额的价格认购天弘基金人民币26,230万元的注册资本出资额；内蒙君正拟以每人民币4.50元认购天弘基金人民币1元注册资本出资额的价格认购天弘基金人民币1,542.9万元的注册资本出资额；天弘基金管理层拟认购天弘基金人民币5,657.1万元的注册资本出资额。拟增资扩股完毕后，天弘基金的注册资本将从18,000万元增加至51,430万元。

增资扩股前，天津信托、内蒙君正、芜湖高新投资分别持有天弘基金48%、36%、16%的股份。增资扩股后，三家机构的持股比例为16.8%、15.6%、5.6%，新股东支付宝、天弘基金管理层分别持股51%、11%。

支付宝的大胆举动让市场哗然，各种关于此交易的内幕揭秘纷纷出现。支付宝相关负责人面对腾讯财经时并未透露此次控股是由哪一方主导，但他表示控股存在政策风险层面的考虑，控股后双方的政策风险将会降低。该负责人没有说明政策性风险的具体内容。

内蒙君正公告后，天弘基金和支付宝都格外低调，仅在官方微博做了简单的陈述。支付宝称，为了给余额宝投资者提供更好的安全保障，也为了更好地开展创新，提供更多更好的产品和服务，支付宝与天弘基金选择进行资本层面的合作。会遵循相关法律法规、监管要求履行有关手续。同时，会坚持一贯的开放策略，不断加强跟其他基金公司在各种形式上的合作。

一位接近支付宝的分析人士对腾讯财经表示，支付宝的入股，很可能与支付宝未来的创新业务有关。关于入股后，将有重点创新举措的说法，已得到了支付宝内部人士的证实。

在基金行业中，注册资本多在2亿元上下，天弘基金拟增资后，注册资本超5亿元。天弘基金内部人士表示，并不清楚支付宝的想法，但如此庞大的注册资本，对管理层来说是运营空间与压力并存。

支付宝能完成框架的签署，涉事各方都能找到契合点。对天弘基金的原股东来说，天弘基金自2004年成立后，一直业绩不佳，常年亏损，管理层几经波动，规模排名连年垫底，股东回报遥遥无期。2011年，郭树强从华夏基金离职进入天弘基金任总经理，引入周晓明等一大批管理层后，经营才渐有起色，近年依靠在固定收益产品上发力，得到了迅速发展，但股东基于变现是最现实的需求，这一需求财大气粗的支付宝可以满足。而对支付宝来说，一直希望在互联网金融的道路上走得更远，而金融平台和人才的匮乏是硬伤，天弘基金管理层的能力已经实践证明，如通过控股来获得金融平台和人才，是一条便捷之路。对管理层来说，2013年6月1日，新基金法正式实施，梦寐以求的股权激励已经没有制度障碍，推动股东协商，完成增资扩股，并借机入股，无疑是一个理想的选择。

天弘内部人士对腾讯财经表示，这一交易是股东层面推动的，管理层方面可能只有郭树强参与了此事。

该内部人士表示，按照一般程序，签署框架协议后，天弘基金会召集股东开股东大会，大会决议通过后，交由董事会进行安排，之后上报证监会，获批后最后走工商注册程序。目前交易的进展远没外界想象的快，甚至连股东大会的召集方案还没启动。至于股权激励的具体方案，更是连影儿都没有。

不确定性的风险

虽然材料还没上报到证监会，但证监会已经等不及要表态了。10月11日，证监会在媒体通气会上表示，对于天弘基金增资扩股一事，证监会支持符合条件的机构参与公募基金行业，促进公募基金向财富管理机构全面升级转型，鼓励业务创新和市场竞争，促进培育养成专业、长期、理性的投资文化和长效激励约束机制，形成开放、包容、多元的资产管理体系。

这一表态也打消了外界对支付宝是否有资格成为基金公司控股股东的质疑。

不过对支付宝来说，证监会的审批仅仅是开始，真正的考验来自获批之后的经营。2007年之后，由于金融危机期间权益类基金产品受到重挫，基金行业的声誉受到严重影响，行业整体规模一度负增长。新牌照审批重启后，基金行业竞争压力加剧，银行渠道蚕食基金公司利润，行业举步维艰。此前，行业巨头华夏基金的缔造者、前华夏基金前总经理范勇宏甚至发出了基金业进入严冬的感叹。

而天弘基金的管理规模常年处于行业末席，虽近年因新管理层的创新举措，得以快速发展，但绝对规模仍处于行业中下游。此外天弘基金管理资产多为固定收益产品，单位规模贡献利润低于权益类产品，支付宝此时入股天弘基金，想获得预期回报，可能并不容易。同时入股天弘基金，很可能会减小与其他金融机构合作的机会，这对支付宝来说，可能也是一个潜在的风险。

分析人士认为，支付宝未来在天弘基金平台上的创新产品，或许会和阿里旗下其他平台形成联动，但未来的创新产品，能否复制余额宝的成功是个疑问。

同时，天弘基金未来的管理框架能否完整，同样值得关注，目前天弘基金的管理团队已经得到业内的认同，留住现有团队，是支付宝入股后的当务之急。

支付宝相关人士对腾讯财经表示，天弘基金现有的注册地、运营、架构、管理层等不会因本次入股产生变化。支付宝对天弘基金管理层十分认可，基金公司现有框架不变。据知情人士称，交易完成后，支付宝会向天弘基金董事会派驻代表，但不会派驻代表进入天弘基金管理层。

不过，纵观中国不长的基金史，管理层与股东的矛盾始终是无法调和的问题，支付宝和天弘基金管理层在蜜月之后，能否一如既往地互相欣赏，或许需要比口头承诺更多的努力。（腾讯财经 闫铮 发自北京）