美国资本借道ETF淘金A股

虽然2013年的中国股市熊冠全球，但国际资本对投资中国股市仍有着浓厚的兴趣和热情。

腾讯财经了解到，基于对中国经济基本面的看好，多家境内外金融机构正在加速布局业务机会，打通境外资金对A股的投资渠道。

而一支由德意志资产和财富管理公司和嘉实基金共同推出的专注于A股的ETF(交易所交易基金)近日在美国纽约证券交易所上市交易，这意味着美国普通投资者可以通过投资该ETF直接投资于国内的A股市场。

据悉，由博时基金牵头的另一支在美国上市交易的投资于A股的ETF也即将面市。

上周刚刚公布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出要放宽投资准入，推动金融等领域的开放。中国人民银行行长周小川近期指出，要逐步扩大QDII（合格的境内机构投资者）和QFII（合格的境外机构投资者）额度，并在时机成熟时彻底取消QDII和QFII配额。

毫无疑问，在改革东风的推动下，随着我国资本市场的开放程度进一步加深，境外投资者将越来越多参与到中国市场的投资机会中，我国的资本市场也将能利用国际资本的自由流动，进一步实现市场资源优化配置和价格发现的功能，为实体经济服务，并在这一过程中，进一步推动人民币国际化进程。

首支可直投A股ETF在美上市受追捧

一支追踪中国股票市场指数的ETF(交易所交易基金)11月8日在美国悄然上市，这支名为（DB X-trackers Harvest CSI

300 China A-Shares Fund）（代码ASHR）由德意志资产和财富管理公司和嘉实基金联合发起，设立之初已经筹集了1.08亿美元的初始资本。

根据彭博资讯终端的数据，这是自2007年以来，在美国上市的ETF初始投资额最大的一笔。

这支ETF是首个在美国市场上交易，直接以中国沪深300指数作为标的ETF，该ETF为美国投资者提供了直接投资中国市场的机会。

沪深300指数包含了300支在沪深两地上市的规模最大、流动性最强的股票，目前构成该指数权重最大的两支股票分别为民生银行和招商银行。金融类企业在该指数中所占权重最大，约为38%，工业企业占13%，消费类占11%。

负责此次ETF发行的德意志资产和财富管理公司称，沪深300指数上年分红率为2.41%，考虑到该支ETF1.08%的费率，投资者将有望至少从这支基金中获得1.33%的收益率。

“对我们来说，这支ETF的设立是具有开创性意义的。”德意志资产和财富管理公司交易所交易产品部首席运营官阿历克斯·德佩特里斯（Alex Depetris）对腾讯财经表示，“因为它获得了一定的合格的人民币境外机构投资者(RQFII)的投资额度。”

据德佩特里斯介绍，德意志与嘉实基金旗下的嘉实国际投资公司合作设立该ETF，后者拥有RQFII资质，但他拒绝透露获得的具体投资额度，仅表示由中国国家外汇管理局授权的投资额度并不固定，通常会根据具体的情况进行调整，而投资者的投资需求，是额度调整的重要因素之一。

值得注意的是，嘉实基金今年9月份刚刚获得外管局新增的RQFII额度20亿元人民币，虽然未获得德意志方面的确认，但这一额度有可能便是授予这支新设基金的额度。

RQFII项目于2011年底发起，初始投资额度共为200亿元人民币，去年11月，该额度已被提高至2700亿人民币。截至2013年7月，外管局已经批准的额度已经达到1049亿美元。

目前德意志方面对于该支ETF设立之初能够吸引到如此高额的种子资本十分满意。

“这显示了投资者对于中国的投资机会十分感兴趣，”德意志资产和财富管理公司被动投资部门主管马丁·克莱蒙斯特恩（Martin Kremenstein）说,“我们预计未来投资者的参与度仍将十分活跃。”

该支基金上市后，表现不俗，从13日的24.11美元的每份资产净值，上涨至目前的26美元，基金规模增长至1.13亿美元，日交易量也从4500手显著增加至117万手。

此前针对中国投资机会的是在纽交所上市交易的iShares China Large Cap ETF

(代码为FXI),该ETF目前的规模已经达到53.5亿美元，投资标的为在港交所上市的H股。

除此之外，美国市场上还有两支专注中国投资机会的ETF基金，但这两支ETF均是通过互换衍生品的投资方式投资于中国A股，并非直接投资于A股。

克莱蒙斯特恩表示，和通过衍生品投资于中国市场的方式相比，直接投资于中国股市的ASHR ETF有分红机会，同时在市场波动时，风险远小于衍生品。

投资中国的争议：看多VS看空

通过ETF产品直接投资于中国市场，这一投资选择吸引了众多海外投资者的目光，毕竟，中国经济增速依然引领全球，投资者希望能从“高速中国”中分的一杯羹。但对于海外投资者来说，中国市场依然是充满太多未知的陌生市场，未知便意味着风险。

一位专注于中国市场投资机会的投资者指出，上证综合指数从2007年的高点至今已经下跌了超过65%，并且至今并没有看到特别明显的反弹趋势，即使今年全球股市普遍上扬，美国市场更是连创历史新高的整体市场乐观气氛下，中国股市也并没有表现出太大起色。

但看好中国市场的投资者则认为，目前作为世界第二大经济体的中国经济增速仍在7%以上，市场中有很多估值偏低的有着较强增长潜力的公司。

“从长期来看，中国具备价值和增长，具有非常诱人的投资机会，重要的是把握投资时点。”富达基金股票市场分析师戴维·赫伯特说。

对于刚刚设立的这支可直接投资于中国A股市场的ETF，投资者的观点也存在较大分歧。有投资者指出，沪深300指数权重过于集中于金融业，而目前中国金融业的风险正在不断酝酿中，

根据ASHR披露的持股详细列表，持股比例前5大股票为：民生银行、招商银行、平安保险、工商银行和浦发银行，持股比例为3.92%、3.43%、2.59%、2.50%、2.18%，前五大持股比例已超过12%，而在持股前10大股票中，金融类股占8家，仅有万科和格力电器为非金融类企业。

“不良贷款、影子银行等问题正在中国的金融行业中不断出现，这一风险已经越来越明显。”赫伯特认为。

尽管ASHR所跟踪的沪深300指数所覆盖到的中国主要大型优质企业已经非常广泛，但有分析人士指出，这一指数依然不够全面，例如很多在香港上市的中国优质企业，并未包含其中，这对于希望寻求这些企业增长机会的投资者来说，不能说不是遗憾。

“比如中国移动、中海油、中国电信和腾讯等中国内地公司，并没有在内地上市，他们都是在香港上市，”Index Universe的分析师丹尼斯·哈达彻克（Dennis Hudachek）表示，“另外很多中国科技类企业，包括百度、新浪、网易等都是在美国上市。”

哈达彻克指出，德意志新设立的中国A股ETF实际上并不意味着对中国所有优质企业的全面覆盖。

专业投资类研究网站Seeking alpha的专栏作家道格·扬（Doug Young）则指出，中国的股市波动很大，很大程度上受到很多非理性的中小投资者所影响，

“中国市场很容易受到政策的影响，并且这些影响被中小投资者进一步放大。”道格·扬说。

令海外投资者不放心的还有中国公司的信用资质问题，在美国市场中上市交易的中概股一定程度上代表了中国企业在海外的形象，而近年来频频曝出的中概股财务造假等丑闻，令部分海外投资者对中国企业的信誉度产生了怀疑。

“可疑的会计行为增加了投资中国公司的风险，部分企业信息缺乏透明度使得对公司的估值更为困难，”道格·扬认为，“我的建议是，可以尝试投资中国市场，但是风险敞口要控制的非常小。”

资本市场大门进一步放开助推人民币国际化

近年来，我国对外国资本投资国内市场的大门逐步放开，RQFII自2012年初开始在香港展开试点业务，试点之初中国证监会仅允许在香港境内发行产品。2013年，该政策进一步放宽，开始允许RQFII资格持有人在除香港以外的地区发行产品、募集资金。

德意志与嘉实合作发行的这一投资于中国A股市场的ETF便是这一政策放宽后应运而生的产品。

刚刚于上周公布的十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确指出，为适应经济全球化新形势，必须推动对内对外开放相互促进、引进来和走出去更好结合，促进国际国内要素有序自由流动、资源高效配置、市场深度融合，加快培育参与和引领国际经济合作竞争新优势，以开放促改革。

决定提出，要放宽投资准入，统一内外资法律法规，保持外资政策稳定、透明、可预期。推进金融、教育、文化、医疗等服务业领域有序开放。

中国证监会主席肖钢19日在《财经》年会上表示，资本市场发展迎来了难得的机遇。

乘着这样的改革东风，以德意志和嘉实基金为代表的一大批境内外金融机构，正在加速布局在中国的业务机会。据悉，和嘉实基金几乎同期获得外管局新增RQFII额度的博时基金，也有一款投资于A股市场的ETF产品即将在美国市场上市。

投资于中国市场的基金在美国市场受到投资者热捧。境外投资者看好中国经济增长前景和中国资本市场的投资机会，认购十分踊跃，许多境外养老基金、共同基金、保险资金等长期投资机构仍有巨大的投资需求。

如iShares China Large Cap ETF，前十大机构投资者名单中，摩根士丹利、安联、高盛、巴黎银行、美国银行、瑞士信贷等国际知名投资机构赫然在列。

上月底，又有四家外资金融机构获发人民币合格境外机构投资者(RQFII)牌照，允许其用在海外筹集的人民币资金投资中国国内资本市场。这四家机构分别为摩根大通公司旗下JF资产管理有限公司、未来资产环球投资(香港)有限公司、香港沪光国际投资管理有限公司以及中国光大控股有限公司旗下中国光大资产管理有限公司。

截至10月底，证监会已批准人民币合格境外机构投资者(RQFII)47家。

分析人士指出，中国正寻求通过扩大海外投资者项目来吸引外资，进而推进人民币国际化。

中国人民银行行长周小川在关于《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》的辅导读本中表示，将进一步增强人民币双向弹性，并逐步基本退出常态是外汇干预。

周小川还提出，将扩大QDII和QFII额度，并将在时机成熟时彻底取消QDII和QFII配额。

不难预见的是，在我国进一步深化金融改革的大背景下，我国的资本市场的开放程度将进一步加深，境外投资者将更多地获得中国内地的投资机会，与此同时，我国资本市场也能充分利用境外资本的自由流动，进一步实现市场资源优化配置和价格发现的功能，为实体经济服务，并在这一过程中，进一步推动人民币国际化进程。（腾讯财经纪振宇发自北京）