美科技公司再掀上市热潮

美国股市近期连创历史新高。11月22日，道琼斯指数在历史上首次收于16000点以上。美股今年的涨幅在历史上只有少数年份可与之相比，如1954年、1975年、1995年和1997年。盘面上，各大板块普涨，金融和科技板块领涨。而与之相伴的，是一轮公司上市潮，仅在10月份，美国市场上就有33家公司上市，筹资总额累计超过120亿美元。

在美国新一轮IPO融资高潮中，互联网企业首当其冲。这些上市的科技企业大多受到了市场的热捧，Twitter、Linkedin、Groupon等均在上市首日收获了股价的大幅上扬，但十几年前互联网泡沫的破灭，则警示人们繁华背后的风险不容忽视。

此外，在这一轮上市潮中，中国科技互联网企业的身影尤其引人注目，58同城、去哪儿等成了资本市场的明星，被华尔街所追捧。但与此同时，以浑水为代表的做空机构依然在紧盯中概股的做空机会，网秦便是最近的一个例子。如何抓住这一轮美国资本市场的上市机遇，同时将风险降到最低，或许是中概股最该思考的问题。

科技企业IPO再掀浪潮

据数据提供商Dealogic的数据显示，今年至今，美国市场共有192家公司上市，筹集资金总额达518亿美元，全年有望冲击互联网泡沫时期全年600亿美元筹资总额的历史最高纪录。

而与互联网泡沫时期的上市潮相似的，是在这一轮美国公司上市潮中，也见证了众多互联网高科技公司的上市。1999年，共有289家互联网企业上市，筹集资金246.6亿美元，占到全年筹资总额的一半。今年至今，科技类企业在美国市场上市的筹资额也达到总额的一半。

最近刚刚上市的美国社交网站Twitter，上市当天股价盘中涨幅一度超过100%，最终收盘涨幅超过70%。

追溯到2012年5月18日，美国另一社交网络巨头Facebook登陆纳斯达克，筹集资金160亿美元，创下互联网行业最大规模IPO纪录。而根据监管文件显示，在2014年将有另外14家互联网公司计划上市。互联网企业无疑是IPO市场取得巨大发展背后的推动力。

在美国IPO市场中，也不乏中国互联网企业的身影。2010年下半年以来，中国互联网企业再次进入集体上市的狂欢时代。不仅如此，新创立的互联网公司融资似乎也变得更容易。但新一轮泡沫也由此而累积。

清科研究中心分析师张琦告诉腾讯财经，美国的IPO活跃度不断攀升跟其经济环境的改善有关，投资者也有信心。

“中国互联网公司只有两种，不是已经上市，就是走在上市的路上。”这句玩笑话在一定程度上诠释了中国互联网当前的发展“盛况”。

今年10月和11月，58同城和去哪儿网分别成功赴美上市，58同城以每股17美元上市，共融资1.87亿美元，市值超过14亿美元；而去哪儿网上市后当日最高成交价34.99美元，最高涨幅133%。此前，相继赴美上市的还有当当网、优酷网、麦考林、奇虎360、网秦等企业。

亏损上市的潜在风险

无论是互联网泡沫时期还是互联网2.0时代，不少科技企业在尚未盈利和风险把控能力较低的情况下急切上市。

按传统会计准则计算，Twitter今年前九个月亏损超过1.3亿美元。而其上市首日股价飙升73%，这表明投资者愿意暂时忽视推特亏损的业绩表现。

在Twitter首次公开发行前夕，美国证交会(SEC)警告称，科技公司拥有的大量用户未必能转化为高额利润。Twitter股价的低开高走跟其庞大的用户数量不无关系。美国证交会主席玛丽·乔·怀特(Mary Jo White)质疑称，当投资者被一家公司的“庞大”用户数量所迷惑时，可能无法正确判断该公司的未来前景，因为庞大的用户数量跟盈利能力或许是两回事。

互联网泡沫形成的初期，不少科技公司不顾实际盈利能力，蜂拥上市，结果耗尽资金，并被收购或清盘。只有少部分公司，如亚马逊及eBay等在最后生存下来。

2000年纽约股市崩盘后，美国有210家科技公司倒闭，千百亿美元资产灰飞烟灭。包括当时美国最大网络玩具零售商电子玩具eToys公司和著名的通讯公司WorldCom。受股票市场影响，思科的市场价值从5792亿美元跌到1642亿美元，雅虎从937亿美元下跌到97亿美元，亚马逊从228亿美元下降到42亿美元。中概股也遭到波及，新浪股价一度跌到1.06美元，搜狐跌到60美分，网易上市当天跌破发行价。

对于互联网行业的崩盘，业内人士认为，其根本问题在于，几乎整个华尔街分析人士都将营收作为对IT企业唯一的判断标准，很少有人去关心这些网络公司真实的用户数和页面浏览量等关键指标。“互联网企业成长快，资金来得快，具有投资价值，投资者主要根据盈利模式和成长空间来进行投资。”投资者很少考虑某家IT公司是否亏损，而是普遍认为股价与营收挂钩就足够了。

然而，忽略真实利润状况会为投资者带来风险。如果一家企业最终无法交出真实的利润答卷，那么一旦问题暴露，投资者就可能大跌眼镜，并导致股价急转直下。

另外，对互联网及电子商务的发展过于乐观，无限放大对市场需求规模和发展速度的预测，在股市和资本市场“快钱”的支持下，进行好大喜功式的投资和广告宣传，这使不少互联网企业在定位错误后陷入更深的泥潭。

中国互联网企业背后拥有的用户规模以及流量也成为最大卖点，使得投资者暂时忽略中国互联网公司的收入与盈利状况，更加关注其流量、用户量等指标，因为那预示着获得强劲收入的可能性。

中概股相继赴美IPO

中国科技公司似乎特别青睐美国IPO市场。早在1999年，中华网作为第一只中国互联网概念股就在纳斯达克闪亮登场。过去十年间，通过公开募股或反向收购的方式，赴美“发展”的中国企业不下200家。这些中国企业从美国投资者手中筹得数十亿美元。

与以往不同的是，随着互联网市场走向细分，这一次扎堆赴美上市的中国公司几乎是清一色的垂直细分行业互联网公司，如房屋中介，彩票买卖以及旅游行程服务，将线下服务搬到互联网上。

张琦认为，“中国互联网企业相继赴美IPO跟国内上市准入和条件有关，或者在国内不能满足上市的条件。中国互联网企业在国外上市时重要的是要了解国外资本市场的规律，跟投资者进行有效的沟通，做好信息披露工作。”

从2010年底的优酷网、当当网，到2011年的奇虎360、人人、网秦、世纪佳缘、凤凰新媒体，中国互联网企业赴美上市潮方兴未艾。

然而，中国的互联网企业上市并非一帆风顺，在中概股又掀起一股赴美上市浪潮时，近一两年的中概股退市潮仍记忆犹新。2011年10月，中华网投资集团在纳斯达克证券交易所股价暴跌至0.42美元，遭遇停牌。据统计，2012年全年中概股退市30多家，而IPO的仅有两家。

另外，扎堆上市热潮背后暗藏危机。从2011年开始，美国做空机构浑水和香橼一起向中国概念股发起攻击，造成相关公司股价大跌，一年内46家在美国上市的中国公司被猎杀。雪上加霜的是，美国证券交易委员会向五大会计事务所的中国分支机构提起诉讼，中概股陷入信用危机。

不过，做空机构的攻击并没有阻止中国互联网企业漂洋过海IPO的步伐。今年，除了电商兰亭集势成功赴美上市以外，58同城和去哪儿网也在近期踏入美股市场，并受到美国资本市场的热烈追捧。除此以外，互联网彩票销售企业500彩票网和本地网站3G门户母公司久邦数码也站在了排队上市的关口上。

对一些创业者和投资者而言，10年前的互联网泡沫破灭依然是一场梦魇，理想瞬间崩溃，财富一夜间蒸发。而与10多年前相比，中概股越来越多地参与到美国市场中，在乘着这一轮上市热潮的时机，扩充自己的资本实力，为公司未来长远发展打下良好基础外，中概股可能更需要冷静思考，如何控制潜在风险，将外部因素对公司的影响减小到最小。（腾讯财经袁璐 纪振宇 发自北京）