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名词解释

VIE模式(Variable Interest Entities,直译为“可变利益实体”),在国内被称为“协议控制”,是指境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离,境外的上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体,业务实体就是上市实体的VIEs(可变利益实体)。
据不完全统计,从2000年至今,通过VIE模式实现境外上市的内资企业约有250家。

在线调查

你如何看浑水质疑新东方的报告
你认为投资者对中概股VIE担忧是否必要

俞敏洪简介

俞敏洪
俞敏洪,江苏江阴人,毕业于北京大学本科英语专业,1993年创立新东方学校,新东方学校创始人,俞敏洪现任新东方教育科技集团董事长兼总裁…[全文]

新东方简介

新东方
新东方是一家集教育培训、教育研发、图书杂志音像出版、出国留学服务、在线教育的私人英语补习学校…[全文]
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新东方事件进程

19日新东方事件追踪

俞敏洪回应质疑 新东方股价周四反弹17.89%

最近连续两个交易日里,新东方股价分别暴跌34%和35%,市值累计蒸发60%,在其拖累下,在美上市中概股板块集体萎靡下跌。这次大跌的引爆点是近日新东方因为VIE(可变利益实体)结构调整接受美国证交会调查。

截至北京时间19日23:35,新东方当日盘中涨34.74%。反弹的原因是新东方董事长俞敏洪 对VIE调整的首度回应,称股价下跌不是经营问题。[详细]

浑水回应新东方:做空报告没有撒谎

虽然新东方教育科技集团董事长俞敏洪 在公司遭浑水研究质疑后立刻召开记者会澄清疑问,并指责浑水专用做空中国概念股获益,但浑水坚称其研究报告并无不妥之处。“我们不否认利用这样的报告来赚钱。但我们所揭露的都是真相,我们没有撒谎。”浑水在前一日一份近90页的报告中建议投资者“强烈卖出”新东方股票。[详细]

19日各方媒体评论

每经:“双重VIE”之争恐殃及池鱼

 “从新东方海淀学校到北京新东方也存在一个变相的VIE,那么新东方的整个结构就变成了双重VIE。”而浑水质疑的重点之一,就是这样一个双重VIE结构。业内担心,如果浑水攻击新东方企业结构成功,那么其他在海外上市的教育培训类企业也可能难逃厄运。

第一财经日报:这是关乎诚信的丑闻

俞敏洪在回答记者提问时表示“诚信是人类最重要的品质。”

深圳商报:新东方样本暴露理念差异

多名分析人士认为,浑水指责并非完全“无厘头”,事件再次暴露中美市场理念差异,对于拟赴美IPO的中资公司有借鉴意义。

18日新东方事件追踪

高盛暂停对新东方股票评级

高盛在本周三暂停了对北京新东方教育技术有限公司(EDU)的评级。高盛表示:“我们暂停了对新东方的投资评级和设定目标股价,这主要是因为目前并没有充分的依据来决定其投资评级和股票的目标价格。”新东方目前已经收到了美国证券交易委员会发出的正式调查通知。[详细]

新东方再跌35% 浑水质疑其营业收入造假

美东时间周三做空机构浑水公司发布针对新东方的质疑报告,新东方股价因此暴跌35%收报9.5美元,市值仅剩15亿美元,股价创5年新低,这是继周二新东方因SEC调查其VIE结构调整引发股价暴跌34.32%。浑水最后报告指出,新东方可能会重新发表利润数字,而德勤将会辞职。对投资者来说,新东方的主要问题还是麻烦的VIE。[详细]

18日各方媒体评论

证券时报:新东方暴跌缘起VIE结构调整

新东方宣布收到美国证券交易委员会的调查函件,主要关注公司VIE北京新东方教育技术公司的结构调整根据是否充分,对此新东方公司方面称将会全力配合SEC的调查。

速途网:中方背景投资者信心不足

新东方的此次调整以及遭遇调查也导致了投资者对于中国概念股的抛售,据悉,中概股今日集体逆势走低,十七支股票跌幅超5%,三十余支股票跌幅超3%。对此,李虹璐认为,新东方股票持有者除了一些美国的投资方,其中还有很多是中方背景的投资者,他们可能对SEC的调查信心不足。事实上只要公司业绩没有出现大的问题,股价迟早还会反弹回来。

11日至17日新东方事件追踪

新东方公开宣布:简化VIE所有权加强公司治理结构

北京时间7月11日消息,新东方称通过简化国内实体北京新东方教育技术有限公司股权结构以进一步加强公司治理结构。北京新东方教育技术有限公司是新东方在国内的可变利益实体(VIE),在股权结构简化前(2011年12月),主要由11位注册股东(包括俞敏洪 控制的一个实体)持有,现在通过无对价协议将北京新东方教育技术有限公司股权全部转移到俞敏洪控制的实体下。[详细]

新东方VIE调整遭SEC调查 股价暴跌

北京时间7月17日晚间,中概股新东方宣布收到美国证券交易委员会(SEC )关于V IE(可变利益实体)结构调整调查函件。受此影响,新东方股价暴跌。据介绍,SE C调查函件主要关注公司V IE北京新东方教育技术公司(以下简称“北京新东方”)的结构调整根据是否充分,对此新东方方面称将全力配合SEC调查。[详细]

17日前各方评论

里昂证券:SEC调查或仅限新东方VIE结构

法国里昂证券分析师詹姆斯·李(James Lee)今天发表研究报告称,美国证券交易委员会对新东方的调查可能仅限于该公司的单一问题,并不涉及整个VIE(可变利益实体)结构。有必要提醒一下,中国企业之所以设立VIE,是因为国外实体不能获得互联网和教育等关键的运营牌照。

I美股:新东方遭调查 引发VIE担忧

去年由于支付宝事件使得美国资本市场对VIE结构表示担忧,今年上半年又发生双威教育将VIE控制下国内运营实体的资产和现金转移,导致公司股价暴跌并最终被清理退市的恶性事件,使得美国资本市场闻VIE调整色变。而SEC就新东方调整VIE结构调查该公司,市场猜测SEC或将调查整个VIE结构。

各方反应

俞敏洪回应VIE质疑:股价下跌与经营好坏无关
俞敏洪:股价下跌与经营无关
俞敏洪表示,目前调查处于敏感期不方便透露更多相关进展,但“新东方正积极配合SEC进行调查,相信SEC会做出公平、公正地判断…[详细]
新东方CFO解释VIE调整:和支付宝完全不一样
新东方:和支付宝完全不一样
新东方回应:1、此次VIE结构调整光明正大,原有10个创始人均离职且对公司管理和运营无任何影响;2、俞敏洪100%控股VIE;3、不影响股东结构…[详细]
浑水质疑新东方报告摘要:营业收入造假存欺诈
浑水:新东方收入造假存欺诈
浑水总结:新东方可能会重新发表利润数字,而德勤将会辞职。对投资者来说,新东方的主要问题还是麻烦的VIE…[详细]
高盛暂停对新东方股票评级 称尚无充分证据
高盛:暂停对新东方股票评级
高盛表示:“我们暂停了对新东方的投资评级和设定目标股价,这主要是因为目前并没有充分的依据来决定其投资评级和股票的目标价格…[详细]
投资者担忧单方面违约
投资者:担忧单方面违约
一名美股投资者在抛售了所持有的全部新东方股票,他表示:“我害怕的不是SEC的调查结果,而是这家公司还会不经预先披露和股东决议就做出什么重大变更…[详细]
SEC:主要关注调整根据是否充分
SEC:主要关注调整根据是否充分
SEC在调查函中称,将主要关注公司VIE北京新东方的结构调整根据是否充分,对此,新东方方面称将全力配合SEC调查…[详细]

新东方与支付宝VIE调整对比

调整理由 相同点不同点
俞敏洪 俞敏洪:通过简化国内实体北京新东方教育技术有限公司股权结构以进一步加强公司治理结构。
马云马云:“假如支付宝不合法,淘宝就瘫痪,淘宝和支付宝瘫痪,阿里巴巴如何成长?”
先斩后奏:新东方相关交易在2012年1月完成,5月正式注册,7月17日披露信息;支付宝相关交易在2009年6月和2010年8月两次转让完成, 2011年5月13日披露信息;新东方在美国上市主体股权结构不变,调整的不是VIE结构,而是国内运营实体的股权机构。
个人100%控制:新东方变为俞敏洪100%控股的北京新东方资产;支付宝变为由马云100%控制的浙江阿里巴巴商务公司囊中之物
重伤中概股:支付宝VIE事件影响深远,诸如分众传媒等一批中概股遭投资者长期看衰;新东方VIE再添波澜,中概股普遍下跌;

新东方VIE调整结构图


18日收盘中国概念股普遍下跌,17只股票跌幅超5%,除新东方受修改VIE结构影响股价暴跌34.32%外,世纪互联跌16.26%,土豆网跌11.30%,优酷网跌10.99%,UT斯达康跌8.18%,凤凰新媒体跌7.53%,新浪跌7.29%,奇虎360跌5.97%;网秦涨3.63%,正保远程教育涨2.48%。
  一家拟上市的教育培训类企业常务总裁表示:一旦政府开始对VIE下手,那么很多企业的上市就可能要另觅新路。但目前的问题是还找不到另一条可行的出路…[详细]

名家点评

  • 【新东方CFO解释VIE调整:和支付宝完全不一样】新东方CFO谢东萤在电话会议中称:1,新东方此次VIE结构调整光明正大,原有10个创始人均离职且对公司管理和运营没有任何影响;2,俞敏洪(@michaelyu) 100%控股VIE;3,不影响股东结构;4,和马云支付宝VIE事件完全不一样;5,将全力配合SEC调查http://url.cn/3qPlbu
  • 【 中国概念股全线暴跌 】 新东方遭SEC调查,股价暴跌28%;新浪股价跌至43美元,再创新低;网易、百度、分众传媒、携程股价跌幅均超过4%。半年多来,中国概念股在美国市场一直被做空,很多股票都被腰斩。新浪股价的累计跌幅已超过104美元,跌幅超过70%。如果新浪的微博管理进一步收紧,股价还会续跌。
  • 新东方被证券交易委员会调查,又遭浑水致命一击,股价已经跌去一半。关键是要把中国民办教育的政策问题和经营问题向投资者解释清楚,挺难的。
  • 历史上VIE结构出过两次大的危机,第一次是王志东离职新浪,但那次危机被巧妙地化解了,并没对VIE结构造成实质影响;第二次是马云,马云的VIE问题悬而未决,投资还在等待结果。偏偏在这个时候新东方去触动这块伤疤,再加上现在投资人对中概股的普遍恐慌和疑虑。如果说新东方有错,那真是bad timing。
  • 新闻说,新东方被浑水阻击,股价跌破了十美元,其实我感兴趣的是文章最后一句话,“过去52周,新东方最高股价为128.43美元,最低股价为13.86美元。”股价的问题看上去和浑水的关系并不大啊,呵呵。
  • 新东方目前不会私有化,但以后就难说了,说不定俞敏洪在偷偷做着准备呢。支持新东方
  • #新东方#两天跌了57.32%,浑水这次抓住新东方的理由是存在账目欺诈行为。期待俞敏洪的反击!或者是又一个神话的破灭! /奋斗
  • 美国投资者在此事上反映过大
  • 中资企业又中枪了!苍蝇不叮无缝的蛋。
  • 中概股在美国不断冷落,中国企业圈钱之路不仅在国内证券市场上骂声一片,境外投资者也不买账。因VIE结构调整遭SEC调查事件发生后,新东方周二大跌34.32%,周三则继续大跌35.02%再创下新低,其股价首次跌至10美元下方,收报于9.50美元,连续两日累计跌幅达70%,市值已缩水至14.7亿美元。
  • 美股腰斩新东方。美国时间7月17日,因收到SEC关于VIE结构调整调查函件,新东方股价周二收盘大跌34.32%,收报于14.62美元,较前一个交易日收盘价22.26美元,下跌7.64美元,创下52周新低,盘中最低跌至13.86美元。周三收盘再跌35.02%,收于9.50美元。两个交易日累计暴跌12.76美元,两天跌幅达57.32%。
  • 真金不怕火炼!新东方的优势是管理和巨大市场潜力,对二级市场股票价格的依赖未必强。CEO顶住即可。。。 || 林艳(@anny_h): 新东方也遭遇浑水。鲁政委(@luzhwei) 董少鹏(@shaopeng_dong) 许维鸿(@xuweihong) 郭田勇(@guotianyong) 黄益平(@huangyiping1668) 李春瑜(@lcy168sm)
  • 某些中国概念股是有问题,但不该这样整体大跌,感觉美国市场反映有些过激
  • 新东方不是第一家遭此命运的,中国企业在美上市多年来,暴露出来的企业诚信缺失是其中的根本。篡改报表,转移资产,隐瞒消息,业绩变脸等等,更多美国投资者也开始感慨伤不起。新东方的股权变动,国外投资者担心的是股权集中带来的不确定性,不能消除担忧,就无法互相信任,没有信任基础何来股价支撑。
  • #新东方#据一个在美国的熟人说,四五年前,美国那边对中国的公司很感兴趣,那几年,中资股是所有股票的首选,像我们这边刚出来的权证。可是现在,美国股民绝大多数都在逃离这些中国概念股,一概清空。希望中资股能有个不错的结局,不要像权证一样出来之后就消失了。
  • 【新东方能否顶住“唱空做空”】只要是业务真实、账目真实,不怕一时的市场操纵。证券日报官博(@zqrb_ccstock) 巴曙松(@bashusong) 张国庆(@ark_007) 姚长盛(@changsheng)
  • 高盛估计已经做了沽空了。
  • 这事搞大了! || 景飒(@shyjingting): 呵呵 可是中国股市这么差,10年零涨幅啊! || 蝶飞舞(@diefeiwu378): 外国人不好欺骗,中国人好骗,早知道,在中国上市就好了, || 陆新之(@luxinzhi): 这事是闹得……不好收拾了!
  • 新东方在上市之前曾经因为盗用他人试卷而被起诉,俞后来解释说,人一次犯错误不代表一辈子犯错误。不知道这次算不算也是个错误。
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