第121期2011-08-25
导语:8月26日,饱受质疑的福建龙马环卫股份有限公司将上会,公司曾两次被疑低价收购国有资产,而股东们却意图“瞒天过海”。与此同时,公司毛利率持续下降也使得公司未来前景不乐观。此外,公司在IPO过程中隐现“保荐+顾问”利益链条。[微博热议][往期公司观察]
股权转让两大疑点
疑点之一:张桂丰双重身份有失公允
招股说明书显示,张桂丰1984年即加盟龙马拖拉机厂,并先后担任总工程师、副总经理等职务;2002年3月先后担任龙马有限总经理、董事长。长期跟踪新股上市及申购的投资顾问刘云峰指出,,张桂丰在两次股权转让的过程中,极有可能对出售方龙马集团工会与龙马拖拉机厂产生直接的影响,而其本人作为受让方,或有失公允。[详细]
疑点之二:以原始出资额转让令人费解
如果说张桂丰受让股权时的成本公允公平,那么龙马环卫用短短三年半时间即达到登陆资本市场的营收规模,这无疑是一个白手起家的励志典型。然而,事实却存在疑问。 刘云峰指出,若2003年的龙马有限尚未扭亏为盈,则张桂丰得以以原始出资额受让可能是因为原股东急于套现出局;但2005年再次以原始出资额转让,似乎有些让人费解。若此时的龙马有限蒸蒸日上,如此低价必有猫腻[详细]
“保荐+顾问”利益输送模式隐现
“兴业+兴烨”的“保荐+顾问”模式
“保荐+直投”被证监会叫停,但“保荐+顾问”的利益输送模式却在IPO领域曲线潜行。持有龙马环卫3.125%股权的上海兴烨创业投资有限公司,与其保荐机构兴业证券有着紧密联系。后者为前者的投资顾问。鲜为人知的是,在兴烨创投等入股之前,兴业证券已是龙马环卫的上市辅导券商。佐证在于,福建龙岩媒体2009年6月报道,龙马环卫等6家企业已签署保荐协议,聘请券商做上市辅导。[详细]
利益链条隐现
毫无疑问,兴烨创投能够以如此低价并且在上市前夕精准入股,皆有赖于保荐人兴业证券的牵线搭桥和从中斡旋。龙马环卫招股说明书申报稿显示,兴烨创投注册资本20000万元,成立于2008年6月4日。在兴烨创投成立两个月后的2008年6月20日,其就与兴业证券签署了《投资顾问协议》。[详细]
龙马环卫招股书含财务风险
存货激增周转率下降
从财务数据可以看出,公司存货占据了资产总额的1/4。值得一提的是,今年半年期报告中的存货占营业收入比重达到了37.37%,比往年平均水平提高了14%,前三年分别为19.07%、23.46%和23.73%。然而,另一方面,存货周转率在最近一期呈现出了锐减趋势。公司2011年6月期报告显示,存货周转率下降到了1.98次。而此前三年分别为3.56次、3.53次和3.78次。 [详细]
未计提存货跌价准备
专业会计人士表示:“存货周转率这项指标下降,确实是说明存货资产周转变现的能力在下降。在存货激增周转下降的情况下,应该引起经营者的注意,做好相应的存货减值准备。”但令人不解的是,龙马环卫并未计提存货跌价准备。[详细]
结语
对于龙马环卫这种有着诸多疑点的企业,非常有必要在跨入资本市场之前,把媒体的质疑向投资者交代清楚。
龙马环卫简介
福建龙马环卫装备股份有限公司是国家专用汽车定点生产企业,致力于环卫、市政、公路等领域专用路面保洁车辆、垃圾收运车辆及设备的研发、生产和销售。
龙马环卫董事长张桂丰简介
张桂丰,1963年出生,本科学历,教授级高级工程师;1984年参加工作,曾先后担任福建龙马集团龙岩拖拉机厂技术科技术员、研究所所长、总工程师、副总经理,2002年3月先后担任龙马有限总经理、董事长;现任本公司董事长、总经理,厦门福龙马执行董事、总经理,龙岩市政协委员。
发行前后发行人股本的变化情况
本次发行前,张桂丰直接持有龙马环卫2,245万股股份,占龙马环卫发行前股本的28.0625%,为公司的控股股东。张桂丰作为公司的主要创始人,公司设立时即为控股股东,公司设立以来一直担任公司董事长、总经理,主导公司重要决策的制定和实施,一直未发生变化,为龙马环卫实际控制人。
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