第86期 2011-03-14
导语:这是一个很迷你的公司,总股本才7485万元。 但是,“瘦小”的森远路桥并不惧怕资本市场的狂风暴雨,于近日向证监会递交上市申请,3月11日上会。森远路桥是目前为止创业板中募集资金最少的公司,只募集19000万元。净利润也不到行内水平的一半。[网友评论][往期公司观察]
毛利连降三年 业绩风险巨大
毛利率连降三年
2008~2010年,公司的综合毛利率分别为58.95%、52.89%和52.48%,呈现逐年下降的态势。从三大类产品的情况看,导致2010年综合毛利率下降的主要原因是路面除雪和清洁设备业务的毛利率下滑,从上年的48.43%大幅下降到了41.45%。
  进一步进行分析,在公司的路面除雪和清洁设备业务中,除雪撒布车的销售占比最大,2008~2010年分别达到78.2%、81.1%和82.4%,该产品在这三年的毛利率连续大幅下滑,分别为54.2%、46.4%和37.9%。公司对此的解释是,由于除雪撒布车的底盘价格上涨,2008~2010年单位底盘成本分别为14.18万元、16.16万元和17.43万元,这导致了该产品的毛利率下降。 [详细]
利润水平存在较大的不确定性
公司将成本上升的原因归咎于国家环保政策,或许只是公司对成本控制无力的借口。由于该产品面临激烈的市场竞争,销售价格在未来仍存在下降的可能性。尽管公司招股书称其毛利率已经处于回升通道之中,但总体看该业务的利润水平仍存在较大的不确定性。 [详细]
47%利润来自三台机组
热再生机组产品的销售前景决定了这家公司的未来。2010年,该产品销售了3台,销售额4872万元,占公司总收入的比重达到37.4%,该产品贡献的毛利润达到3200万元,占公司总毛利的比重为46.8%。如果2011年该产品销量较2010年减少一台,按照去年的价格,就将减少销售额1624万元,减少毛利1067万元,占2010年的销售额和毛利的比重分别达到12.5%和15.6%,因此将对公司业绩构成很大的冲击,盈利存在巨大的波动风险。 [详细]
一个中联重科=206个森远路桥
主打产品竞争激烈
近年来,中联重科推出了铣刨机、除雪车、高压清洗车等等。“中联重科为了优化产品,已经在这方面做出尝试。但是考虑到市场空间的问题,近期还是会把重点放在主营业务上”。山西证券李争东研究员说。
  根据中联重科2009年的年报显示,中联重科的营业收入已经达到了208个亿,森远路桥同期的营业收入只为1.01亿元。一个中联重科相当于206个森远路桥。 [详细]
“没有机构的青睐,发展会更窄”
森远路桥多达38个的股东,都是纯一色自然人,即使在股权演变中,也没有见到任何一家投资机构的身影,即使是很小的投资公司。行业窄,赚钱不多,再加上募集资金少,说明以后的成长性不会很强。”一投资人士说道。“没有任何机构的青睐,没有机构带来的资源,发展可能会更窄。” [详细]
80%的隐形毛利率
2008-2010年,大型沥青路面就地再生设备的毛利率为65.29%、61.50%、65.68%。前面已经提到,这系列的产品的价格只相当于国外同类产品价格的60%至80%。根据其招股书,该系列产品采用的技术已经完全达到国际高技术水平。假设,森远路桥真的能打响品牌,按照国外同类产品价格出售,那毛利率更大,可能将近80%。[详细]
资产流动性面临考验
资产的流动性明显下降
由于销售额的增长,应收账款周转率由2009年的2.31次提升至2.98次,但存货周转率却有所下降,由2009年的2.87次降低到了2.75次。并且,公司的流动比率大幅下降,由2009年4.02降到2.14,速动比率也由3.5降到1.77。这表明,在销售增长的同时,公司对应收款的管理较为理想,但同时,由于存货、固定资产等资产的大幅增长,资产的流动性出现明显下降。 [详细]
募集资金运用存风险
公司此次上市的募集资金运用项目的投资计划中,有1.2亿元将投资于大型沥青路面再生养护设备制造项目,占计划募集资金总额的比重超过60%。
  如果项目顺利达产并完成预期销售,固然将对公司的业绩形成巨大的推动作用,但我们的担心是,该类产品目前造价昂贵、销售量仍然很小,未来一旦市场开拓遇到阻力,将形成对资金的极大占用和浪费,并且,还将存在较大的固定资产折旧甚至存货减值威胁,从而对公司的资金周转和盈利都构成沉重的打击。[详细]
森远路桥上市概况
发行前总股本 5585.00万股 拟发行后总股本 7485.00万股
拟发行数量 1900.00万 占发行后总股本 25.38%
财务指标 (截至2010年12月31日)
每股收益 0.68 发行前每股净资产 2.84元/股
每股现金流量 0.77 净资产收益率 26.64%
主营业务 公司主要从事新型公路养护机械的技术开发和制造,主要产品包括路面除雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备和预防性养护设备。
主承销商 国信证券股份有限公司
最近三年财务指标
财务指标/时间
2010年
2009年
2008年
总资产(亿元)
2.544
2.015
1.743
净资产(亿元)
1.586
1.239
0.974
净利润(亿元)
0.3808
0.2651
0.1857
资本公积(亿元)
0.0001
0.0001
0.0001
未分配利润(亿元)
0.9217
0.6125
0.3739
基本每股收益(元)
0.68
0.47
0.33
稀释每股收益(元)
0.68
0.47
0.33
每股现金流(元)
0.77
0.89
0.31
净资产收益率(%)
26.64
23.96
21.08
IPO募集资金用途将用于的项目
序号
项目名称
投资额(万元)
1
大型沥青路面再生养护设备制造项目
12000
2
成套公路养护设备产品升级项目
4000
3
技术研发中心建设项目
3000
合 计
19000
公司主要股东
序号
股东名称
持股数量
占总股本比例
1
郭松森
29,519,494
52.86
2
齐广田
22,145,206
39.65
3
王恩义
2,792,500
5.00
4
李艺
54,550
0.10
5
孙斌武
54,550
0.10
6
金鹤绵
54,250
0.10
7
齐伟江
54,000
0.10
8
薛萍
53,800
0.10
9
于健
53,200
0.10
10
甄永泉
53,000
0.09
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