公司观察第70期：科林环保演绎资本神话_腾讯财经

第66期	2010-10-21

        导语：科林环保即将上市，公司发起人中有6位70岁以上的古稀老人股东，他们或将凭手中所持股份合计获利近3000万元。公司15位发起人的平均年龄高达61岁，董事会成员的平均年龄也超过52岁，如此高年龄结构的上市公司发起人团队是否能够管理好一家公司受到市场的质疑。同时，公司还存在营业收入增长停滞等风险。
[网友评论][往期公司观察]

6位古稀老人暴赚3000万

6位高龄股东盈利或达三千万

科林环保招股书显示，除一家法人股以外，公司发起人共有15位自然人，年龄最小的是总经理助理吴建新，生于1969年，今年也41岁了。公司这15位发起人平均年龄高达61岁，其中70岁以上的古稀老人多达6位。
　　如今科林环保已顺利过会，即将上市。以科林环保2009年每股收益0.6元，中小企业板平均40倍发行市盈率来估算其发行价格为24元。那么这六位古稀老人的账面财富分别为245.52万元、245.52万元、228万元、460.56万元、394.8万元、1447.44万元。这六位古稀老人的合计账面财富高达3021.84万元，扣除入股成本合计暴赚约3000万元。 [详细]

高管平均年龄超50岁受质疑

从招股书分析可知，公司董事会成员的平均年龄达52.5岁，应该是中小板企业中年龄最大的董事会之一
　　科林环保公开表示，发起人股东年龄大并不会影响上市公司经营，公司年龄结构并不存在问题。
　　科林环保的老人股东团因公司的上市而暴富，但是，如此高年龄结构的上市公司发起人团队是否能够管理好一家中小板企业，缺乏新鲜血液是否会成为公司发展的绊脚石呢 [详细]

蹊跷的私有化

信息披露，科林集团在改制之前为集体企业——吴江科林集团公司，2002 年3 月，科林集团改制为吴江科林集团有限公司，宋七棣持有科林集团49.70%的股权，为最大股东，第二大股东为徐天平先生，持有17.73%的股权。从改制之日起，宋七棣就是科林集团的最大股东和实际控制人。此后，科林集团的股东持股比例仅在2007 年底减资时发生变化，即宋七棣先生持有科林集团股权的比例提高至51%，其他股东的持股比例相应略减。
　　其间，宋七棣及几位大股东究竟通过什么手法将“红帽子”企业搞成“私有”，要是‘原罪’起来，恐怕松陵八坼当时的镇主要首脑及地方乡企机构都难脱干系。 [详细]

营业收入增长停滞外销业务存风险

行业地位不突出营业收入增长接近停滞

值得注意的是，科林环保在招股书中描述，“我国袋式除尘器主机制造行业的集中度不高，行业内主要骨干企业市场份额差距不大。公司市场份额约为4.88%，近三年公司产品市场份额在行业内名列前茅。”但公司并没有给出行业竞争者菲达环保、龙净环保等在市场中占有的份额，公司4.88%的市场份额是否比其他公司高，高出多少，外界并不清楚。
　　虽然公司的净利润持续增长，但营业收入增长却极为缓慢。招股书显示，2008年、2009年、2010年1~6月，公司营业收入分别为30181万元、31338.5万元、16279.5万元。以2010年营业收入为上半年2倍计算，期间增长率分别只有3.8%和3.9%，规模扩张几乎处于停滞不前的局面。 [详细]

收入三成靠出口存外销风险汇率波动或将不利业绩

科林环保招股书显示，2008年、2009年和2010年1-6月出口收入占比分别达28.60%、36.41%和28.96%。韩国、印度布袋除尘器企业的制造技术水平提高较快，很可能成为公司的有力竞争者。同时国内的劳动力成本也在逐年上升，未来可能会对公司袋式除尘器的国际竞争力产生负面影响。
　　招股书称，针对汇率风险，公司虽然在签订交货时间长且币种汇率风险较大的重大外币合同时，按照即期汇率与银行签订期汇合同来锁定汇率风险，以减少汇率波动对公司的影响。但是，仍不排除汇率剧烈波动将对公司业绩产生不利影响。 [详细]

税收优惠有政策变动隐忧

从招股书可知，2009年3月科林环保就已被认定为高新技术企业，享受15%的企业所得税优惠税率，优惠期为三年。2009年科林环保获得的企业所得税减免额为343.46万元,占公司利润总额的8.93%。另外，公司还享受出口货物退（免税）的优惠政策。
　　招股书称，如果政策变动公司不再继续取得相关的优惠政策，将对公司的业绩产生一定程度的不利影响。 [详细]

募集资金投向单一产品风险大

募集资金投向单一产品

虽然科林环保产品较为单一，但是上市募资仍然坚持扩大单一产品即袋式除尘器的生产规模。招股书显示，科林环保募集资金19890万元将投向两个项目，其中大部分资金将用于年产40万平方米过滤面积大型袋式除尘设备扩建项目,少量资金用于企业技术中心建设项目。
　　如果公司未来的市场开发不力，将会造成新增产能无法充分利用，部分生产设备闲置，对业绩产生不利影响。

收入依赖冶金市场

科林环保表示，公司业务优先承接冶金行业内的订单。从招股书可知，2007年、2008年、2009年及2010年1至6月，公司冶金行业内的袋式除尘器销售收入占同期公司营业收入的比重分别为50.73%、64.48%、55.18%和48.99%。
　　科林环保在招股书中称，公司产品存在市场相对集中的风险。

净资产收益率存下降风险

2007年、2008年、2009年及2010年1-6月，公司加权平均净资产收益率分别为28.54%、19.45%、24.01%和12.35%。
　　招股书中明确表示，公司发行结束后资产规模将大幅增加，而募集资金投资项目尚需时日，不能立即产生效益，因此公司存在净资产收益率下降的风险。　

科林环保上市概况

发行前总股本	5600.00万股	拟发行后总股本	7500.00万股
拟发行数量	1900.00万股	占发行后总股本	25.33%
财务指标	(截至2010年06月30日)
每股收益	0.35	每股净资产	元/股
每股现金流量	0.02	净资产收益率	14.66%
主营业务	主营业务为袋式除尘器的研发、设计、制造、销售及袋式除尘系统设计业务。
利润分配	2010年1月1日至本次股票发行前产生的可供分配利润全部由新老股东按持股比例共同享有
主承销商	中原证券股份有限公司