第61期 2010-09-29
导语:珠海恒基达鑫国际化工仓储股份有限公司的中小企业板首发申请已于9月17日获证监会通过。令人质疑的是,在股份制改造前四个月,三家具有显赫背景的香港创投公司火速成立并入股,获利或超3倍。同时,公司董事长的女儿上市后或将成为亿万身价的娃娃富豪。此外,公司还存在资产负债率过高、逾六成收入依赖大客户等风险。 [网友评论][往期公司观察]
神秘PE入股珠海恒基获利超3倍
三家香港PE获利均超300%
珠海恒基股权转让前不到3个月,奇力公司、毅美投资和金安亚洲才在香港成立。其中,奇力公司是珠海恒基第二大股东,其似专为收购股权而来。若按珠海恒基09年每股收益0.49元,中小企业板平均50倍发行市盈率估算其发行价为24.5元,那么奇力公司、毅美投资和金安亚洲持股市值将分别达3.07亿元、1.10亿元和4410万元,投资收益率或超300%。 [详细]
神秘PE的显赫背景
毅美投资法定代表人由叶氏家族成员叶球担任。仅持有毅美投资5%股权的何氏家族,由何厚浠、何厚锵两兄弟组成。何氏兄弟之父为香港第一代银行家、香港最大华资银行恒生银行创办人之一的何添。何厚浠、何厚锵均为恒威投资有限公司、德雄有限公司执行董事、中信泰富独立董事。
  这三家香港创投公司其实存在联系,毅美投资正是联系三者的关键枢纽。其中,奇力公司是中信集团全资海外投资公司,潜伏在毅美投资中的何厚浠、何厚锵两兄弟均曾担任中信集团香港上市公司中信泰富的独立董事,而毅美投资和金安亚洲则是投资伙伴关系。 [详细]
娃娃富豪现身珠海恒基
娃娃股东身家或达2亿
招股书显示,公司董事长现由张培弟的妻子王青运担任,张培弟的儿子张辛聿担任公司董事。据《每日经济新闻》报道,张培弟遗产分割后,王青运持有实友化工54%的股权及上海得鑫84%的股权,未成年的女儿张莘王莹,持有实友化工6%及上海得鑫16%的股权,王青运成为珠海恒基的实际控制人。
  若按照珠海恒基发行价24.5元来估算,王青运个人间接持股5282.28万股,身家或高达13亿元;其未成年女儿张莘王莹成为娃娃股东,间接持股747.72万股,市值或达2亿元。 [详细]
本土股东分享暴富盛宴
除了王青运家族及三家香港PE,即将暴富的还有一家珠海本地公司珠海天拓,公司实际控制人为陈彩媛。
  从招股书可知,陈彩媛拥有在珠海市政府的任职经验。她曾任职于该市财政局和珠海特区管理会办公室。2007年12月,珠海天拓以12倍市盈率,从大股东实友化工手中受让珠海恒基3%的股权,支付价款为1584万元。
  若按珠海恒基每股发行价为24.50元来估算,那么在公司上市后,珠海天拓持股市值或高达6615万元。[详细]
资产负债率过高 暗藏三大财务风险
资产负债率过高有隐忧
珠海恒基近年来使用大量资金投资建设珠海码头延伸改造、珠海二期改扩建、扬州恒基达鑫码头及仓储等工程项目。而项目资金主要来源于银行借款和自有资金,使得公司资产负债率保持较高的水平。招股书显示,截至2010年6月30日,公司的长期借款余额为29159万元,占负债总额的82.57%,资产负债率高达55.4%。
  招股书表示,公司负债总额和资产负债率的提高,增加了公司资金管理难度,同时也增加了利息费用的支出,从而带来财务风险。 [详细]
税收优惠或被追缴
招股书称,若政策变动公司可能将不再享受减免税的优惠,公司的经营业绩将因所得税税率的增加而下降。同时,珠海恒基在招股书中表示,公司的非码头项目的经营所得存在被追缴所得税的风险,如果被追缴需补缴所得税金额总计达897.95万元。
政府补助变动将消减业绩
从招股书可知,珠海恒基每年代政府相关部门向客户收取货物港务费、港口建设费和港口设施保安费等三项费用,并上缴相关部门,再由相关部门按照规定的比例返还一部分给公司。2007年至2010年上半年,政府补助额分别为:783.73万元、548.92万元、1440.32万元及626.28万元。
  招股书明确表示,上述三项费用的征收及返还政策随时可能发生变化。如果与这部分支出相关的补助被取消或减少,将加大公司运行成本,对公司的盈利状况造成负面影响。
逾六成收入依赖大客户 面临市场竞争风险
销售收入依赖石化行业大客户
招股书称,尽管公司客户以长期租罐客户为主,但未来若因公司业务规模或市场因素导致无法满足客户需求,导致与主要客户的合作关系发生变化,将对公司的经营带来影响。
  同时,从珠海恒基招股书可知,公司的这些主要客户均是石化产品生产商和贸易商,因此公司业务与石化行业有较高关联度。也就是说,公司经营存在对石化行业依赖的风险。
面临市场竞争风险
华南沿海地区正在兴建石化码头和仓储物流基地,公司的原有客户在华南地区将有更大的选择余地,使得公司在华南地区面临更大的市场竞争。而长三角地区由于石化工业发达,同样成为石化物流企业市场竞争的重点。
  所以,珠海恒基今后面临着市场激烈竞争的风险,公司在珠三角地区的领先地位似乎并不牢固。
珠海恒基上市概况
发行前总股本 9000万股 拟发行后总股本 12000万股
拟发行数量 3000万股 占发行后总股本 25.00%
重要财务指标 (截至2010年06月30日)
每股收益 0.2876 发行前每股净资产 2.88元/股
每股现金流量 0.55 净资产收益率 9.19%
主营业务 为国内石化产品生产商、贸易商的进出口货物提供码头装卸、仓储、驳运中转、管道输送服务;为境外客户提供码头装卸、驳运中转、保税仓储服务。
利润分配 本次股票发行日前滚存的可供股东分配的利润由发行后新老股东依其所持股份比例共同享有
主承销商 国盛证券有限责任公司
最近三年财务指标
财务指标/时间 2009年 2008年 2007年
总资产(亿元)
6.6779
6.5136
4.4013
净资产(亿元)
2.5815
2.1431
1.7283
少数股东权益(万元)
2522.30
2511.58
2338.44
净利润(亿元)
0.44
0.41
0.41
资本公积(万元)
6055.67
6055.67
0.69
未分配利润(亿元)
0.75
0.35
0.37
基本每股收益(元)
0.4859
0.4416
0.4551
稀释每股收益(元)
0.4859
0.4416
0.4551
每股现金流(元)
1.26
0.93
0.91
净资产收益率(%)
18.78
21.01
27.41
珠海恒基资产负债率示意图(单位:万元)
IPO募集资金用途将用于的项目
序号
项目名称
投资额(万元)
1
扬州恒基达鑫库区一期续扩建工程
20653.13
公司前十大股东
序号 股东名称 持股数量 占总股本比例
1
珠海实友化工有限公司
60,300,000
67.00
2
Legend Power Limited(奇力有限责任公司)
16,200,000
18.00
3
Actmax Investments Limited (毅美投资有限公司)
4,500,000
5.00
4
珠海天拓实业有限公司
2,700,000
3.00
5
珠海市新永鑫企业策划有限公司
2,565,000
2.85
6
珠海新恒鑫咨询服务有限公司
1,935,000
2.15
7
Jolmo Partners Asia Limited(金安亚洲投资有限公司)
1,800,000
2.00
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