第二届申银万国衍生品论坛--股指期货投资机遇及交易策略_财经频道

巴曙松：要防止散户成为股指期货主导力量	巴曙松：股指期货不改变股市涨跌趋势
巴曙松：要对衍生品产品进行标准化	巴曙松：金融衍生品从场外向场内回归

核心论点

·从全球的趋势来看，股指期货市场呈现了几个方面的趋势，从非标准化到规范化的回归，从松驰的场外自由约束为主导、专项更为审慎的回归，从复杂的衍生品向基础性衍生品的回归，第四机构投资者从场外到场内的回归。

·从国内的趋势来看，短期内，它因为特定的高标准、稳起步的要求和相近的门槛的设计，不会改变市场的趋势，但是从长期来看，会影响我们金融产品的结构，金融市场的主体结构，以及促进市场结构和投资者的良性互动。

·应该提醒的是，第一在台湾和韩国曾经走过的，因为可能机构投资者参与不积极，导致的散户化倾向，或者是因为约束门槛高，导致市场流动性不足的现象。第二算法交易这些会越来越活跃是正常的，所以在监管方面应该未雨绸缪，采取措施。

股指期货时代的绝对收益投资策略

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图文：申银万国金融工程部总监提云涛演讲(全文)

提云涛：股指期货会放大盈利也会放大亏损	提云涛：合约流动性很重要近月更活跃
提云涛：大资金投资股指期货注意冲击成本	提云涛：当月合约与现货偏离度不会太大

核心论点

·期现对冲是股指期货实现绝对收益的主要方式之一。A股市场中存在跑赢市场的现货组合。构建现货组合应结合资金规模考虑市值容量、流动性等问题，而且现货组合应该具有历史特征的延续性，还应该注意尊重概率、遵守纪律。

·选择期货合约要注意流动性，通常看来，当月合约和近月合约的流动性比较好。期货仓位需要展期。一般来讲，应选择近月或最近一个季月，可以适当减少交易成本，展期的时机不要到合约最后一天。组合规模比较大的产品更要考虑提前展期。

·期现套利要考虑融资成本、交易成本、期货波动指数对保证金的要求、融资利率与无风险利率是否一致、无风险利率和期限有关、机会成本。另外，现货成份股的分红、短期利率波动、投资组合的流动性与波动性等都是实际操作中需要考虑的问题。

基金参与股指期货投资策略研究

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图文：申银万国研究所分析师袁英杰演讲(全文)

袁英杰：股指期货可使基金降低最低仓位	袁英杰：股指期货可以降低仓位调整成本
袁英杰：期指可用以开发指数增强型产品	袁英杰：股指期货应用可以实现杠杆性ETF

核心论点

·由于政策对基金投资期指的限制，不可能完全实现套期保值，但是可以降低基金的最低的仓位水平。基金有一个最低的仓位，如果在2008年的话，保持最低的仓位也要下跌40%，如果有了股指期货可以再降低20%的仓位，他的下跌只有不到30%。

·基金的仓位不是一成不变的，如果没有股指期货，我们只能慢慢来进行调整，在调整的过程中，会遇到市场突发状况的变化，或者是交易比较少，这样你冲击成本会比较大，但是股指期货的推出就提供了这样一个很好的平台，可以更加快速、低成本低实现你对仓位的调整。

·基金对股指期货最简单的应用可以做一个指数增强型的产品。用股指期货来模拟跟踪目标指数的收益，因为股指期货使杠杆放大了，所以说需要的资金会比较少。我可以把剩余的资金投入到其他产品，比如说债券，可以带来无风险收益的绝对收益的机会；比如说α套利的投资等等。

基于期指的六大盈利模式及实战案例

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图文：申银万国证衍总部副总檀向球演讲(全文)

檀向球：参与股指期货有六大盈利模式	檀向球：股指期货无风险套利不是常态
檀向球：大波段交易可参考“三维六体”	檀向球：高频交易适用散户不适用大资金

核心论点

·股指期货六大赢利模式可以分成两大类，一是现金增值的盈利模式，现金要产生收益，有五种盈利模式，一是期现套利，二是指数大波段交易。三是保本式策略，四是α套利，五是t+0高频交易；第二大类对于持有股票的投资者，可以通过风险管理来创造价值。

·期现套利中，我们赚取的是期指定价无效的钱，定价越无效，套利空间就越大。期现套利适合三种情况的情景：一、1000万-1亿左右的中等规模资金运作效果较好；二、沪深300指数期货推出初期的无效期指市场；三、某日大盘突然涨幅超过3%。

·指数大波段趋势交易中，我们赚取的是市场大波段波动的钱，和方向无关。市场大波段波动越大，收益率越高。这一策略适合1亿以上大资金，10年内最大亏损为20%，收益率为1000%-3000%。且亏损为小概率，盈利为大概率。

股指期货交易策略：香港市场的观察与经验

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图文：申银万国（香港）副总白又戈演讲(全文)

白又戈：香港股指期货市场第一需求是投机	白又戈：股指期货长持必损短线是金
白又戈：期指出现定价偏差就是套利机会	白又戈：股指期货推出后市场规模不会大

核心论点

·对于大多数的股指期货的交易参与者来说，投机是股指期货最重要的交易用途。香港市场上投机是第一位的市场需求。香港是一个高度成熟的市场，衍生产品也非常发达，机构投资者在股票交易中大概占63%的市场份额，但是在期货市场上投机需求还是第一位的。

·我提四个交易策略，第一勿长持，第二少操作，三不满仓，四止盈亏。长持必损，短线是金。期指交易参与者应将重点放在提高单次操作的成功率，同时尽量控制操作次数。参与期指交易的理由是市场波动，所以把握操作节奏是期指成功的一个重要法则。

·大量期指操作经验表明，在期指交易中，累计盈利每向前推进一步，距离潜在的亏损也就近了一步，正如一位期货大师所言，最后的十分之一是最昂贵的，事先制定好策略，选择合适的指数位，止盈离场，对于交易的成功来说是至关重要的。。

机构投资者股指期货风险管理策略

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图文：申银万国期货副总经理甘正在演讲(全文)

甘正在：期指推出后A股受国际影响更突出	甘正在：套期保值当中可能存在四大风险
甘正在：六方面建立股指期货投资风控制度	甘正在：股指期货套利存在五大风险

核心论点

·机构要做好投资原则，并选择自己的风险偏好对资产来进行配置，对自己的风险要进行预测，做出避险的策略。无论是套期保值还是套利，要对风险进行评估，然后做出投资的指令。然后就是结算和会计，以及对风险进行评估，在整个过程当中，是有一个完整的风险控制的制度和设计。

·风险控制有几个大的方面，一是风险执行的流程；二是交易限额的规定；三是决策机制与流程；四是股指期货风险评估。因为它是一个指数，用肉眼很难评估出风险，所以必须采取一些辅助的量化的工具来对风险进行权衡；五是风险的监控；第六是适当的制度。

·股指期货套利方面的风险主要体现在几个方面，一是跟踪误差的风险；二是强制减仓、平仓的风险；三是到期率的风险；四是分红率和利率的风险；五是流动性和冲击成本的风险。

现场图片

文字实录

论坛议程

时间	议题	发言嘉宾
13：30－14：00	致辞	申银万国领导
14：00－14：30	股指期货与中国资本市场发展前景	国务院发展研究中心金融研究所巴曙松教授
14：30－15：00	股指期货时代的绝对收益投资策略	申银万国证券研究所金融工程部总监提云涛博士
15：00-15：30	基金参与股指期货投资策略研究	申银万国证券研究所分析师袁英杰
15：30-15：45	茶歇
15：45-16：00	2010财富腾飞之旅
16：00-16：30	股指期货五大盈利模式及实战案例	申银万国证券股份有限公司证衍总部副总经理檀向球博士
16：30－17：00	香港恒生指数期货投资经验	申银万国（香港）有限公司副总经理白又戈
17：00－17：30	机构投资者参与股指期货的风险管理策略	申银万国期货有限公司副总经理甘正在博士

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	·袁英杰：股指期货使保本基金产品更容易实现
	·袁英杰：股指期货可用以开发指数增强型产品
	·袁英杰：股指期货可以降低仓位调整成本
	·袁英杰：股指期货可以是基金降低最低仓位水平

图文现场

	·图文：申银万国期货有限公司副总经理甘正在
	·图文：申银万国（香港）副总经理白又戈
	·图文：申银万国证券证衍总部副总经理檀向球
	·图文：申银万国证券研究所分析师袁英杰
	·图文：申银万国金融工程部总监提云涛
	·图文：交通银行上海市分行领导致辞
	·图文：申银万国衍生品论坛现场座无虚席
	·图文：申银万国衍生品论坛嘉宾签到处
	·图文：申银万国衍生品论坛会场入口
	·图文：坐满嘉宾会场全景
	·图文：申银万国期货有限公司总经理李建中
	·图文：国务院发展研究中心金融研究所巴曙松
	·图文：第二届申银万国衍生品论坛现场全景
	·图文：第二届申银万国衍生品论坛现场背景
	·图文：陆家嘴环球金融中心夜景
	·图文：陆家嘴环球金融中心外景