中原证券2010年A股投资策略报告
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【投资要点】
A股市场点位与趋势
    预计2010年上证综指运行区间为2600点至4500点,分别对应2010年动态市盈率15.6倍至27.1倍。在经济复苏加速、通涨预期上升而积极政策没有出现根本性转折之前,我们对市场持乐观的态度。而在股价充分反映宏观经济复苏、流动性明显回落之后,我们建议投资者要回避市场可能出现的中期调整。
确定增长的行业+适当的主题
超配:银行、汽车、保险、机械、传媒、百货零售、食品饮料、地产;
标配:有色、煤炭、医药、农业、家电、石化、化工、石油天然气、服装纺织、IT、造纸、证券、通讯设备、电子信息;
低配:钢铁、电力、交通运输、电信运营。
主题投资:新兴战略性行业、上海世博概念
风险提示:政策的提前调整;市场融资节奏与规模超预期。
[中原证券投资策略报告全文(PDF格式)]
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第二批自贸区敲定 三大投资机会凸显
东方证券:预计有色板块整体难显大机会
招商证券:关注医药生物行业龙头
国金证券:关注信息设备子行业高景气
银河证券:看好信息服务行业
瑞银证券:看好食品饮料行业
股指运行
2010年上证综指运行区间:2600点-4500点
    在宏观经济自主复苏且平稳增长、经济难以出现二次探底的背景下,上市公司的盈利增速会出现稳定回升。而在流动性仍显宽裕的背景下,目前估值合理的A股市场仍有继续提升的空间。在某种程度上,国内CPI指数呈现温和上涨带来的通胀预期,热钱加速流入下的人民币升值预期,也对指数的进一步走强提供有力的支撑。
    另一方面,国内经济自主复苏之后,刺激政策会选择逐步退出,在回归正常的政策环境过程中,不可避免地影响到A股市场。与此同时,我们对市场可能出现的供给压力感到担忧。全流通带来流通盘的大幅增加、创业板以及传闻中的大盘股IPO下的融资压力,均对市场的估值水平产生一定的负面影响。此外,我们预计2010年管理层可能推出股指期货,对市场产生较为中性的影响,而国际板由于制度的障碍,我们觉得难以推出。
宏观环境
政策主导下的复苏转向自主复苏
    2009年以来,在积极财政政策和适度宽松货币政策的刺激下,我国投资和消费保持较快增长,在相当程度上弥补了出口下降的不利影响,经济出现企稳回升。不仅政府支持的公共投资继续保持快速增长,私人房地产投资也出现了反弹的势头。同时,居民的消费力量已经扩大到了汽车及住房之外的领域,2009年以来的经济数据已经对政策刺激效果做出了确认。
    未来一段时间,政策主导下的复苏将转向经济的自主复苏。我们认为,国内私人投资,尤其房地产投资仍然会保持快速增长。此外,考虑到2010年全球经济的增长将高于趋势水平,在此条件带动下,中国很可能迎来更加强劲的增长。具体而言,2009年三季度处于继续往上走的一个中间段,2009年四季度至2010年的一季度将达到顶点,之后增速将逐步放缓。
    预计2010年国内宏观政策会谨慎试错,相机抉择;国内GDP季度增速有望在9%上下窄幅波动,经济不会出现二次探底。
盈利预测
A股上市公司2010年实现21%-28%左右的同比增长
    在国内经济由政府投资拉动向私人投资尤其是房地产投资以及出口增长的“双轮驱动”演变下,我们认为,在经济自主复苏下,国内价格指数的同比增速会出现相对温和的增长。从历史上来看,复苏阶段的适度通胀有利于工业企业利润的回升,我们预计工业企业的整体盈利将处于一个比较平稳的上升过程。而另一方面,鉴于银行业息差在2009年二季度已经见底,而且,伴随商业银行贷款不良率双降,我们对银行业在2010年的增长前景比较乐观。
    我们预计2010年全部A股盈利增长在21%-28%左右。我们的假定包括:1)在剔除银行之后,A股净利润率由2008年的5%上升至2009年的6%左右,并在2010年保持略增;2)由于2010年经济的强劲复苏,剔除银行后,我们预期2010年的A股销售收入增速在10%左右;3)结合银行业研究员的观点,我们预计2010年银行业盈利增长达到25%。
    相对于2009年22%左右的盈利增长,我们认为,在经济维持窄幅波动,难以出现大起大落的2010年,全部上市公司的盈利增速将显得更加稳定。
主题投资
一.上海本地股
    区域经济的振兴已经开始,而在A股市场中,我们明显感受上海、海西、两江、海南以及北部湾等概念的此起彼伏。我们认为,在政策面的支持下,区域经济迎来重大的发展机遇,A股市场中相关概念也会出现较好的投资机会。在众多的区域经济概念中,我们建议投资者关注上海本地股。
    (1)迪斯尼概念
    由于上海迪斯尼计划于2014年正式运营,而消费类行业的受益预期对股市的影响通常提前1-2年。迪斯尼概念对2010年消费类上市公司的影响较小,比较确定的受益行业是地产和建筑行业。(见表一)
    (2)世博会概念
    由于世博会的会期较奥运会和世界杯长得多,历届世博会无一不对举办国产生深刻影响。但是,世博会准备期、会展期和后展会期对经济的影响领域各不相同。准备阶段,世博会的主要工作集中在场馆建设、交通基建等配套基础设施改扩建方面。会展期,巨大的参观人流将为对旅游、酒店服务、零售、餐饮、交通和仓储物流行业带来巨大的商机。展会结束后,世博会地区将建设为以国际贸易为主导功能,辅以会议展览、文化交流、旅游休闲、商务贸易等功能的高端商务区。与此相关的土地综合开发将一直延续到2020年,房地产行业和地方政府将是主要受益方。此外,若是新技术、新产品通过此次博览会获得市场认可,相关行业和公司也将在后会展期受益。(见表二)
二.新兴战略性产业
     10月3日,国务院总理温家宝发表了题为《让科技引领中国可持续发展》的讲话。可以预计,与新兴战略性产业相关的政策可能会得到加强,相关的产业如新能源、新材料、物联网以及生物制药等会成为政府支持和发展的对象。我们认为,在未来的一段时间里,金融危机期间的某些传统产业保护政策可能会逐步退出,而大力发展新兴战略性产业却正当其时。(见表三)
    (1)低碳经济:新兴战略性产业龙头
     低碳经济将是A股市场未来较长时间内的一个投资主线。目前A股上市公司中涉及低碳经济的子行业有新能源汽车、智能电网、风电、核电、太阳能光伏、建筑节能、工业节能等。
    (2)生物制药:关注细分子行业
     生物制药行业有着广阔的发展前景,可能会成为未来国内经济的一个重要增长点。对于普通投资者而言,应着眼于生物制药股的内在价值,进行长期关注,而不应只是短期的概念炒作。
    (3)物联网:概念的故事刚刚开始
     物联网作为新兴战略性产业的代表,虽然当前雏形就像互联网早期的形态局域网一样,但昭示着的前景已经日趋明朗。中短期来看,上海世博会将力推物联网。
表一
表二
表三
二十大金股
Tencent AI Lab