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【投资要点】
盈利稳健增长推高市场价值中枢
    2010 年我们预期银行业绩增长16%,中石油受消费增长以及高油价影响,预期增长15%,其他A 股受益于经济复苏出现15%的增速,合计利润有望保持14.55%的小幅增长。因此在收 紧流动性的过程中,尽管市场存在比较大的压力,但仍然具备较高的估值底线。
行业配置策略:超配上游与消费
2010 年我们仍然看好金融地产、其中尤其看好银行和券商,此外,作为市场震荡期的市场特点、文化传媒、旅游也是市场的阶段性兴奋点,而交通运输行业中的远洋运输也值得关注。
尤其看好银行和券商
风险提示:预防并管理好通胀也是稳定经济刺激成果的重要举措,因此2010 年也是刺激性经济政策逐步退出的关键时间窗口
[西南证券投资策略报告全文(PDF格式)]
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第二批自贸区敲定 三大投资机会凸显
东方证券:预计有色板块整体难显大机会
招商证券:关注医药生物行业龙头
国金证券:关注信息设备子行业高景气
银河证券:看好信息服务行业
瑞银证券:看好食品饮料行业
宏观环境

    按照季度数据,2009年呈现V型反转态势。具体表现为出口缓慢回升、消费平稳增长、投资迅猛增长的特点。从单季数据看,一季度6.1、二季度7.9、三季度8.9、四季度预期达9.8甚至更高。由于2010年上半年政策不会出现大的变化,因此明年上半年可能继续延续今年的增长态势季度数据继续攀高,但季度经济总量增幅减缓,加上同比数据提高,所以2010 年经济季度数据可能出现前高后平的态势。全年保持9.3左右的增长速度。

投资——民间与政府相辉映
    2009 年为了完成保8 的任务,政府推行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。及时启动了一批投资总额达4万亿的大项目,其中重点加大了对农村水、电、路的投资、增加了对林区和矿区保障性住房以及城市廉租房的建设、启动了一批城市轨道交通和城市之间快速铁路项目的建设,对于稳定急剧走低的中国经济起到了力挽狂澜的作用。从数据上的表现看,第一产业、第三产业以及新增项目的投资呈现快速增长的态势。此外,在一系列优惠政策和刚性消费沉寂太久的爆发力的作用,房地产消费在2009 年2 月开始迅速井喷,也带动了房地产投资的逐月攀升。
消费增长——仍需继续呵护
    为了应对经济危机,转变经济增长方式,2009年国家给予消费若干优惠政策,推动了2009年消费市场的快速增长,特别是在政府鼓励家电、汽车、电脑三下乡以及鼓励改善性住房消费的政策刺激下,农村市场和城市市场交相辉映,使2009年的消费一直保持15%以上的增长速度。农村市场增长速度在前5个月一直快于城市市场,但明显受制于收入的预期,在3月份以后增速出现持续回落;城市市场伴随着房地产市场的井喷,自3月可是逐月加速,并在9月超过县及县以下市场的增长速度。
出口恢复——投资消费增长的关键
    2009 年的进出口贸易呈现脉冲式探底回升的态势,并没有形成持续的稳定向上的趋势。进出口增长速度依次出现了-29.09%、-25.87%、20.60%三个底部,由于去年出口数据恶化是最后两月,因此月度增长数据出现大幅回升应该也在最后两月,进出口增长月度数据不仅会转正而且将出现两位数的增长。
货币供应、通胀与汇率
    2010 年我国预期将继续实行适度宽松的货币政策,但会对政策进行适度微调,以应对可能出现的通胀,因此货币政策和货币供应仍然会比较宽松,但年中将有适度收紧的趋势形成。央行收紧货币的动作频率和力度将视经济和物价指数而有所变化,从我们的分判研,2010 年经济完全走出危机不存在问题,经济二次探底的可能性很低,而通胀压力也将伴随着经济的完全复苏而显现。
盈利稳健增长推高市场价值中枢
    按照15-22倍PE计算,市场市值总额有望达19.7-28.9万亿,相比目前的24万亿,预期有-18%-20%的震荡空间。市场核心价值区域在2700-3960 点,极端漂移区域在2400-4200 点。
投资策略
    我们认为政府会在2010年二季度开始收紧流动性,但鼓励消费和稳定出口的政策不会做大的调整,保证消费市场和出口市场分额的稳定增长仍然是政策的目的。而两个市场的稳定增长将拉动产业的投资增长和产能的释放,从而带动实体经济的进一步繁荣,也给公司业绩增长以新的预期,虽然收紧流动性可能给市场带来压力,但创业板的快速增长会给市场带来更多的股权溢价。
    资产选择
    2009年对经济的修复和经济刺激政策使许多行业呈现高速增长态势,而全球经济波动也给我国许多企业进行全球资源配置的机会,因此国内经济的运行将更具稳定性,轨道交通的建设和农村基础设施的完善,使我国城市之间和城乡之间的差距缩小,因此区域经济的联动性和市场的平衡性更强,而社会财富的增加和创业板的设立将使国内股权投资市场更加繁荣,因此2010年我国看好金融、地产、汽车与轨道交通、装备制造和食品饮料、医药、纺织服装中的品牌消费。
    行业选择——行业价值在增长的行业
    根据我们跟踪的行业价值波动指数看,黑色金属矿采选、煤炭开采和洗选、医药制造、电气机械及器材制造业、非金属制造和采选、电力热力生产与供应、橡胶制品、化学纤维制造等大部分行业行业价值均具有较好的价值提升趋势。这也是促使市场不断抬升的主要原因,2010年我们预期行业价值将进一步稳定并有小幅提高。
主要行业投资评级分析
年度金股

2010年最具潜力的十大个股