申银万国2010年A股投资策略报告
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【投资要点】
A股市场点位与趋势
    再平衡中的2010年A股:震荡向上,预计2010年沪深300指数的核心波动区间是 (3200,4650),对应上证综指(2900,4200)。

    在市场运行节奏上,预计A股市场在近期的冲高后,在一季度的前期可能遇到年内的第一个高点,然后回落,在第二季度筑底回升,到下半年震荡向上。

    首推十佳公司:福星股份、云南白药、金牛能源、重庆百货、江淮汽车、美的电器、承德露露、大洋电机、红宝丽、山推股份

配置策略

首推:房地产(更加偏好中部)、医药、煤炭
一季度超配:房地产、汽车、家电、食品饮料、工程机械、出口相关行业、煤炭
二季度超配:航空,餐饮旅游,商贸零售、医药、纺织服装、钢铁、焦煤、新兴产业规划概念
下半年超配:银行、保险、通讯设备、机械设备、医药、建材

主题投资:大消费、中部区域、新兴产业
风险提示:融资压力依然显著、热钱流向可能逆转、货币信贷政策可能微调
[申银万国投资策略报告全文(PDF格式)]
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第二批自贸区敲定 三大投资机会凸显
东方证券:预计有色板块整体难显大机会
招商证券:关注医药生物行业龙头
国金证券:关注信息设备子行业高景气
银河证券:看好信息服务行业
瑞银证券:看好食品饮料行业
股指运行
2010年上证综指运行区间:2900点-4200点

    冲高回落的第一季度:第一季度中国的宏观经济形势将较为良好,风险在于联储升息扭转美元汇率和热钱流向、货币信贷政策微调以及融资压力的显现。

    筑底回升的第二季度:一季报后市场将调整2010-11年盈利预测,特别是很可能上调2011年盈利预测;经济同比增速回落,政策刺激经济的力度有望加强。

    震荡向上的下半年:投资增速逐渐回升,消费增速维持高位,加息预期升温, 2011年盈利预测可能大幅上调,估值基准平移到2011年。

   
    在市场运行节奏上,预计A股市场在近期的冲高后,在一季度的前期可能遇到年内的第一个高点,然后回落,在第二季度筑底回升,到下半年震荡向上。
主题投资
大消费
    传统上,消费品板块被认为是防御性的品种,但受益于有利的人口结构、收入分配更加倾向家庭、政策鼓励消费、A股机构投资者更加偏好稳定增长、相对估值便宜,消费品板块的进攻性正在展现。

·中国人口结构有利消费增长

·政策支持中国消费增长

·农村消费潜力有待释放

·消费类公司将进入收入和利润较高增长的时代

·投资者结构变化提升消费股偏好

·大小非减持消费股的倾向相对较弱

·消费类行业的估值相对偏低

产业结构调整

·放开垄断行业,鼓励民间资金进入,利好投资品供应商和上游供应商

·产业结构调整:利好垄断行业的供应商及新兴产业。

·环保成本内部化:利好低碳,看好煤炭的成本转嫁力及中游行业

·防通胀,增供给:利好房地产产业链及券商

十佳公司
影响市场因素
  

·盈利预测:2011 年的预期有待提升

    考虑到资源税等收入分配改革的实施, 我们对盈利预测超过35%的可能性持谨慎态度。 2011年的盈利预测存在提升空间。关注盈利预测可能大规模上调的关键时点:2010年4-5月,2010年8-9月。

 

·估值水平:仍在合理区间

    考虑到银行估值长期偏低,可能干扰市场整体的PE水平。考虑到2010年接近30%的利润增长, 剔除银行后的09PE为22.1倍,与历史均值相当。

 

·流动性:联储动向或影响热钱流向

    人民币升值预期带动热钱流入中国。预计热钱流入中国的速度在加快,这将在相当程度上补充国内资本市场的流动性。美联储升息预期的出现,可能推升美元汇率,并导致资金回流美国。

 

·股票供给:压力显著

    主板IPO、创业板IPO、再融资、国际板,不断加码的融资规模,将对市场估值水平的提升构成持续的压力。

 

·市场情绪:仍较乐观

    流通市值换手率目前处于相对维持高位,显示市场情绪继续乐观。同时,隐含ERP下破均值,显示风险偏好正在增强。

 

·海外环境:美国库存回补可期,加息预期需要关注

    美国经济即将开始回补库存,有望带动中国出口快速回升。目前的市场一直预期是,2010年第一季度将看到美国经济和物价双双持续回升的状况,这有可能诱发市场对联储加息的预期,由此将导致美股震荡,美元汇率升值,热钱流向发生改变。对此需要引起关注。

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