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【主要观点】
    A股市场的牛熊转换、熊牛转换和与牛共舞,皆与流动性、宏观经济、周边市场这三大变量的走势密切相关。总体上看,三大变量对市场的影响程度依次递减,但在特定阶段某单一变量是关键因素。
流动性的结构性充裕是2010年A股市场的主基调。货币政策上,“繁荣宽松”的退出和“适度宽松”的动态微调在某一特定阶段影响市场流动性,海外热钱的涌入和第三次居民储蓄搬家将成为流动性接力棒。5.64万亿的限售股解禁市值呈现出月度、行业和公司分布的不均衡性,仅在特定月份影响市场心理,实际减持在2000-3000亿元之间。公募基金、阳光私募和券商集合理财延续2009年繁荣的入市规模。对于A股而言,特别是在2010年上半年,在不考虑其它因素的情况下,结构性充裕的流动性必然推动结构化泡沫行情。
2010年,全球主要经济体步入复苏阶段,经济复苏预期将继续推动资产价格上涨,但需特别关注主要经济体的“协调退出”战略,失业率的不断攀升也是经济复苏的一大障碍。同时,境外热钱通过港股市场购买H股对A股股价形成支撑,进而通过板块效应影响A股市场的估值水平,封杀A股市场下行空间。
上半年的高点出现在3-5月之间,下半年的高点在10月-11月之间。
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股指运行
A股市场2010年波动范围测算
    A股市场在2010年的全流通比例将逐步由当前的67.04%增加至88.80%,全流通比例的增加将进一步打压A股市场的估值中枢。综合A股历史估值、A股流动性周期下的估值、国际比较的合理估值和全流通比例增加对估值的影响,我们认为动态20倍PE是2010年A股市场的估值中枢。
    2010年A股市场的估值中枢是20倍,全年业绩增速至少15%。所以,3500点是上证综指的运行中枢,2800点-4350点是大概率运行区间;在业绩或流动性超预期或者类似股指期货等重大事件刺激之下,市场可能冲击4500点甚至更高空间。4250点是2010年沪深300指数的运行中枢,3400点-5300点是大概率运行区间。
    市场前高后低的可能性较大:上半年的高点出现在3-5月之间,下半年的高点在10月-11月之间。
2010年上证综指和沪深300指数动态预测平衡表
宏观环境
2010年,中国宏观经济开启新一轮增长周期

    2010年中国经济将形成增速较快、通胀较低的平稳运行局面,内需强劲与外需回暖支持经济持续复苏,平稳较快发展的有利条件增多,但受全球复苏进程、“退出政策”、贸易摩擦加剧和国内产能过剩、结构转型、通胀预期、流动性管理、人民币升值等因素影响,宏观调控的环境将更为复杂。

    2010年是 “十一五”规划的最后一年,由于中国成功应对国际金融危机,经济形势相对平稳,随着“十二五”规划的编制与实施,中国经济将逐步转入新一轮增长周期,新一轮周期中消费和投资成为经济增长的主要发动机,消费的贡献明显上升,而出口进入一个中低速增长期,其对经济增长的贡献相对较为平稳。从时间模式上看,新周期可能更为接近前一个周期,形成慢牛式的上升。

    2010年经济增速比2009年有所加快,预计全年GDP同比增长9.2%左右。政府宏观调控政策则相对更为平稳,调结构和保民生重要性上升,为“十二五”开局奠定良好基础。在投资、消费快速增长和出口回暖的推动下,工业生产将继续加快回升,全年工业增加值增长14%左右。但是,由于世界经济复苏缓慢曲折、经济刺激政策退出、外部经济环境还存在不确定性等因素影响,国内也存在产能过剩、保增长政策效应递减等不利因素,以及上年基数效应的影响,估计GDP季度同比增速将呈前高后低的态势。

改革开放以来中国经济的三个周期
2010年中国主要宏观经济指标预测
投资策略

消费结构调整的亮点及其关注重点


有重组意向的上市公司,按照重组进程的公告进行把握


年度金股

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