光大证券2010年A股投资策略报告
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【投资要点】
沪深300指数运行的高点在4700点,企业利润增速将超过30%。
市场流动性宽裕,市场估值水平得以维持。
    在流动性宽裕的背景下,我们认为市场的估值水平明年将可以在20-25倍的区间获得维持。
IPO及再融资压力较大,融资融券业务可能推出
未来的投资机会主要来自“促消费”和“调结构”
行业配置建议
    根据未来中国经济发展方向和政策导向,考虑到相对估值水平以及各行业的发展水平,我们最看好的三个行业分别是:金融、医药、家电。我们次看好的三大行业分别是:新能源、食品饮料、房地产。
2010年年度十大金股
    我们推荐的年度十大金股为:兴业银行、中信证券、中国平安、云南白药、益佰制药、海信电器、中国宝安、五粮液、招商地产、博瑞传播。
[光大证券投资策略报告全文(PDF格式)]
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第二批自贸区敲定 三大投资机会凸显
东方证券:预计有色板块整体难显大机会
招商证券:关注医药生物行业龙头
国金证券:关注信息设备子行业高景气
银河证券:看好信息服务行业
瑞银证券:看好食品饮料行业
股指运行
2010年沪深300指数的运行区间为3800-4700点
    A股估值在流动性宽裕的背景下将维持相对比较稳定,由于利润增长将保持30%以上,这将推动股票市场的上扬。但是由于宏观政策、股票市场政策的不确定性,以及融资的压力较大,明年股票市场估值水平大幅提升的概率也比较低。因此,我们认为明年沪深300指数的运行区间为3800-4700点,合理的估值区间为4200点左右。
    再融资与IPO是困扰目前市场的主要因素,我们认为也将是困扰2010年股票市场的重要因素。但是,我们认为融资与股票市场表现是一个内生的因素,两者相互影响。短期内我们可以认为过大的再融资或者IPO将给市场造成一定的负面影响。长期来看,由于股票市场的下跌必然会给证监会和上市公司造成压力,将减少市场的融资规模。相反,市场的火爆表现也将刺激上市公司和证监会加大市场供应的力度。
市场流动性
市场流动性保持宽裕
    我们认为无论从货币投放量还是投资者边际投资倾向来看,市场的总体流动性都将保持宽裕。国际资本的大规模流入带来基础货币的被动投放,增加市场的流动性,体现为M1增速超过市场的预期。同时,由于政策滞后,实际利率将不断下降,这将提高投资者边际投资倾向,增加风险资产的配置比例。
再融资与IPO造成市场的短期困扰
    再融资与IPO是困扰目前市场的主要因素,我们认为也将是困扰2010年股票市场的重要因素。但是,我们认为融资与股票市场表现是一个内生的因素,两者相互影响。短期内我们可以认为过大的再融资或者IPO将给市场造成一定的负面影响。长期来看,由于股票市场的下跌必然会给证监会和上市公司造成压力,将减少市场的融资规模。相反,市场的火爆表现也将刺激上市公司和证监会加大市场供应的力度。
M1历年来同比和环比增速
M2历年来同比和环比增速
盈利预测
企业利润超过市场预期
    我们预计明年的企业利润增长会保持 31%左右,超过市场一致预期的26%左右。整体上市公司盈利已经超过了2007 年的水平。这是支撑这个市场上行的一个主要因素。
    我们预期的企业利润相对比较乐观,从简单的逻辑上看就是明年的经济增长速度将高于今年,即名义GDP 增速要高于2009年,考虑到工资福利水平的相对稳定性,因此企业的盈利增速也应该高于2009年。
    为了方便计算,我们将上市公司分为金融、工业、房地产、建筑和农业等,然后分别就行业的情况进行估计和分析。我们的计算超过市场预期主要的原因是我们认为工业企业的利润增速将超过40%,而对于银行的坏账我们并不是特别的担心,因此预计银行的利润增长仍然将保持在25%左右。(详细数据见下表)
工业企业利润与名义工业增加值
行业配置
行业 评级 股票池
造纸 增持 华泰股份太阳纸业晨鸣纸业
轻工 增持 宜华木业美克股份海鸥卫浴成霖股份合兴包装
医药 增持 中恒集团千金药业益佰制药康缘药业天士力云南白药广州药业
电力 增持 上海电力深圳能源申能股份长江电力
低碳经济 增持 泰豪科技卧龙电气安泰科技
通信 增持 中兴通讯中创信测
传媒 增持 博瑞传播、华谊兄弟、奥飞动漫歌华有线天威视讯时代出版
食品饮料 增持 张裕A五粮液
建材 增持 海螺水泥天山股份塔牌集团
煤炭 增持 西山煤电神火股份国阳新能盘江股份潞安环能大同煤业中国神华
工程机械 增持 中联重科上海机电三一重工柳工、徐工科技、厦工股份
汽车 增持 上海汽车一汽轿车东风汽车中国重汽金龙汽车宇通客车江铃汽车
元器件 增持 华微电子横店东磁广州国光华天科技超声电子莱宝高科航天电器
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