东方证券2010年A股投资策略报告
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【投资要点】
宏观继续改善,政策急速转弯可能性小
    2010年中国经济增长速度和质量将好于2009年,城镇化和消费升级将是中期经济增长重要推动力。美国宽松政策在2010年中期前仍将持续,中国在此之前单方面大幅转换政策可能性较小。
2010年上半年将是较好的股票投资时期
    在I象限内,企业盈利提升将成为A股上行的主推动力;温和通胀下的储蓄活化、企业盈利提升以及热钱流入都有望推动流动性在2010上半年继续处于高位;我们上调上证综指2010年目标位至4000点。
市场风格再次酝酿向大盘股转换的契机
    在盈利成为市场主推动力的历史阶段,大盘蓝筹股市场表现更为优异;结合对A股市场估值结构以及对行业盈利的结构性分析,我们判断2010年2季度之前大盘股有望再度获取超额收益。
仍需密切关注的不确定性因素
    各国宽松政策退出时机选择不当对经济增长和通胀带来的影响;美国经济二次探底超预期,给美元和热钱走势带来较大变数;供给压力:IPO、再融资、国际板和大非减持超预期。
[东方证券投资策略报告全文(PDF格式)]
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第二批自贸区敲定 三大投资机会凸显
东方证券:预计有色板块整体难显大机会
招商证券:关注医药生物行业龙头
国金证券:关注信息设备子行业高景气
银河证券:看好信息服务行业
瑞银证券:看好食品饮料行业
股指运行
上调上证指数2010年目标位至4000点
    基于2009年28%、2010年15%的企业盈利增速水平,结合2010年动态20-25倍的估值水平,我们判断上证指数2010年的核心运行区间在3400-4300点。
    对于A股市场,我们的中期策略观点依然看好,在未来1-2个季度政策维持相对稳定的前提判断下,A股市场将从从流动性单引擎驱动的4象限进入流动性和盈利双引擎驱动的1象限。
    在盈利成为市场主推动力的历史阶段,大盘蓝筹股市场表现更为优异;结合对A股市场估值结构以及对行业盈利的结构性分析,我们判断2010年2季度之前大盘股有望再度获取超额收益,下一阶段市场风格将会由“阿尔法”向“贝塔”转变。
宏观环境
2010年经济增长速度和质量将好于2009年
    从国际因素看,美国政治和经济形势主导下,中期前可能仍会继续实施宽松政策。在美国退出 宽松政策之前,中国单方面大幅转换政策可能性较小。
    2009年的宏观刺激政策仍会延续。2010年的新增信贷规模可能会比2009年有所缩减,但与经 济增长速度相比,2010年的信贷增长仍将是适当的;再考虑到企业盈利进一步改善、存款活化 等因素的影响,总体流动性仍将保持宽松。
    在三大需求中,投资增速全年比2009年会有所回落,但至少在上半年会维持高位;出口对经济 增长重回正贡献,但难以回到危机前水平;居民消费有望进入中期加速增长阶段,对经济增长 贡献仍将提高。与经济增长速度继续回升相对应,2010年企业盈利也将保持高增长。
在调整增长结构背景下消费持续增长可以预见
    (1)近几年来,中国消费保持相对稳定的高增长,我们预期2010年这一趋势仍会持续。(2)在经济结构转型阶段,预计会出台一系列政策促进内需。(3)国民收入格局会向低收入群体倾斜,个税征收起征点有望提高,其他减税措施有望推出。(4)2010年中国进入结婚适龄人口的数量将提高,同时这一年龄阶段人口的消费倾向也较高。(5)创业板公司大批上市带来的造富效应也会带动消费增长。
盈利预测
温和通胀阶段有利于企业盈利提升
    (1)我们关注通货膨胀对企业盈利的影响,温和通涨可能在中短期内伴随企业盈利的回升。(2)从中国的历史来看,CPI呈现出上市公司企业盈利(最近12个月EPS)高度正相关的规律。(3)CPI与PPI剪刀差的变化则影响利润在工业上中下游的分配,当CPI-PPI扩张时,上游利润有向下游转移的趋势,因而表现为上游企业利润与CPI-PPI呈负相关;中游企业利润变现则往往与上述剪刀差相一致。
温和通胀阶段有利于企业盈利提升
    利润的增长等于利润率提高的幅度加销售收入的增速。2009年前三季度,企业销售收入和利润率都是在从谷底快速回升。随着2010年经济增速继续回升,销售收入会比2009年有较大幅度增长,利润率也会进一步上升,从而推动利润增速上升。
    2009年四季度和2010年一季度可能是利润同比增速的高点,其幅度可能明显超过以往各年 的水平。
主题投资
一.ODI(Overseas Direct Investment)
    􀁺 从联想收购IBM到华菱钢铁收购FMG,中国企业海外并购绝不仅是个案.过去5年,中国海外并购的规模每年以超过60%的速度增长,涉及的企业既有央企,国企,亦有民营企业.随着制度,法律的明确以及国家战略方向和政策导向的日益明确,中国的海外并购潮即将来临。
二.中国漂亮30
     六十年代末,美国进入了经济内需增长的“黄金时代”,在通胀压力逐步增加的背景下,“漂亮50”应运而生并创造了近二十年的投资神话。今天,中国经济一样经历了超过三十年的持续增长,已经孕育了一大批具有品牌优势和良好成长性、主营面对内需的优秀企业。在全球经济再平衡的背景下,居民消费有望进入中期加速增长阶段,整体经济环境已经具备孕育中国漂亮50的土壤。(见图一)
三.新疆区域经济
    我国幅员辽阔、资源禀赋、产业结构、区位优势各异,各地在经济规模、发展水平上的互补性发展是其它国家所不具备的比较优势。跨区域的资源配置、产业分工、基础设施建设、原材料供给、劳动力转移的规模和范围都将越来越大,从而形成一系列需求扩大、结构升级、经济增长的经济循环,就会真正从区域“发展红利”中获取新一轮经济增长的巨大动力。(见图二)
四.上海国资重组
    2010年是《上海市“十一五”国有资产调整和发展专项规划》的最后两年,距离“13588”的具体目标仍存在较大差距。一系列法规和相关指引的出台也大大提高了上海本地股整合的可操作性。如《市国资委出资监管单位改制重组工作指引》等。
五.中小城镇化
    (1)在城市化进程中,房地产和相关投资品是最先受益的行业。 (2)在未来城市化逐渐向中小城镇演变的过程中,致力于二、三线地区的开发类地产公司值得首先关注。 (3)其次关注区域商业、连锁零售、食品饮料、医疗、教育等行业。
图一
图二
Tencent AI Lab