腾讯财经（杨杨）
投资今天才算做完，但账面却已浮盈近四成。天底下有这样的好事么？还真有。
5月18日，KKR宣布完成对福建圣农发展有限公司（002299.SZ，圣农发展）的投资。2014年8月，圣农发展公告：将以每股12.3元的价格向KKR定向增发共计2亿股，募集资金24.6亿元。增发完成后，KKR将持有圣农发展18.0%的股权。
作为一家外资投资机构，KKR投资到圣农发展这样一家A股上市企业中，需要经历一个常规但又漫长的审批过程。这其中需要公司董事会、公司股东大会的批准，在政府监管层面则需要证监会、商务部的审批。另外由于涉及外资入境，还需要获得国家外汇局的核准后，KKR所投的4亿美金才能汇入境内、进入双方约定的账户中。要在9个月所有环节通关，“还需要过程顺利”。
9个月后，截止5月18日收盘，圣农发展股价为每股16.84元。与9个月前的入股价相比，KKR已经赚了近37%。当时每股12.3元的入股价，是公告前圣农发展20个交易日股票交易均价的94%，折让并不算大。
“这超出了我们最初的设想，”一位熟悉KKR的知情人士对腾讯财经《资本论》表示，圣农发展的现实情况比他们的最初设想要好，但他们认为这笔交易有很大的想象空间，“我们看的并不只是这几个月”。
这种乐观，部分来自于KKR今年来对中国A股公司的成功投资上。一个案例是KKR对青岛海尔（600690.SH）的投资。2013年10月，KKR以每股11.29元的价格想青岛海尔投足总计33.82亿元。这笔交易目前浮盈约1.3倍，截止5月18日，青岛海尔股价为每股25.83元。
这种乐观，更多可能会被认为是一种姿态。因为根据公告，KKR对圣农发展的投资，锁定期为36个月。但上述知情人士强调，KKR对圣农发展的投资，是战略性投资，这意味着他们将长期持有，并通过改善公司的经营情况从而获利
圣农发展是KKR迄今在中国的第三个农业项目，在此之前他们已经投资了现代牧业(01117.HK)、中粮肉食。这家老牌PE基金公司，近几年在中国食品、农业产业链上频繁布局，已经涉足牛奶、猪肉以及鸡肉等环节。
圣农发展是目前中国规模最大、专业从事鸡肉饲养、屠宰加工和鸡肉销售的企业。据其最新公布的2014财年年报，圣农发展去年实际营收为64.36亿人民币，净利润为7617.84万元。2014年8月，在宣布入股圣农发展时，KKR解释称：这是投资于中国消费者对安全食品的庞大需求上。
圣农发展在财报中，将2014年定性为“国内白羽肉鸡行业首个减产年”，一方面要消化H7N9流感的影响，另一方面则是要消化过剩产能。受“速成鸡”事件、“药残鸡”事件以及2013年初的“H7N9流感”事件影响，圣农发展所在的白羽肉鸡行业从2012年开始就在谷底徘徊。
因此去年KKR对圣农发展的投资，也被认为是“抄底”。KKR内部认为，安全的鸡肉在中国未来会有更大的消费市场。据其调研数据显示，鸡肉被认为是最便宜的动物蛋白来源之一，其需求呈快速增长态势。目前台湾和香港地区的鸡肉消费约占整个肉制品消费的近40%，而中国大陆的这一比例仅为17%；中国人均鸡肉消费量为每年10公斤，而美国的数据为每人每年43公斤。
但在众多的白羽鸡养殖企业中，KKR为何看上了圣农发展？“我们内部认为，圣农发展是目前中国管理最好的公司。”上述知情人士说，它的运营模式能最大限度的保证，其提供的肉鸡是安全的。这也表现在圣农发展，是目前麦当劳中国5家供应商中，唯一一家鸡肉供应商。圣农发展在2014年财报中指出，其产能中有约近一半，提供给了前五大客户，这其中就包括肯德基和麦当劳。
二级市场农业分析师指出，圣农发展是国内唯一一个采用一体化全产业链模式的白羽鸡企业，覆盖饲料加工、肉鸡养殖再到加工管理全链条。这种“不经济”的做法，在中国被认为是必要的。因为上游的养殖和下游的销售的脱节，往往导致品质很难管控。中国人民大学农业与农村发展学院副教授毛学峰指出，白羽鸡行业的最大问题就是养殖分散，有70%是农户分散养殖，集中养殖的只占总量的约30%，而在美国集中养殖的比例则超过90%。
这种模式在现阶段是有效的，这表现在尽管行业处在谷底，但圣农发展的业绩却仍然在逆势增长。2015年3月，圣农发展发布了2014年财报，这份财报显示，2014年该公司实际营收同比增长36.7%；这一年其不仅实现扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润同比增长了134.67%。
但一体化的模式并非没有弊端，“这会导致扩张速度比较慢，同时也必然导致投资巨大”。中信证券农林牧渔行业研究员盛夏此前在接受媒体采访时说。据上述知情人士透露，KKR内部也并不否认这一点，他们坦言圣农发展是一个“资金密集型”企业。上市以来，圣农投资已经累计投资71.29亿元，其中包括IPO募集的7.65亿元。
圣农发展董事会秘书陈建华指出，KKR的到来，有助于其扩大产能。按该公司前期的发展规划，圣农发展计划5年内实现7.5亿羽白羽肉鸡产能，预计到2020年公司产能将达到10亿羽。“KKR将为圣农发展调整资金结构，引入境外先进技术、经验方面提供助力。”一位不愿具名的证券分析师说。
据其2014年财报，圣农发展的资产负债率为47.2%，尽管比2013年同期的58.81%已经有很大程度的下降，但除一年内到期的非流动负债一项略有下降外，短期借款、长期借款等各项数据占总资产的比例都有所上升。而包括中信证券、齐鲁证券、海通证券等多家券商研报都期望，KKR能帮助圣农在管理、技术方面向世界水平靠拢，比如能否增加饲料的多样化？引入美国玉米等；单位饲养成本能否与世界接轨，降低到每只0.65元左右；能否考虑提高效率、降低用药量，从而使得单只肉鸡的盈利水平能从现在的3元提升到4-5元？
“我们与圣农发展的合作才刚刚开始。”上述知情人士透露，从去年8月签署投资合同以来，很多合作已经在开始推进，“大的方向就是扩大产能、提高效率”。
KKR成立于1976年，是私募股权投资行业(Private Equity)的缔造者。截至今年第一季度，KKR管理下的资产总额为991亿美元。这家老牌基金2005年进入中国市场，2013年其亚洲二期基金募集完成，总规模达60亿美元，是有史以来亚洲市场最大泛亚私募基金。2008年，KKR在纽交所上市，股票代码KKR，截止5月18日，其股价为每股23.01美元。