腾讯财经智库特约 陈志龙 南京大学长三角研究中心特聘研究员、教授
蝴蝶扇动翅膀，可能引起龙卷风。敏感时点上一次用心良苦的降杠杆措施，引发了资本市场罕见的“股灾”。三周时间，沪深综指分别下跌逾25%，创业板指下跌32%，如果考虑到大量的停牌公司，真实下跌幅度更甚。
少数蓝筹股因为有国家队护盘，而大量中小市值股票价格被腰斩，每天躺在跌停板上的股票以千计，市场血流成河，呈现出恐慌性踩踏和多杀多的惨烈局面，中国股市到了最危急的时刻。
金融市场的每一次危机都源于管理者的盲目自信和参与者群体性动物精神的溃败。而每一次金融体系的危机都是不同主体权力和财富再分配“剪羊毛”的过程。
当下，A股市场已置身于这样一个恐慌纷乱的系统中，短时间20万亿市值灰飞烟灭。这样的损失，已不是用程度来衡量，而是用级别来衡量。
美国如何应对资本市场危机
资本市场的这种危机，实力雄厚如美国这样的国家，在上世纪90年代和2007年的次贷危机中也遇到过，华尔街如同撞上了冰山的泰坦尼克号，美国经济两次差点因此戛然而止，那它是怎么应对的？
一国的金融战略应该建立在国家利益和国家安全的基础上，而不是阴谋论的基础上。金融是现代经济的核心，也是国家安全的核心。当市场失灵，流动性如黑洞深不见底，恐慌情绪无限蔓延，即使信奉市场教旨主义的美国，政府也会全力干预，第一时间对金融体系进行彻底检讨，排查有可能成为下一个狙击目标的风险点，必要时实施市场管制。
9.11事件后，美国政府临时关闭股市。次贷危机发生后，美联储全力保证市场流动性，用格林斯藩说，“必要的时候可以用直升机撒钱。”危机时刻，监管当局明确要求金融市场有更大的透明度，“大规模杀伤性武器”的金融衍生品交易必须全部在阳光下进行，谁在做空一目了然。
监管当局用技术手段全球跟踪做空美国市场的每一笔交易，对过度投机的金融恐怖主义行为进行严厉打击，临时停止可能造成金融市场动荡的敏感品种如股指期货交易，对趁火打劫、恶意做空的金融恐怖主义者实施精准狙击，打爆为止。
美国的做法告诉世人，金融是工具，也是武器。金融权力是一切经济关系和国际关系中起决定性作用的力量。金融市场安危关系到国家安危，主权国家必须牢牢掌握金融市场主导权。
当年，索罗斯做空东南亚市场，没有反击能力的东南亚国家如马来西亚，总理马哈蒂尔天天在电视上诅咒索罗斯，骂他是十恶不赦的“金融流氓”、“恶棍”，“魔鬼”。他握着拳头恶狠狠地说“我们花40年时间建立起来的国家经济体系，被一个白痴一下子就给冲垮了，这个有很多钱的白痴就是乔治.索罗斯。”但这一切毫无作用。美国人面对危机时不会隔空叫骂。
危机时刻，美联储一次就拿出7000亿美元的真金白银，随时向市场注入无限流动性的同时，美国国会通过了自“大萧条”以来最严厉的金融监管法案，对华尔街进行彻底改革。
奥巴马发表讲话，象警告基地组织一样警告做空美国的金融恐怖主义势力：“……一个自由的市场并不是一个可以为所欲为的。你们用来交易或者作为杠杆的每一分钱都是那些普通家庭用来购买住房、支付学费、储蓄养老的资金。华尔街发生的一切影响到了整个国家、整个经济……”
言下之意，美国政府不会坐视不管。 实际也是这样，无论是9.11式的恐怖主义危机还是次贷危机，美国政府以明确的国家意志和系统的反危机措施来保证金融市场的流动性安全。恢复市场信心，屡次成功化解金融危机。
美国股市从次贷危机泥淖中的6000点稳步攀上18000点，表现出较强的危机修复能力，展现了一个强大的、不可侵犯的金融体系的力量。
中国资本市场险象环生
中国资本市场还很年轻，监管经验和危机应对经验不足。过去三周时间的暴跌，巨量财富缩水，险象环生，危机四伏。市场从山巅跌入谷底，信心从爆棚到崩溃，政策从竭力压制到拼命支持，其间，亡羊捕牢的救市举措不时出现，但市场颓势没有得到有效遏制。
其复杂性在于，本次牛市是中国资本市场有史以来第一次含杠杆因素的牛市，金融创新中的风险压力测评与监管能力脱节，市场负反馈机制被恐慌情绪放大，巨量融资盘快速去化、强制平仓带来螺旋式的负向强化，加剧非理性下跌。
多层次配资融资的复杂交易结构下，风险引爆后，第一冲击波已把场外杠杆配资全部打爆，如果任由非理性下跌，商业银行以理财产品为代表的结构化配资、信托公司受托的结构化产品、各大券商的“两融”以及商业银行的股权质押贷款都会暴露出巨大的风险敞口。
如果救援不能及时有效有精准展开，金融体系信用风险叠加传导，守住不发生系统性金融体系的底线将面临严峻挑战，股市暴跌可能会引发金融系统性风险。而宏观经济目前仍未企稳，稳增长压力巨大，金融系统的稳定事关经济全局和国家经济安全的全局。
本次资本市场的风波对居民财富及社会稳定的冲击力远甚于历史上任何一次，2007年牛市峰值对应的自由流通总市值才10万亿，从6000点调整到1664点，市值缩水相当于7万亿，而此轮暴跌幅度近30%，对应的财富耗散远超过那一时期，由此引发的市值缩水对居民财富的冲击效应更甚，对市场信心冲击更为剧烈，并极易引发复杂的社会问题，有些问题已经出现。
中国资本市场监管需理性谨慎
但此轮牛市的基础和逻辑是清晰的，新一届领导集体锐意改革赢得了投资者对“改革牛”的信心，而经济下行背景下的宽松货币政策，则是牛市的重要推动力量。一个公开透明、长期稳定健康发展的资本市场对推动经济转型、国企改革、金融改革、政府债务重组等一系列深化改革极端重要。
市场曾经的繁荣来之不易，弥足珍惜，政策层面如果出现重大失误，短暂的繁荣可能会毁之一旦。如果市场再度推倒重来，代价太高，任何一方都难以承受。
牛市局面来之不易，各方要珍惜宝贵共识，悉心呵护，真诚对话，共同努力，化解危机。现在，救市行动已多层面展开。救市如救火，战机稍纵即逝，国家层面的救市酝酿着一个量变到质变的过程。
应该说，反危机的工具箱里有的是工具，我们有近3万亿美元的外汇储备，银行体系逾100万亿的存款，以中央汇金、社保基金为代表的国家队枕戈待旦，而金融管制和开放是相对的。如果做空势力不知进退，一意孤行，逼人太甚，肆意做空，中央政府不会坐视不管。
当年，成功做空英镑，横扫东南亚，把目标国金融体系冲得稀里哗啦的乔治·索罗斯，在狙击香港时折戟，因为香港的背后有中国政府，背依强大的祖国，香港打赢了这场金融保卫战。今天，中国国力已不是当年的马来西亚，在维护国家金融安全的问题上不会退让半步，肆意做空中国的力量都必将付出代价。
经此生死一役，有太多的经验教训可以总结。在付出巨大代价，吸取惨痛教训之后，希望中国资本市场的参与者和监管者能更加理性，更具建设性。中国资本市场在渡尽劫波凤凰涅槃浴火重生后能迎来一次深刻的理性觉醒和真正意义上的伟大复兴。
