核心观点
中国6月汇率较大幅度贬值和外储意外增加的矛盾组合，让市场各方对中国货币政策及人民币汇率的未来走向再次产生较大分歧，货币政策是否“外松内紧”提振经济等成为焦点。
在“后退欧时代”的亚洲汇市，没有多少东西比人民币汇率跌得更快。市场似乎普遍认为人民币兑美元今明两年某个时间会逐步跌破7.00。
外资银行上周纷纷将人民币兑美元汇率的预期水平下调至7元人民币兑1美元甚至更低，创下2008年以来最低水平。其中荷兰合作银行更表示，从债务增长和经济下滑来看，人民币最终会大幅下跌，预计人民币兑美元到2017年中会下跌12%，至7.6。
而市场普遍认为，这一轮人民币贬值，在央行的容忍度之内。美银美林外汇策略师Adarsh Sinha和Claudio Piron在7月5日发表的研究报告中写道，预计中国政策制定者愿意允许人民币进一步走弱来抵御疲弱的经济增长前景。
》》》以下为文章正文
人民币中间价跌至逾五年新低
据中国外汇交易中心的最新数据显示，7月14日人民币对美元汇率中间价报6.6846，较7月13日上调45个基点。而这并未改变人民币近期的颓势。
周二(7月12日)人民币兑美元中间价报6.6950元，较上日下调107点，创2010年10月以来最弱；上周五(7月8日)人民币中间价报6.6843元，较上日上调10点。因美元指数走强；市场似乎普遍认为人民币兑美元今明两年某个时间会逐步跌破7。
分析人士指出，随着中国经济增速放缓，人民币今年将逐步贬值，中期内将保持稳定。外汇交易员表示，在美元保持相对强势格局下，近期人民币汇率仍震荡偏弱，但6.7元是短期的一个重要关口，市场对外汇干预存有预期，交易双方都不愿贸然拉开价差。与此同时，5、6月份外汇储备数据与人民币汇率走势出现一定背离，数据似乎显示近期购汇压力及资金外流压力并不如预期的明显，亦对人民币汇率有心理支撑。
交易员称，考虑到人民币贬值压力已有所释放、两地汇率价差收窄、美元上涨空间受限，未来人民币对美元出现无序贬值的风险不大，不过人民币震荡偏弱的走势一时难以扭转，短期还需关注经济数据的影响。
外资机构最新预言：人民币“破七”
美国银行7月5日预计人民币兑美元到年底将下跌超过4%，达到7元人民币兑1美元，创下2008年以来最低水平；瑞银预计明年会跌至7.2。高盛、苏格兰皇家银行和荷兰银行7月6日预计人民币兑美元在2017年跌至7。
英国6月23日公投决定退出欧盟之后，引发美元大升，同时冲击中国出口前景，即期人民币6月30日曾创下1994年结束汇率双轨制以来的最大跌幅，有传言指人民银行或容忍人民币汇率在今年降至6.8。随着经济成长放缓，决策者正试图引导人民币走贬，又同时抑制快速贬值预期。
随着中国央行在英镑和欧元下跌的局面下允许人民币兑美元走低，人民币汇率已经跌去了1.6%，在亚洲市场只有菲律宾比索的跌幅可以一比。
@法兴银行的报告称：
随着中国人民银行测试“贬值限制”，人民币兑美元明年可能再跌6%，至7.1；新常态是，人民币在不触发其他货币贬值、不影响市场情绪的情况下逐渐贬值；自6月23日英国公投以来人民币贬值，意味着中国人民银行要么对资本外流屈服了，要么对资本控制彰显信心。
@苏格兰皇家银行大中华区经济学家胡志鹏表示：
如果美国加息之类的外部压力影响到国内波动性、提高金融风险，局面将会很困难。自英国退欧以来，人民币贬值压力一直在积聚，人民币的下跌正在日益自我强化。
@荷兰合作银行的Michael Every是率先下调人民币预期的分析师之一，预计2016年底人民币跌至7。
“从债务增长和经济下滑来看，人民币最终会大幅下跌，”荷兰合作银行驻香港的金融市场研究主管Every说。他预计人民币兑美元到2017年中会下跌12%，至7.6。
不过，也有分析师对人民币看法更加积极，他们认为人民币不会重现去年8月和今年1月的恐慌性下跌，因为在中国央行沟通了外汇政策之后，交易员们对汇率下跌更加习以为常了。中国的外汇储备去年曾减少5130亿美元，至3.33万亿美元；但在6月底却出人意料比5月底增加，达到3.21万亿美元。
@荷兰国际集团亚洲研究主管Tim Condon在7月7日的研报中写道：
中国央行更可预测的中间价政策让资本外流担心降至无关痛痒，资本外流没有威胁到外汇储备3万亿美元的红线。
中国债券收益率相对与其他主要经济体的收益率溢价扩大，也对人民币构成支撑。中国10年期国债收益率2.80%，而美国国债只有1.38%，德国和日本的国债收益率甚至已是负值。7月5日，中美国债收益率溢价达到148个基点，是2015年4月以来最大。
“策略性贬值”
也有论点指出，近期人民币贬值可被视为“策略性贬值”。与2015年8月与2016年1月相比，这次人民币汇率贬值对资本市场的冲击并不明显，一方面是由央行主动贬值释放压力；另一方面目前人民币汇率基本按照央行的中间价形成机制运作，市场较能掌握。
过去12月A股与人民币走势去年811 新汇改至今，人民币经历三轮较大的贬值，最近一轮贬值由4 月初至今，不过期内外汇储备未急剧减少，上证指数由跌转升。与之前两轮跌浪引发的市场震荡大为不同。
去年11 月至今年1 月上旬，人民币下跌4.2%，直到央行连番重手出招才终止贬值。此轮贬值引发中国创记录的走资潮，去年12 月创下1079 亿美元的外汇储备历来单月下跌新高，甚至一度令市场担忧外储将跌破3 万亿美元。期间上证指数亦跌5%，年化跌幅约30%。
首轮贬值是去年811 新汇改的人民币主动贬值，几天内人民币暴跌3.1%，年化跌幅逾50%。当月外汇储备暴跌939亿元，沪指跌势一直延续到9 月中，期间跌6%，年化跌幅35%。最近人民币跌势中，3 月31 日至7 月6 日累挫3.6%，年化跌幅13%。不过，4 月和6 月的外汇储备却录得增长，重上32000 亿美元。A股由跌转升，未受英国脱欧影响。
因而，人民币此轮下跌为“预期中的、有序的”下跌，估计未来央行仍会以“稳定地下跌”为人民币的策略。
官媒首提20%-40%贬值幅度？
7月4日，人民日报海外版刊发《人民币是负责任的国际货币》称，纵观发达国家国际主要货币的汇率史，短期内出现20%甚至40%汇率波动的极端情形也并非罕见。
2008年全球金融危机后，美、日、英、欧等主要经济体的央行均启动了史无前例的非常规性货币政策，这种极端的量化宽松进一步加剧了国际金融市场的震荡。此类“以邻为壑”的政策清晰地暴露出部分国际货币的主权当局在维系全球金融稳定方面责任感的严重缺失。
1997年东亚金融风暴席卷亚洲时，不少国家纷纷大幅贬值本币以转嫁危机，部分国家货币贬值幅度甚至超过50%。
而相比之下，人民币才是负责任的国际货币。如以有效名义汇率考量，过去8年间大国货币中只有人民币没有相对任何一个主要货币出现剧烈的贬值，相对一篮子货币的有效汇率水平也基本保持了稳定。
文章指出，逐步增强人民币汇率弹性，扩大汇率波动区间，恰恰是近年来我国货币及汇率体系改革的政策导向所指。与历史上其他曾经历过由“盯住汇率”制退出的国家过程一样，市场各方未来也必将经历一段逐步适应人民币波动幅度加大的时期，世界也将迎来一个更加强大和更负责任的全球性货币。
值得注意的是，央行曾在6月30日的声明中称，“中国经济的基本面决定了人民币不存在长期贬值的基础。”
离岸人民币流动性收紧 或为央行干预捍卫6.7？
7月13日，香港财资市场公会的定盘价显示，隔夜人民币香港银行同业拆借利率(Hibor)急升2.46个百分点至4.83%，升至2月来最高。一周期Hibor上升1.39个百分点至3.97%。同时，离岸人民币兑美元创两周最大涨幅。有分析认为，离岸人民币市场流动性吃紧，或为央行有意干预，以维稳6.7关口。
瑞穗银行策略师张建泰表示，近期人民币贬值压力再起，中国央行或指导离岸人民币流动性转紧，来稳定贬值预期。不过，预计短期内不会再现1月初时的流动性危机。今天离岸人民币流动性收紧也可能源自境内外套汇资金潮。
国金证券分析师徐阳也认为，受英国脱欧和美国加息等外围因素影响，人民币贬值压力仍大，可以通过提升拆息来抵抗，增加空方成本。
不过也有观点认为，今天的离岸市场波动并非央行干预所致。登富特高级外汇分析师朱晓炜对和讯网表示，Hibor飙升是由于银行间资金紧张，只是市场偶然一次极端的波动，“外管局已经接受了近期人民币贬值的事实，只要不发生短期持续暴跌的情况，国家就不会出手”。
和讯网此前报道提到，目前市场普遍认为，6.7是人民币汇率重要关口，政府希望在G20会议及人民币正式纳入SDR前保持市场信心。
德国商业银行高级经济学家周浩称，人民币在6.7一带的“攻防战”将成为未来风向标，不能轻易放弃这一位置。
来源综合：和讯网、凤凰国际、华尔街见闻、外汇网
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