第 1531期

鲁政委:“三大攻坚”开启新时代

十九大指出,“我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。”为了提高人民生活质量、实现平衡充分发展,“从现在到二○二○年……特别是要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战。”以三大攻坚战为主线,中国经济将在2018年演绎出新的图景。

鲁政委 兴业银行首席经济学家鲁政委 兴业银行首席经济学家

以下为观点原文

十九大指出,“我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。”为了提高人民生活质量、实现平衡充分发展,“从现在到二○二○年……特别是要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战。”以三大攻坚战为主线,中国经济将在2018年演绎出新的图景。

一、2018年的经济格局

随着发展目标从“数量”到“质量”的转化,预计2018年的经济增速将有所放缓,由2017年的6.8%左右放缓至2018年的6.6%左右。其中,国有企业和政府的投资冲动将受到遏制,消费佔比将相应提高。

1、固投有所回落

对于固定资产投资来说,房地产、基础设施建设、製造业房地产投资是三大主要领域。

房地产投资将会放缓。受房地产销售增速下降的影响,2018年房地产投资增速可能继续放缓。其中,对2016年和2017年房地产起到最为重要支撑作用的棚改货币化,预计在2018年的力度也会有所减弱。主要原因是目前三四线城市房地产去化基本完毕,明年可能显著调减棚改目标,同时也不会允许这些地方重新加库存。在各个政策部门的严厉重申中,当前限购政策应该不会显著调整,房地产企业的资金链持续收紧,由此使得一二线房地产的投资潜力很难释放。同时,预计明年房产税也可能进入立法进程。这些都会对房地产投资构成抑制。

基建投资或将放缓。一方面,2017年财政部等出台多项文件规范地方政府举债、公共私营合作制(PPP)项目,可能导致2018年基建项目资金来源下降。另一方面,十九大将精准脱贫和污染防治作为2020年前的攻坚任务,这意味着未来财政支出将更多地向扶贫与环保倾斜,基建投资佔财政支出的比例可能出现下降。

製造业投资可能相对平稳。2017年出口回暖和房地产投资平稳带动使企业利润改善,将对2018年製造业投资形成支撑。但过剩行业投资回升乏力。

2、出口温和放缓

一方面,明年全球经济继续復甦,会构成出口良好的外部环境。数据显示,中国製造业PMI(採购经理指数)同比领先全球GDP增速约1年。因此,2018年全球经济可能继续改善。但另外一方面,2017年以来人民币实际有效汇率稳中有升,内地环保趋严,也会对出口形成一定制约。

3、消费有望加快

数据显示,非农就业PMI同比领先居民消费支出增速约一年。2017年出口的回暖和房地产投资的平稳,带动非农就业改善,将对2018年居民消费起到提振作用。

二、2018年的物价态势

2018年消费者物价指数(CPI)同比中枢可能温和回升,生产者物价指数(PPI)同比中枢或将出现下降。

1、CPI走势

2018年CPI同比可能为2.2%,较2017年的1.6%提高0.6个百分点。第一,2018年食品价格将有所回升。从猪周期来看,2018年可能迎来新一轮猪周期的开端。环保标准提高使2017年部分养猪场关闭、生猪提前出栏,可能导致2018年猪肉供应偏紧,推动猪价上涨。第二,公立医院改革对医疗价格的影响可能持续到2018年上半年。

2、PPI走势

2018年PPI同比可能为3.5%,较2017年的6.3%降低2.8个百分点。第一,2018年PPI翘尾可能为2.0%,较2017年的4.2%低2.2个百分点。第二,PPI环比年度均值与房地产投资增速密切相关。房地产投资的放缓可能使2018年PPI环比均值低于2017年。第三,2018年环保督查力度可能不低于2017年。从2017年督查情况来看,水泥、造纸、橡胶塑料、印刷包装和化工等行业的产品价格可能受到冲击。

三、2018年的经济政策

防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的三大目标(亦称为“三大攻坚”),将是2018年经济政策的基本出发点。

1、货币政策

经济增长数量目标的淡化和防范金融风险,都意味2018年货币政策更有继续保持稳健中性的空间。整个政策的设计将大致遵循“债务融资增速不显著高于名义GDP增速”,以此实现既能宏观稳槓桿、乃至去槓桿,又可避免造成经济增速的过大波动。

2018年政策利率可能保持相对稳定。第一,歷史上看,名义GDP增速下行时极少出现利率上调的情况。第二,2018年美联储可能继续加息,使中美利差收窄,制约国内货币政策的宽松空间。

2、财政政策

第一,十九大要求:“……确保到二○二○年我国现行标准下农村贫困人口实现脱贫……”根据《中国统计年鉴》和政府工作报告整理,截至2016年底剩馀农村贫困人口约4335万人。这意味着,未来三年财政支出将更多地向扶贫倾斜。预计2018年中央和地方扶贫专项资金规模可能接近1800亿元。

第二,十九大报告中提出:“以城市群为主体构建大中小城市和小城镇协调发展的城镇格局……。”围绕城市群建设的基础设施投资可能是财政发力的重要方向。

第三,2018年是“气十条”的达标年,2020年是“水十条”验收年。大气污染治理方面和村镇污水集中处理设施及管网、水系环境治理工程可能成为未来基建投资的重点。

来源:首席经济学家论坛微信公号

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