中国金融40人论坛高级研究员 哈继铭以下为对话全文：
原子智库：今天A股市场不是出现一定的波动，背后的原因是什么？
哈继铭：A股、港股和美股，过去有了一定幅度的上涨，而且应当说港股和美股涨的更多一些。国内外的因素对中国价格的波动均有影响。
国外因素比较明确，即美国股市的波动。美国股市的波动也是因为它之前涨的太多，现在大家对通货膨胀以及美国加息的预期在增强。美联储主席更换了之后，美国的货币政策连续性是不是还能够保持。因为之前耶伦在的时候，美国的利率变化不是很快，说要加三次、四次息，也没加那么多，货币政策保持比较宽松。现在换个新主席，还会不会沿袭原来的货币政策，还是说明显的收紧，这是市场比较担心的。这个因素当然影响到了港股，从而也影响到了A股，这是一个外部因素。
内部因素上，中国现在特别强调金融安全，金融监管在加强，经济增长，虽然6.9%的数字比较亮丽，但是看到明年尤其昨天也出了外贸方面的数据，显示外贸顺差在减少，国内信贷如果再收的比较紧，无论是通过货币政策还是通过监管收的比较紧，我们知道创造货币的一个是外贸顺差，另外一个是信贷，这两个因素这段时间都出现了一个收紧的态势，所以大家对国内的流动性有更大的担忧。
整体来说是这两个因素导致了股市的波动。
原子智库：本次波动是趋势性的还是短暂的？
哈继铭：我个人倾向于认为一段时期内的调整，不代表拐点式的调整。为什么这么讲，从美国这边来看，美国的经济其实还是比较健康的，货币政策的连续性还是会保持，从美国的资本经济学角度来看，新主席是特朗普钦定的。
从外部因素来看，美国的经济增长还是比较强劲的，减税还有昨天两年国家预算的通过，有可能会带来进一步的财政支出的扩张，经济增长势头还是不错，就业情况更不用说了，失业率很低。我们担心的就是通货膨胀会不会露头，我觉得通货膨胀上升导致利率上升，这个可能性是有的，但是它的实际利率和经济增长相比不会大幅上升的，也就是说利率扣除通胀之后的实际利率水平依然会是比较低的。而且从政治经济学的角度来看，特朗普也不太可能这个时候选一个新的美联储主席，把股市给压下去。
第一，他一直标榜股市是他的伟大政绩之一。他已经多次在Twitter上说股市上扬，这是他执政的一个结果。
第二，马上美国中期选举在今年要展开，在这个结骨眼上他选一个人上来把股市灭了，造成股灾，这个好像从逻辑上也说不过去。
从中国的情况来看，中国的通货膨胀就目前来看势头还不是很强劲，刚公布了数据，通胀CPI降到1.5%了，比上次1.8%要更低一些。中国经济的放缓由此带来的原材料价格的下降，最近大宗商品价格也跌了很多，油价也下跌，也不支持中国短期内会有高通胀的风险。
中国的经济增长从目前来看还是比较稳健的，债务问题并没有出现，反而是中国政府已经开始高度关注金融稳定，金融风险。尤其在中央经济工作会议之后，陆陆续续出台了一系列的政策。我觉得尤其是A股，它的涨幅和很多国家相比，去年算是比较小的，我并不认为A股会出现下调。美股调整10%到20%，稳定一段时间继续上升的情况可能是更大概率的事件。
原子智库：有观点认为，之前ipo发行太多太集中。去年发行600多只新股，流动性压力大。这导致A股方面出现持续性的下滑，您觉得这个说法有道理吗？
哈继铭：我不是很赞同。发行量大的时候A股反而是涨的，到了去年四季度的时候，发行量减少了。那时候和现在的A股，报上去好几个，才批一两个，通过率很低，现在反而A股是跌的。供应量增量是没错，但是中国不缺钱，中国需求强劲，投资的需求本身就是很强劲的，而且中国A股规模不是很大，这点供应只要是投资者的信心依然高涨，完全是可以消化的。
就目前来看，国内的钱也不急着往外面跑了，和去年完全不同。另外，房地产也要降低家庭的杠杆率，房地产信贷也是管的比较紧的，钱也不急着往外面跑，它在境内还是需要寻找投资标的的。
大家对于外部对中国的影响，还有一个因素我觉得需要强调一下，美国最近对中国刚刚开始采取贸易上的制裁，接下来301调查结束之后，也许还会有更新的动作，特朗普在达沃斯扬言还有很大的动作。
大家对某些板块有可能会受到美国贸易制裁的板块会表示出一些担忧，我觉得这种影响对于中国出口的影响肯定会有，但是不至于会影响到中国整体出口，更不会有实质性对中国的整体经济增长产生多大的影响。而且目前全球经济增长比较快，所以对于中国的出口，从外部需求上来看，还是有比较强的支持，来自于美国，尤其是来自于美国之外的，现在不仅是美国，美国经济复苏已经一段时间，但是欧洲经济增长复苏已经开始走向正规，日本经济增长也在加快。
中国的其他行业，尤其是消费、服务行业经济增长以及未来的增长空间应该会变得更大，中国经济增长可能会更加需要这些领域的拉动，而不是靠出口，甚至也不能靠投资，投资这几年增长也确实太快。现在我们看到一些政策，无论是房地产还是基建，包括PPP这类投资的增长速度也已经在一些政策的作用下开始放缓。
我觉得整体经济增长还是保持稳健的，从板块上来看，消费服务行业会进一步引领中国经济。
原子智库：股灾即将到来的判断是否成立？
哈继铭：我不赞同这个观点，我觉得是一个回调，更确切说是一个正常的回调。可能国内有些投资者听了不舒服，“我们没怎么涨，稍微回调你就说正常”。中国现在经济已经越来越融入全球，美国那边打个喷嚏，全球的股市都得感冒。欧洲经济复苏的挺好，日本经济复苏的也挺好，照样回调，欧洲也没怎么涨，照样有很大的回调。现在有了沪港通、深港通，香港这边肯定开放，美国那边有人想去香港，中国很多股票两地上市，除此之外现在还有深港通、沪港通，所以这种影响波及到中国境内，这也是必然的。
原子智库：所以说这个也就是一个短期的技术性回调？
哈继铭：对，我也不建议在现在投资者就进场，这个调整可能是需要一段时间的。我认为可能要观察至少到3月份，美国加息之后，看看美联储新的政策取向。因为现在3月份的政策已经是耶伦下来之前已经确定的，很难去改变的。之后新联储它的政策意向将会更明显地显露出来。
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