导语
近日，中国金融四十人论坛（CF40）高级研究员管涛分析了全球资产配置的重要趋势变化和战略。
“中国最近这两三年，面临资本外流的压力，如果我们仔细分析中国资本流出的渠道，我们发现境内的机构和家庭，资产全球化配置是导致中国资本外流的主要原因。”管涛表示。
管涛提醒，汇率风险不是对外投资的全部，更不是对外直接投资的主要因素，不能把海外资产配置简单等同于炒外汇。从很多新兴市场国家来看，一个基本的规律，就是开放以后，由于突然可控制的资源大大增加，但是风险识别和控制能力跟不上，往往会出现问题。刚开始，形势比较好的情况下，这些问题会被掩盖下来，一旦市场转入下行周期，这些风险会暴露。因此要避免一窝蜂式的、运动式的对外投资。
图为中国金融四十人论坛（CF40）高级研究员管涛以下为发言摘要
非常高兴参加今天这样一个活动。对于全球资产配置的重要趋势、变化和战略，我想从三个方面做一个阐述：一个是什么，第二个是怎么看，第三个是怎么办。
第一个是什么？我想大家都知道，中国最近这两三年，面临资本外流的压力，如果我们仔细分析中国资本流出的渠道，我们发现境内的机构和家庭，资产全球化配置是导致中国资本外流的主要原因。现在，实际上我们利用外资方面，从去年二季度开始已经重新恢复了净流入。
第二个怎么看这个问题？我想要一分为二地看。首先，无论从改革开放的发展需要，还是从宏观调控的需要来看，应该说资本流出，对中国来讲都将成为一个新常态。为什么是新常态呢？大家知道，汇改方向是市场化，央行退出市场干预。那么，贸易顺差就必然是资本流出的，否则央行不可能退出市场干预。其次，对于资本流出，在2014年以前，政府一直是鼓励的，就是今天上午方主席讲的，政府一直鼓励藏汇于民，拓宽资本流出渠道。2014年以前，人民币长期汇率单边升值，大家这方面的积极性不是很高，所以很多资本流出都是政策性的外汇资金利用，如通过储备注资、设立主权财富资金、委托贷款、货币掉期等形式来输出资本。2014年以后，随着市场环境的变化，汇率发生变化以后，市场开始主动做这个事情。也就是说，以前政府一直在做，只不过现在市场自发性增强了这方面的配置。第三个事情，我们看到在2015年三季度以前和三季度以后资本流出情况有了不同的性质。2015年二季度以前，市场预期比较平静的情况下，是正常的资本流出，反映了国内经济下行、外部美元走强的基本面变化。但是2015年三季度以后，由于中国金融市场出现动荡，对市场情绪产生一定的影响，出现了集中、大规模的流出。甚至本来应该是长期的资本流动，结果出现了短期化的趋势。在2015年三季度以后，从国际收支口径来看，我国对外直接投资项下资本净流出出现了成倍的增长，这反映了市场情绪的波动。
这有两方面的问题，一方面的问题是快就容易出错。麦肯锡今年4月份发了一个报告，2000年代后期，中国很多海外的能源项目的收购，84%以上都是亏损了10%以上，快了就容易出错。还有一个问题是，可能对于对外投资的风险认识不够全面，仅仅由于市场恐慌，把这个钱投出去，可能会带来其它的风险，这可能反映我们这方面意识的不足。
第三个是怎么办？我想有四个方面可能是需要强调的。
第一，要树立正确的对外投资意识，不能把海外资产配置简单等同于炒外汇。汇率风险是一个重要的方面，但是汇率风险不是对外投资的全部，更不是对外直接投资的主要因素。
第二，要投你熟悉的产品、熟悉的市场，只有你熟悉，你才知道怎么怎么控制风险。这就是为什么在资本账户开放以后，有一个定律，就是本土投资偏好。没有看到任何国家出现过非常极端的情况，把所有资产都配置在海外市场的。所以不存在中国的M2超过美国，就可以把美国买下来，这是不可能的。所以，我们刚刚走向海外市场的时候，一定要了解这个市场，了解这个产品，做出投资决策。当然，如果我们不是专业人士，有很多的专业机构，比如说姚首席所在的大成基金就可以帮助大家，待会儿他可以介绍一些产品给大家。
第三，要管控好我们的风险。现在是一个好的时代也是一个坏的时代。今天上午很多嘉宾提到有很多的内部、外部的不确定性，所以意味着投资有风险，所以根据风险，根据自己的承受能力去选择投资的产品。同时，如果有能力的话，还可以运用一定的工具去管理这方面的风险。
最后要讲的就是要避免一窝蜂式的、运动式的对外投资。从很多新兴市场国家来看，一个基本的规律，就是开放以后，由于突然可控制的资源大大增加，但是风险识别和控制能力跟不上，往往会出现问题。刚开始，形势比较好的情况下，这些问题会被掩盖下来，一旦市场转入下行周期，这些风险会暴露。这是很多其它国家付出很多的教训。当然，中国的企业和老百姓在这方面可能原来也有这方面的教训，但以前海外市场的风险暴露不多，教训不是那么深刻，将来越来越走向海外市场资产配置，应该引起足够的重视。
本文来自微信公众号“中国金融四十人论坛”
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