卢布保卫战难阻颓势
“要么我们作为主权国家而存在，要么就融化，在这个世界上消亡。”面对乌克兰问题上，普京一如既往的强硬。然而，无论普京有多么硬朗，俄罗斯经济面临困境已成不争的事实。
肇始于今年上半年欧美制裁以及连日来油价断崖式暴跌，令俄罗斯市场近乎崩溃。尽管俄罗斯央行罕见的将关键利率从10.5%大幅上调到17%，但仍无法挽救已失势的卢布。糟糕的是，这剂堪称1998年债务危机以来的最大药量，将显著推高融资成本。
12 月16 日，俄罗斯央行大幅加息同时，相应的贷款利率飙升至19%，无异于让一些企业自杀。因为企业的利润率可能还远不如利息高，最终结果只能被迫关门。企业破产出现的债务违约又将拖垮卢布、俄罗斯国家信用。在这种情形下，俄罗斯货币政策已开始哑火。因此，与其说是卢布危机，倒不如说是投资者对俄罗斯经济丧失信心。
不同于1998年俄罗斯信用危机，本轮卢布贬值是因并非果。换句话理解，卢布贬值对经济变坏产生预期，而非1998年经济差（还不起款）致使卢布贬值。目前俄罗斯拥有4190亿美元外汇储备足以证明俄罗斯经济没有想象中那么糟糕。
正是70亿美元外汇储备投放的祭出，扭转了卢布颓势。不过，外汇储备并非取之不竭、用之不尽，反而像冰山一样消融。尤为关注的是，俄罗斯外汇储备资产结构中，其中，近半为美元，四成左右为欧元。假如欧美对俄罗斯相关外币资产进行冻结，俄罗斯将在瞬间失去绝大部分国际购买能力。
根在打破“石油魔咒”
面临压力压顶，如何找回“失去”的卢布已成为普京不二选择。问题是，“俄罗斯病”是一种“石油魔咒”综合症。近几年，国际油价从20美元一桶狂飙至140美元，恰好，投资者往往过于将原油的价格变化视为研判俄罗斯经济基本面。于是，油价的暴涨，直接导致卢布大幅升值，俄罗斯外汇储备快速增长。
俄罗斯经济周期与油价高度相关但是，依赖能源驱动俄罗斯经济增长，又缺乏原油定价权，这相当于将经济命脉的核心绑定在自己无法控制的美元币值上。一旦能源价格抽身退席，卢布暴跌并不奇怪。
其实，不仅是俄罗斯，沙特阿拉伯、挪威等国甚至比俄罗斯更加依赖原油。之所以，俄罗斯经济对于油价动向的过敏性反应，呈现出急涨急跌的态势，其根本原因在于制度体制。
俄罗斯市场基本处于自由放任的体制。但受到政府庇护的大银行和企业却享受特殊照顾，例如可以在美元支付平台上维持着高额利息支付。上周俄罗斯最大国有石油公司Rosneft发行6000亿卢布债券，但实际上银行们买了这部分债券后，这些债券又被央行纳入抵押品。这也意味着俄罗斯央行相当于印钱救助国企。这也是为何外媒揣测该事件是卢布暴跌的真相。
与此同时，自由放任的体制与法治水平脱节。由于法治水平低下，货币的进出几乎没有管制，而投资者又过度依赖油价与汇率单一的共同信息源。一旦油价与汇率下跌，资金和存款就会以不同形式出逃和替代。反之，亦然。如此一来。俄罗斯经济的动向就对油价变动产生强烈的过敏反应。
因此，打破“石油魔咒”综合症是普京必然选择。除此之外，短期内，普京最重要的是恢复投资者信心。值得关注是，受普京召开的年度记者发布会影响，油价、股市飙涨，普京面子十足。但恢复投资者信心，显然不是开几场发布会就能解决。
