通货紧缩狼来了？
12月，汇丰PMI指数初值为49.5，不及预期的49.8，也不如11月50.0。半年以来首次跌破荣枯线，显示经济延续下行趋势。
除了PMI，此前公布的11月物价指数也创年内新低。11月CPI同比上涨1.4%，环比下降0.2%，1-11月平均，全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%。
相对应的，全国工业生产者出厂价格PPI同比下降2.7%，环比下降0.5%，已连续33个月处于负值区间，这主要源于生产资料价格降幅扩大，油价下跌亦是主要拖累。
以上的一系列数据，加重了业界对中国经济进入通缩的担忧。至于通货紧缩有什么坏处？担忧派认为这代表了总需求的萎缩和造成债务-通缩螺旋的风险，而乐观派则认为一般通缩并无大碍，是经济结构调整和生产力增长的必然。
选择物价指数过窄可能误判
通货紧缩是和通货膨胀对应的一种经济现象，其原本的含义是指货币量的收缩，后来被广泛接受为是一种一般物价水平下降的现象。
从货币收缩的角度，在现代信用货币扩张的趋势下很难出现；一般物价水平下降，则需要一个恰当的衡量标准。前面所说的消费者价格指数CPI和工业生产者出厂价格指数PPI可以从两个侧面反映社会物价水平，但并不能反映一般物价指数。
2005-2006年，业界普遍担忧通缩。图片来源：国家统计局用有代表性的物价指数来判断通缩，可能会出现误判。比如在2005-2006年经济过热前夕，业内普遍担忧通缩，其中一个重要理由就是商品零售物价指数RPI增速从2005年二季度到2006年一季度低于1%，并在2005年9月出现零增长。
事后来看，当时选取的物价指标可能过于狭窄。因为物价有很多方面，除了消费者物价，还有生产者物价，还有资本品如房子股市的价格。
反面证据：来自GDP平减指数的视角
GDP平减指数为没有剔除物价变动前的名义GDP，与剔除物价变动后的实际GDP之比。由于它的计算基础比CPI更广泛，涉及全部商品和服务，所以可以更准确的代表社会一般物价的宏观测量。
根据国家统计局的数据，可以计算出1978年至2013年的GDP平减指数（见下图），以及用季度数据计算出的近似季度GDP平减指数（见下图）。
1998年后GDP平减指数总体处于上升通道
季度GDP平减指数仍高于前三次低点，是消化2009年经济刺激的结果从图中可以清晰的看出，1998年是历史上的一个重要通货紧缩时间点。当初的通缩主要原因是国企改革等结构性变革因素，以及98年之前对通胀的治理的延续。此外，1998年还是一个物价水平发展的分水岭，在1998年以前物价波动较大，而从98年至今物价波动较为稳定。
继续观察，即便经过2008年的大幅下滑，从2000年至今一般物价水平也总体保持在一个缓慢的上升通道中，目前处于0~5%的温和通胀水平。并且，主要的时间段内的问题是CPI低估了通胀风险。
用季度的GDP平减指数可以进一步看出，目前的物价水平增长率确实较之前低，但仍高于98年至今的3个低点。并且，和此前低点不同的是，2009年经济刺激带来了过高的产能投入和物价水平高位回落，是供给层面的冲击。
若中国能消化这个供给冲击带来的物价回落，这应该被看成一种良性的通货紧缩。
