美联储距离加息还有多远?

美联储将按照计划在10月份结束购债,美联储既无动力也无压力提前加息,加息窗口仍是明年年中。中国资本外流的压力仍然有限。 …[详细]

9月17日美联储召开年内第6次FOMC会议,QE再次缩减100亿,购债速度降至每月150亿(50亿MBS+100亿国债);维持利率0-0.25%不变。

年内还有两次FOMC会议(10月28-29日和12月16-17日),就业和通胀前景出现意外变化的可能性不大,美联储将按照计划在10月份结束购债,对此市场已经price in,超预期的可能性不大。

关键分歧在加息,目前来看,美联储既无动力也无压力提前加息,加息窗口仍是明年年中。

尽管近期加息预期升温,但我们认为现在担心加息还太早。从主观上分析,美联储本届委员仍以鸽派为主(包括耶伦),她再次强调了在QE结束后相当长的一段时间内维持超低利率。

从客观上分析,美联储并没有明显动力和压力提前加息。一方面,就业并没有想象中那么好,美联储没有足够的动力加息(非农连续两月下滑、就业参与率仍在历史低位,本次会议美联储将2014和2015年的GDP增速下限分别下调0.1和0.4个百分点)。

另一方面,短期通胀风险有限,美联储也没有足够的压力去加息。(核心PCE连续3个月维持在1.5%,核心CPI连续3个月1.9%,美联储在6月会议和本次会议上连续下调了2014和2015的通胀预期,表明他们并不担忧中期通胀压力)。提前加息的可能性不大,加息的窗口还是在明年年中。

美联储FOMC委员仍以鸽派为主美联储FOMC委员仍以鸽派为主

联邦基金利率不是美联储货币政策正常化的唯一工具。在超额准备金充足的情况下,美联储可以通过IOER(超额准备金利率)进行调控,就像中国央行在降息之前还有很多定向调控手段一样,美联储也可能先通过IOER来进行调控。

美联储QE退出和加息的进程相对平稳,欧央行仍在加码宽松,再加上沪港通的催化,总体上中国资本外流的压力仍然有限,货币政策相对来说仍有宽松空间,但考虑到政府政策思路的转变,以及国内潜在的通胀压力,总量宽松仍然后会无期,定向宽松仍是主基调。

结语

无论是主观还是客观,目前来看,美联储既无动力也无压力提前加息,加息窗口仍是明年年中。

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本期作者
管清友