随着人民币国际地位的提高,人民币实现自由兑换已经不是梦想,学一些汇率或者与外汇有关的知识,不仅有助于我们汇兑理财,还有助于我们理性的对待人民币升值、贬值。为了能增加大家对外汇市场的了解,小M邀请了中国外汇投资研究院院长谭雅玲院长,为大家普及外汇相关知识。要理解外汇市场,以下这10个问题必须要先弄明白。

在岸人民币和离岸人民币有何区别?

谭雅玲:在岸人民币是指在国内市场人民币汇率基本水平的一个价格趋势或者价格走势,主要是在本土,是在我们国内的市场层面。离岸人民币基本上是在海外,在中国界外的一些市场,最早的离岸市场是香港,然后扩展到新加坡。现在新加坡可能是人民币报价体系比较重要的一个离岸市场。当然以后可能还会延展到芝加哥,海外市场人民币的报价水平就称为离岸市场。在岸人民币和离岸人民币实际上是一个onshore和offshore的基本概念,一个是在本土国,一个是在海外,这是一个最基本的概念。

在岸人民币和离岸人民币报价受哪些因素的影响?

谭雅玲:2005年7月21日汇改之前,在岸人民币对我们的影响是主要的。2005年7月21日汇改后的初期,离岸市场对我们的价格影响更突出一些,海外市场的人民币报价对国内市场的指导性和引领性非常强。2015年8月11日,人民银行进行了汇率机制结构性的调整,我们变成了以在岸为主,以离岸为辅。这样的调整使我们人民币内在的自主价格的这种趋势越来越明显。现在的人民币的调整,第一是跟经济的大背景有关系,第二是跟我们中央银行调整了汇率机制形成的主导结构有关,人民币价格水平受在岸市场的影响更大一些。

在岸人民币和离岸人民币的价格差异会越来越大?

谭雅玲:在岸人民币和离岸人民币的价格差异可能会进一步的加大,原因有三。第一,全球市场流动性过剩,投资或投机的因素可能更强一些。再者,人民币在国际市场是一个热点货币,所以人们对人民币的关切程度可能相比较其他货币更热一些,因为它正在进行市场化,所以它未来的发展会更引人注意。

第二,人民币现在是SDR成员,人民币的信誉和它可交易程度在不断的提升。

第三,人民币对外扩大改革开放的这种步骤和节奏是非常快的,全世界是可以预期到的,这会让我们的人民币海外市场影响也特别大。但是从目前来看,整个国际经济环境不确定性强,而金融市场非常不稳定,整个市场的投资性和投机性应该特别大,所以离岸和在岸的人民币这种价差扩大的现象在短期内很难消化掉,这种趋势可能会进一步的加大,我们应该有一些准备。

人民币中间价是如何确定的?

谭雅玲:中间价发挥了我们银行间外汇市场的作用,中国的外汇概念实际上只有在银行间外汇市场才存在,我们并不是外汇完全开放的货币自由化程度很高的一个国家,而人民币中间价格的确认在我们的汇改之后是由做市商来决定的。最初改革开放开始时,我们的做市商大概有300多家,它的构成有外资,有中资,而外资之外的中资包括国有的,股份制的,中小银行,也有一些企业和证券公司,这个群体在不断的扩大。而现在的做市商可能已经有六七百家了。而中间价水平的管理,中央银行的方法叫撮合制,每一家做市商都可以去报价,最后中央银行把所有做市商的价格相加、相除,就得出了每一天的中间价水平。过去我们的中间价是一日一价,我们从早上开市一直到晚上闭市只有一个价格。现在一天大概一个小时就会报出一个价格,这说明我们市场化的程度和报价的能力、市场管理及监管的这种能力都在不断的提升。

汇率受哪些因素的影响?

谭雅玲:总体来说,汇率的基础是应该在实体经济或者宏观经济的基本面,但是由于流动性过剩的存在,相对于金融类的指标在市场影响的扩大,实体经济对汇率的影响,在某种程度上在弱化。主要表现在以下几方面:

一、货币政策的导向会给汇率的水平带来非常大的影响。货币工具或者杠杆的运用,会影响汇率价格短期的波动。

二、货币之间的竞争也会影响汇率,比方说,汇率的走势是强势为主还是弱势为主。从历史的角度去看,2000年之前,财政政策跟货币政策是匹配的,例如相对于有财政盈余的国家,它的汇率的走势可能比较稳定,向上的空间会比较充足。现在,全球普遍财政赤字,这给货币政策带来的不稳定性就会加大,所以整个市场的汇率动荡比较突出。

三、政局变化之后新首脑对政策的指引也会影响汇率,例如,特朗普执政以后,他对未来政策的指引会对汇率的走势影响较大。四、地缘政治和突发因素对汇率冲击也很大,例如2003年的伊拉克战争,爆炸事件及恐怖袭击等。

美元是如何成为世界货币霸主的?

谭雅玲:美元的霸权地位第一跟美国的实体经济有关,第二跟美元比较特殊的货币制度有关。全世界所有的金融资产价格和商品价格基本上都是美元定价和美元报价,这个货币制度的延展跟美国的战略布局和美国的战术运用有非常重要的关系。

在考虑美元这个特殊的载体及美元霸权制度的时候,不要简单的去抵触和竞争。要思考它的渊源在哪?它的历史依托在哪?它为什么能够保住它霸权的地位?我觉得这样去想对我们现在的人民币自由化的进程是非常有意义的。

什么是储备型货币?什么是资源型货币?

谭雅玲:储备型货币,第一个表现是SDR。SDR实际上是中央银行交往的一种国际收支的交流手段,只限于中央银行之间帐面的交往。还有就是大家所熟悉的外汇储备的这个概念,这里面的货币除了我们熟悉的四大货币,美元、欧元、英镑、日元,还有后来加入的加元、澳大利亚元,这六种货币的构成。那这些货币的功能就变成国际交往一种资源或者一种要素,对全世界的结算、投资、交易、储备都有特别大的影响。

资源型货币与一个国家自然资源的要素和它储备结构的基础有特别重要的关系,俄罗斯是石油储备和天然气储备最丰富的国家,俄罗斯之所以受到美元升值带来的影响比较大,跟货币竞争有特别重要的关系。因为俄罗斯是世界上第五个外汇储备最多的国家,它的外汇储备之所以增加的这么快,应该归结于石油价格的高涨。从2000年到2008年,石油价格从20美元涨到147美元。可想而知,俄罗斯经济的繁荣是跟石油价格的走势有直接的关联,从2000年到2008年,俄罗斯这个国家的政治地位和军事影响力,包括货币的影响力是在进一步的加强。

再比方说加元、澳大利亚元,新西兰元都是资源型货币,这与它的地理地貌和这种资源要素有非常重要的关系。非洲的很多国家的资源也很丰富,但它的货币没有自由兑换,而且它的金融发展不足,所以这些货币不叫资源型货币。所以资源型货币还是跟货币功能和资源之间的有效组合有关联。

美元的升值和贬值为何会影响其他国家?

谭雅玲:美元的影响力是通过它的金融机构,通过它的实体经济,通过美联储的货币政策,通过政策的导向给全世界带来影响。主要有两方面,第一个是汇率,美元的覆盖率太强了。第二是跟美国的经济实力有关系,美国的经济实力跟其他国家的经济实力又不一样,它是以全世界为主。而其他的国家基本上是以本土为主,所以美元升值和贬值会给全世界带来巨大的影响和冲击力。

什么是铸币税?哪个国家是铸币税的受益者?

谭雅玲:铸币税就是发行货币的收益,但不是说所有的发行货币都会有收益。铸币税有两个前提,第一,这个国家要相对比较大。第二,这个国家的货币一定是自由兑换货币。那我们就可以想到铸币税最大的获益者应该是谁?是美国。因为美国的国家很大,这个大有实力的概念,也有板块的概念,有地域的概念。此外,美元是绝对自由化的货币,而且是全世界的主导货币。所以美元的发行量60%是在海外,40%是在本国的本土。美国铸币税的收益率是非常明显的,所以从这个角度去看,铸币税对一个国家的财政收入或者对一个国家的收益率是非常重要的。

如何理解人民币指数和美元指数?

谭雅玲:人民币指数是2015年年底,中央银行推出的人民币汇率指数CFETS,CFETS是根据13种贸易交往的国家的货币来组合的。我们刚刚启动时只有13种货币,这13种货币跟贸易交往有关,例如泰国、缅甸、美国、日本、英国、欧元区等。2016年下半年,我们又加了14种,变成了27种货币。把东欧跟我们贸易交往比较紧密的货币融入里面,这个参数可能对我们的贸易结算,对我们的双边贸易有好处。我们还有BRS的货币,它可能更适合交易和投资,它有16种货币,主要是发达国家的货币。还有一个就是SDR的货币,上面已经讲过了。但SDR的货币,现在看来在债券的运用上有益,老百姓或者企业运用的时候是无益的。因为SDR的界定是中央银行行使的权利,中央银行是帐面交往。所以它的实用性还是有限的。

美元指数跟全球的结算交易汇兑所有的方面都有关系,而我们的人民币汇率指数只是与贸易有关的数值为主,因为我的货币没有自由兑换,而美元完全是一个自由兑换货币,所以它要的是主要发达国家有影响力的货币,在美元指数的篮子筐内,这些货币又会对那些货币地区的货币产生一定的影响力。

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谭雅玲 中国外汇投资研究院院长

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