央行为何下调超额准备金利率？分析师：倒逼商业银行放贷 并未消除降息预期

腾讯财经4月3日讯，中国人民银行4月3日宣布，决定于2020年4月对中小银行定向降准1个百分点，并下调金融机构在央行超额存款准备金利率至0.35%。

中信证券明明：央行下调超额存款准备金率 其实是倒逼商业银行放贷的政策

央行历史上也曾多次下调超额存款准备金率。2002年、2008年都有过下调。超额准备金利率是商业银行在央行存款的利率。央行降低超额存款准备金率会使得商业银行在央行存款的收益减少。实际上是央行激励商业银行要更多的把资金用于投放信贷，而不是把资金存在央行账上获得收益。

如果跟其他国家央行作一个对比的话，比如像欧央行的类似于像超额准备金的利率是一个负利率。也就是说在欧洲，商业银行把钱存在欧央行，反而是要收费的，因为利率是负的。

所以央行下调超额存款准备金率，其实也是更加极致的去倒逼商业银行放贷的政策。当然对于中国来说呢，超额存款准备金利率在0.72%也保持了很久了，从08年到现在12年没有动过。这次央行下调也表明了央行进一步去激励商业银行支持实体经济，特别是中小企业，来应对疫情对实体经济冲击的政策。

国泰君安花长春：预计下调存款基准利率时点会延迟，但不会缺席

国泰君安研究所全球首席经花长春表示，4月双降，MLF和LPR下调20个基点，再叠加定向降准，估计下调存款基准利率时点会延迟，但不会缺席。

新时代首席经济学家潘向东：有助于降低小微、民营企业融资成本

如何解读央行降准并下调超额准备金利率？新时代首席经济学家潘向东表示，此次定向降准目的有：一是有助于降低企业融资成本。央行此次对中小银行定向降准1个百分点，共释放长期资金约4000亿元，平均每家中小银行可获得长期资金约1亿元，有效增加中小银行支持实体经济的稳定资金来源，还可降低银行资金成本每年约60亿元，有助于通过商业银行传导降低整个金融机构负债端成本，从而有效降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本，有效增强金融机构服务实体经济的能力。二是有利于疫情复工之后经济快速恢复。国内疫情逐渐得到控制，企业也逐渐复工复产，信贷需求增加，此次定向降准，有助于满足企业信贷需求，有利于经济短周期企稳，实现金融更好的服务实体经济发展。三是有利于中小银行的健康发展。中小银行是投向重点是增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源，但这次疫情对小微企业、民营企业的影响较大，这会间接冲击到中小银行，此次定向降准，有助于缓解中小银行的资金压力，保障中小银行的健康发展，同时也会缓解中小银行的惜贷行为。

从时间点上看，4月面临较大的缴税压力，定向降准可以扩大货币乘数，有助于对冲缴税导致的基础货币收缩。此次定向降准分4月15日和5月15日两次实施到位，防止一次性释放过多导致流动性淤积，可以确保资金以较低利率投向中小微企业。

另外，中国人民银行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。这意味着金融机构拆出资金的机会成本下降，有利于促使金融机构拆出资金，防止流动性分层，提高大中型金融机构的资金利用效率，从而有利于增加整体金融机构流动性的同时，压低资金价格，进而降低实体经济融资成本。

中山证券首席经济学家李湛：货币政策宽松力度明显加码

中山证券首席经济学家李湛 、中山证券宏观研究员邹欣表示，第一，此次央行定向降准符合预期，不过下调超额准备金率超预期，自3月27日中央政治局会议定调后央行货币政策宽松力度明显加强、宽松节奏也明显加快。3月27日的中央政治局会议强调要加大宏观政策调节和实施力度，其中货币政策要更加灵活适度，要缓解民企融资难融资贵的问题，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。同时，3月31日的国常会也提到，要进一步强化对中小微企业普惠性金融支持措施，进一步实施对中小银行的定向降准，引导中小银行将获得的全部资金，以优惠利率向量大面广的中小微企业提供贷款，支持扩大对涉农、外贸和受疫情影响较重产业的信贷投放。所以，央行在4月3日公布定向降准基本上符合市场预期。但是时隔12年以后首次下调超额准备金率，这还是有些超市场预期的。总体来看，自3月27日中央政治局会议对下一阶段政府工作重心定调后，货币政策的宽松力度明显加强、宽松节奏也明显加快，预计4月MLF和LPR利率大概率会下调，而且下调幅度值得期待。

第二，本次央行定向降准和下调超额准备金率主要是为了支持实体经济发展，降低中小微企业的融资成本。根据央行的测算，本次定向降准预计释放长期资金4000亿元，4000多家中小银行平均可获得长期资金约1亿元，定向降准后中小银行存款准备金率为6%，处于历史低位。考虑到中小银行的市场定位与大型商业银行和股份制银行的客户定位差异较大，主要是为中小企业和民企提供信贷服务，本次定向降准有利于中小银行增加可贷资金规模，鼓励中小银行专注主业，为中小企业和民企提供更加及时、有效的金融服务，可以阶段性缓解中小企业和民企资金链紧张的问题。

第三，与全球央行的节奏和力度相比，目前中国央行的货币政策更注重以我为主，将根据国外疫情蔓延扩散对中国外需和产业链的冲击，以及国内企业复工复产的实际情况，为实体经济提供更加精准的政策调控。其实从去年开始，官方在重要会议中就反复强调货币政策不会采用“大水漫灌”的强刺激手段，坚持以国内市场的实际需求进行调控，这可能与2009年、2012年和2015年三次放水后得到的经验教训密切相关，即放水并不能解决所有问题，反而会导致更为严重的结构问题，埋下风险隐患。3月以来，美联储2次降息至零，并开启无限量QE模式，全球多国选择跟进美联储的货币宽松政策，而且宽松力度超过2008年。目前来看，中国的货币政策相较于全球央行而言，保持了相当定力，虽然近期宽松力度明显加大，但依然预留了较为充足的弹药，这为应对后续疫情对全球经济可能产生的更为严重的冲击争取了更多主动空间。

解运亮：意在防止大量超储在央行沉淀 鼓励银行加大信贷投放力度

民生宏观首席分析师解运亮表示，主要目的是防止大量超储在央行沉淀，鼓励银行加大信贷投放力度。

他进一步解释称，上次金融危机后，美联储三次QE投放大量流动性，造成了超储在美联储大量沉淀，使得QE支持实体经济的作用打了折扣。央行降准的同时，也降低超储利率，就是防范降准支持实体经济的作用打折扣。

超额准备金是存款类金融机构在缴足法定准备金之后，自愿存放在央行的钱，由银行自主支配，可随时用于清算、提取现金等需要。

对超额准备金支付利息，其利率就是超额准备金利率，2008年从0.99%下调至0.72%后，一直未做调整。

央行表示，将超额准备金利率由0.72%下调至0.35%，可推动银行提高资金使用效率，促进银行更好地服务实体经济特别是中小微企业。

伍超明：央行利率的组合拳 无疑有利于加速实体经济的恢复

财信证券首席经济学家伍超明认为，央行对中小银行定向降准1%，有利于加大对中小企业的资金支持，稳定在这次疫情中受损最重的中小企业基本盘，稳定就业和扩大内需。中小企业的信贷资金来源主要来自中小银行，对后者定向降准，一是增加中小银行的可贷资金，二是降低中小银行的融资成本，提高信贷利差，提高银行信贷积极性，都有助于中小企业获得信贷资金和降低融资成本。

此外，央行将超额存款准备金利率由0.72%降至0.35%，将激励银行把资金用于利率水平更高的信贷投放，让更多的资金流入实体经济，也有利于增加对中小企业的信贷融资。降准政策和降低超额存款准备金利率的组合，确实有利于提高银行资金的使用效率，让更多的资金流入实体经济尤其是中小微企业，助力疫后实体经济的恢复。

央行的定向降准和降低超额存款准备金利率组合，无疑有利于加速实体经济的恢复，提高投资者对经济基本面的预期和风险偏好水平，有助于资本市场的稳定发展。

李大霄：央行与全球央行协同行动 对稳定全球股市有正面帮助

英大证券首席经济学家李大霄认为，央行于4月3日公布对中小银行定向降准，释放长期资金4000亿，这是加强全球宏观政策协调的体现，有力支持实体经济，有效增加中小银行支持实体经济的稳定资金来源，对冲疫情影响、支持小微企业和民营企业有重要意义，对稳定经济增长有重要作用，对股票市场稳定有正面影响。 是非常及时的重大利好政策，是一场及时雨，与美联储、英国央行、欧洲央行等协同行动，对稳定全球股市亦有正面帮助。

樊继拓：央行降准市场早有预期 呵护市场意图较为明显

新时代首席策略分析师樊继拓分析认为，此前市场已经预期较久，此次降准主要还是要稳定疫情对于经济的影响，特别是对中小企业影响比较大，缓解疫情的影响。

对股市影响，在两会之前整个市场对政策的预期依然还是不错的。政策上还在不断的出呵护市场的一些政策，利好市场。

盘和林：定向降准，旨在降低银行资金成本，并未消除降息预期

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林表示，此次定向降准选择了中小银行，这些银行的客户多是中小微企业，尤其是农村信用社、农村商业银行等，旨在通过降准释放中小银行的长期资金，从而让他们有更多资金支持中小微企业，此次定向降准可释放长期资金约4000亿元，平均每家中小银行可获得长期资金约1亿元，有助于促进降低中小微、民营企业的贷款实际利率。

此前，中国人民银行副行长刘国强在3日新闻发布会上表示，3000亿元专项再贷款、5000亿元再贷款再贴现、1万亿元再贷款再贴现等政策正在陆续下发，人民银行将通过再贷款再贴现工具，向中小银行提供低成本的资金支持，还将将会通过奖励性考核引导中小银行降低对中小微企业的贷款利率。

相信，通过奖励性考核引导、再贷款再贴现工具、降准等一系列措施，只要政策落实有力，降准所释放的资金大部分流会向复工复产亟需资金支持的优质中小微企业，帮助他们度过资金难关。

此次，降准对贷款利率没有直接影响，但银行上缴的存款准备金减少了，从货币供需关系来看，供给增加了，价格（利率）可能会出现下调，比如基准利率上浮减少等。

实际上，更为重要的一个意图是，为下一步引导LPR报价下调甚至降息做准备。LPR报价下调甚至降息都意味着银行的利差收缩，银行的盈利减少，动力减少。因此，在央行要求未来贷款利率明显下降的背景下，通过降准，实际上是降低中小银行的资金成本，从而在未下调存款利率的情况下，尽可能降低商业银行的资金成本压力。因此，近期为了引导贷款利率下行，不排除央行还会有全面降准的操作。当然，降息也是选项，降息的同时也很可能下调存款利率。降准或下调存款利率都有助于缓解商业银行净息差收窄压力，为银行降低贷款利率提供空间，进而促进LPR报价明显下行。

综合来看，此次降准并未消除市场对全面降准及降息的市场预期，实际上在美联储降息背景下，我国全面降准和降息的空间已经被打开，央行只是在等待更合适的时间窗口而已。

杨德龙：央行定向降准支持中小微企业渡过难关 利于我国经济复苏股市回暖

前海开源基金首席经济学家杨德龙分析称，4月3日，为支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。

此次定向降准分4月15日和5月15日两次实施到位，防止一次性释放过多导致流动性淤积，确保降准中小银行将获得的全部资金以较低利率投向中小微企业。此次降准后，超过4000家的中小存款类金融机构(包括农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行、财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司等)的存款准备金率已降至6%，从我国历史上以及发展中国家情况看，6%的存款准备金率是比较低的水平。

同时，中国人民银行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。超额准备金是存款类金融机构在缴足法定准备金之后，自愿存放在央行的钱，由银行自主支配，可随时用于清算、提取现金等需要。人民银行对超额准备金支付利息，其利率就是超额准备金利率，2008年从0.99%下调至0.72%后，一直未做调整。此次央行将超额准备金利率由0.72%下调至0.35%，可推动银行提高资金使用效率，促进银行更好地服务实体经济特别是中小微企业。

一季度，我国在疫情防护方面采取了严格的措施，通过牺牲短期的经济增速，换得了长治久安，现在全国每日确诊人数已经很少，说明疫情防控已经不可逆转，已经控制住。随着企业复工率提升，我国经济面出现了较快的复苏。根据最新公布的3月份PMI数据，中采PMI已经快速回升到52%，和2月份相比回升了16个百分点。这说明随着工厂复工，商场开业，制造业已经逐步复苏，但还没有到达正常的这种增长状态。一季度受到疫情冲击最大的是消费服务业，二季度则是出口贸易企业受到的影响比较大，因为现在在海外疫情逐步严重的情况之下，很多出口企业的订单被取消或者减少，这导致一些出口贸易企业出现了无单可做的现象。

对这些在疫情中遇到较大困难的中小微企业，加大资金和信贷支持力度，是非常必要的，防止出现部分中小企业关门倒闭现象，造成失业潮。这次央行分两次下调存款准备金率1个百分点，同时下调超额存款准备金率利息，有利于推动中小银行向中小微企业放款，缓解企业资金紧张状况，拯救很多可能破产的企业，非常及时重要。

今年我们面对疫情，不应该再追求高的这个增长目标，而是要帮助在疫情中遇到困难的这个企业，以及那一些可能造成的失业潮，帮助企业和个人渡过难关。等到疫情完全过去，经济有望逐渐恢复元气。我国在产业链上是比较齐全，国内拥有世界上最大的消费市场，所以我们在这种经济的增长的韧性方面好于世界上大多数的国家，所以我们经济上仍然能保持正增长，不会像海外一些国家在疫情期间GDP出现大幅负增长，这一点是我们的优势，经济面稳定为股市中长期的走势提供了良好的支撑，现在A股市场的估值已经处于历史的大底的位置，上证50的市盈率只有9倍，属于跌无可跌的这种状态，所以市场并不存在大幅下跌的条件。

之前我提出全球金融市场巨震要经过三个阶段即三段论，得到了市场广泛的认可，现在可以确定是第一阶段即流动性枯竭的阶段已经结束，美股最黑暗的阶段已经过去，全球资本市场也结束了之前连续暴跌的这个走势。在流动性枯竭阶段，几乎所有的资产都受到遭到抛售，包括股、债、黄金、商品都大跌，在这个阶段基本上避险是第一位的，投资者抢筹美元和现金。第二个阶段是分化的阶段，美联储联合多国央行进行大规模的放水、救市，就是推出大规模的经济刺激计划，全球资产开始出现反弹和分化，这时候酝酿出全球金融危机的风险已经大大降低。

当然，A股市场要想真正走强，还需要等到海外疫情出现拐点，美、日确诊人数出现趋势性下降的时候，即进入第三阶段，才会真正迎来大幅反弹的机会，短期之内市场的行情更多的是结构性行情为主。建议投资者可以从消费、券商、科技这三大方向来找机会，特别是一季度受到疫情影响比较大的一些消费业，现在开始逐步复苏，消费白马股也迎来新一轮的机会，建议投资者可以积极布局。

恒大研究院罗志恒：降低超储利率可推动银行提高资金使用效率

对于此次降准，恒大研究院宏观首席研究员罗志恒认为，定向降准符合当前经济社会形势需要，经济走势最终取决于疫情演化与政策对冲，一定的经济增速对于保企业、就业有重要作用。财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活，这是中央的定调。当前在做好疫情防控“外防收入、内防反弹”的基础上，面临全球疫情蔓延导致的外需崩塌，必须扩大内需。中小企业尤其是外贸企业面临的打击尤其突出，前期国内原材料物流、人员受阻，当期新订单下滑，3月PMI新出口订单基础收缩，支出刚性不减，亟需政策扶持，否则企业破产倒闭和失业潮大幅攀升。

另外，此次定向降准可释放长期资金约4000亿元，平均每家中小银行可获得长期资金约1亿元，货币政策定向降准，意在缓解流动性压力，为实体经济纾困；有针对性地对中小银行，进而提高中小银行对中小微企业的放贷能力，降低其融资成本。降低超储利率可推动银行提高资金使用效率。

罗志恒表示，对于企业而言，定向降准是非常必要的，但更重要的是配合财政政策减税降费、扩大财政支出扩大需求、适度放松服务业的经营门槛允许其开业避免“一刀切”、放松市场准入等一系列市场化改革举措。