理解当下中国：我们正站在新一轮增长的起点上

悲观往往是因为：我们无法洞穿未来而彷徨。但根本往往在于，我们没有能够很好地理解历史。

要理解中国经济下一步，就必须能够理解我们过去的道路。

中国过去40年，有什么值得总结的地方吗？

在非常长的时间里，中国的成功总是被描绘为来自廉价的劳动力。处在这个分工的企业，又处于产业链的最低端，不受重视或者被忽视再自然不过了。

后来，很多人认为，成功之道在于，中国是一个纯粹的模仿者，“山寨中国”的提法，体现了这一角度的观察。很多技术创新是抄袭的、偷盗的，而中国坐享其成。

现在又归结为中国的国有企业，中国的产业政策、对国有企业的补贴，形成了中国企业的竞争力。

这些是中国经济崛起的真正秘密吗？

观察中国经济，我们避开不了一个关键词“基础设施建设”。无论是实际的政策宣示还是在政策操作上，这个词深入人心且使用非常频繁。

对基础设施的重视，体现在“要想富，先修路”这样的传播甚广的、被贴在各地、各处可见的标语中。

基础设施投资，是由凯恩斯主义的反经济危机的宏观调控措施而被引入。当经济疲弱，政府以投资基础设施来创造需求、平滑经济。

理论上，经济长期增长被视为技术进步的结果。也有论文说，基础设施投资影响地方的劳动生产率，但是对于长期增长没有贡献。

虽然有很多论文注意到了基础设施投资的外部性，但我们认为，他的重要程度依然被大大低估了。

基础设施在经济中扮演了重要的角色，并且是起到了决定性作用，但大量的经济分析，将基础设施作为一个假设或者前置条件予以设定。

屏蔽了基础设施的变化，把他作为一个模糊的舞台布景，则当经济分析脱离了基础设施的演化，自然的，经济预测就变为无根之木，很多悲观的预期就自此而来。

我们的发现是：新基础设施兴起之地，就是经济蓬勃的火苗着地之处，当激励的薪柴加置于其上，经济增长的烈火就会喷涌而出。

如果我们将新基础设施作为预测的基准点，我们的结论是，如果中国新定义的“新基础设施”如期展开，则预示着，我们正站在中国新一轮增长的起点之上。

第一章

基础设施是经济的长期驱动力

关键发现在：不是技术，而是基础设施，是经济长期增长的驱动力。这样的结论与很多理论、原理相悖。

亚当·斯密将经济增长的原因归结为分工和资本积累，分工提高劳动生产率，而资本积累使生产者人数的增加。李嘉图发现了比较优势，贸易可以实现经济增长。熊彼特则以创新为核心展开分析。

通常的经济分析框架中，将长期经济增长归结为两个方面：生产要素的投人和生产要素效率。前者包括劳动、资本和土地及其他自然资源，后者包括技术进步、知识和人力资本的积累以及制度创新。

萨缪尔森把人力资源、自然资源、资本和技术等四个要素视为经济增长的四个轮子。

就像人和空气无法直接相加一样，这些不同属性的要素，如果要展开计算，则需要统一纲量。经济学的一般会用价值或者价格衡量一切。

价格与交易有关，由特定历史条件下的市场决定。当我们统一纲量之后，你会发现，这些理论很难有解释力。同样价值的投入，在农业时代和工业时代，其经济后果是全然不同的。

无论是要素的投入还是要素的效率，都是基于特定的基础设施——人的工作和生活的前提条件，离开了特定基础设施环境，要素的投入和效率无法得到解释。

进一步的，基础设施其实是经济的长期驱动力：新的基础设施驱动了要素投入和要素效率，要素投入又驱动了基础设施的演化，进而形成经济增长的螺旋。

以基础设施作为分析的出发点，我们有4个理由。

首先，在实践中，存在着很多总结，将经济的长期增长归因为基础设施建设。

1992年，克林顿在《复兴美国的设想》中说，50年代在全美建立的高速公路网，使美国在以后的20年取得了前所未有的发展。为了使美国再度繁荣，就要建设21世纪的“道路”。

克林顿上台不久，推出美国“信息高速公路”战略，形成了“新经济”，推动美国在整个上世纪90年代取得了历史最长的连续增长期，并形成了一批新的全球500强企业。

其次，历史上看，推动经济增长的技术革命，更应该叫做基础设施革命。技术革命的识别，不是通过技术差别，而是通过基础设施的差异来体现的。

比如说，瓦特发明了蒸汽机，但数十年后，蒸汽机才开始广泛运用。当我们提蒸汽革命的时候，不是以蒸汽发明的时间作为分割点，而是以使用蒸汽动力的铁路、大型港口和航行世界的轮船等等为标志物的。

当我们提到信息革命的时候，并不是以计算机的发明作为关键节点的，而是以数字远程通讯、因特网等等来识别的。

第三，从事情的发展逻辑看，技术革新，是以基础设施的建设为前提的。

技术的价值并不是天然就会自动展现出来，是需要被发现的。是被创业激情、工匠精神、投机狂潮，等等一起合力推动的结果。

如果技术是决定性的，那么这无法解释：技术发明的时间，与大规模产生经济影响的时间，有巨大的时间差。

产生时间差的一个重要原因是，技术革命的爆发，需要基础设施的大规模更新为导火索。

比如，天然气很长时间都是废物，开采石油的时候，想办法将其燃烧掉。只有管道输送具备之后，天然气才开始大规模应用。当天然气具备了规模化供应之后，天然气工业就有了基础。

所以，技术驱动经济，是一个表象，它必须通过基础设施来展开。

第四：技术创新不是凭空掉下来的，而是在现有的基础设施的条件下，持续演化出来的，在这组反馈回路中，真正对现实产生作用的是基础设施。

只有电网所及之地，才会产生电灯的需求，而电灯一旦点亮，就意味着一种新的生活方式的出现：有电灯的夜晚和没有电灯的夜晚，人的生活方式是不一样的。也意味着很多生活电器技术的出现。

基础设施的定义了生产和生活的方式，在物质层面，他是构成生活和生产的前提条件。无论是何种反馈回路，基础设施总在其中扮演决定性作用。没有基础设施，就没有技术扩散的条件。

技术的创新和扩散是一个复杂的反馈体系。当基础设施具备以后，下一代技术创新就具备条件了。

比如，信息革命肇始于芯片和硬件的研发，两者的增长又带来了软件和通讯的繁荣，互联网的蓬勃发展则跟随其后，互联网蓬勃发展之后，又给传统产业带来了新的机遇，就如现在被广泛讨论的产业互联网。

只有路网所及之处，才有汽车的需求。而人一旦开上汽车，也意味着新的生活方式。不同的活动的半径、不同消费的场景。

新的基础设施，形成新的产品需求和供给，新的产品形成新行业，新行业驱动新的基础设施。

第五，根本原因是，决策者对于技术的应用，经常是用预期中的投入产出来衡量的。

很容易理解，当我们已经使用上核能的时候，我们的乡村还在用柴火做饭。

中国的一个经典的商业案例是比亚迪。广泛传播的故事是：从创业之初，王传福就确定，要用低成本超越日本电池企业已筑成的高门槛，办法是反其道而行之：尽可能用人工代替机器。

人类拥有一个不断更新的技术池，它更应该定位为类似空气、阳光的东西，是土壤、矿产，处于基础性的地位。亦如矿产和土壤一样，新技术作用的发挥，需要开发活动、通过基础设施展开影响力，从而实现资源自身的成长。他们在经济要素中的角色是类似的。

第二章

40年的增长证明了什么

对于美国发展的历程，两个重要的事件被关注。

一个是美国自50年代开始的高速公路网的建设，一个是美国自90年代开始的信息高速公路的建设。

高速公路网的建设让美国进入汽车社会，信息高速公路的建设，让美国进入信息社会。在新经济的浪潮中，苹果、Google、IBM、英特尔、惠普、微软、亚马逊等著名的美国企业涌现出来，构成美国经济的支柱。

从基础设施角度看中国，也有些类似。中国的电力基础设施、交通基础设施和信息基础设施的建设，在非常短的时间窗口内集中、连续发生，让超常规的增长有了可能性。

国家基础设施建设，是很多产业需求的原因，是很多产业发展的基本条件。新基础设施兴起之时，各种新物种就开始泛滥，并随着产品创新的市场曲线起舞，最终合成中国经济交响乐的鸿篇巨制。

一、中国的信息革命

中国的信息革命爆发，以几次互联网浪潮为标志。

第一波浪潮发生在上世纪90年代的下半个5年。

这一波浪潮以四大门户的成立和兴起为标志，先后成立于1997-1998年的新浪、搜狐、网易、腾讯，成为第一波浪潮的先行军。而随着第一波浪潮的涌动，网络内容的繁荣，百度搜索应时而生。

第一波浪潮的兴起，源于中国的互联网的基础设施的建成，1995年，中国电信建成计算机互联网Chinanet。

中国第二波互联网大潮可以定义为21世纪的第一个10年。

这一波浪潮的开始，就是诸多互联网应用的兴起，包括1999年成立的阿里巴巴，开启了电子商务之路，8848昙花一现，一度是中国电子商务企业的旗舰。

从搜索到社交化网络、从文本到多媒体视频、从信息到物流到交易，PC互联网全面迈向繁荣。

1999年，中国电信主导互联网第一次大提速、网速达到512K。2001年，中国电信启动“宽带中国-光网城市”工程建设，实行第二次宽带提速，网速达到10M-20M。

第三次互联网大浪潮是新世纪的第二个10年。

以移动通信网络带宽的扩大为契机，中国3G的应用，为第三波互联网浪潮的兴起，打开了空间。2009年，中国发放3张第三代移动通信（3G）牌照。2013年12月，工信部颁发4G牌照，中国移动互联网浪潮开始加速涌动至今。

自此，中国开启了PC互联网向移动互联网的转型，在最初的模式和内容移植，到后期的全新的创新，诸多新应用开始爆发。

手机进化为智能手机，而在微信等应用为平台，衍生了新的商业模式。

二、中国的电力革命与家电产业

中国的电力革命，催生了世界级的家电产业。

当电力贯通了以后，灯泡就是非常自然的配置。当人的活动时间加长之后，娱乐的需求就提升了，电视机、冰箱、洗衣机等等的需求就随之而来。

改革开放以前，电力工业投资严重不足，全国长时期缺电、限电。中国如果没有良好的电网，家电行业的蓬勃发展是不可想象的。

文革期间，全国各大电网长时间低频运行，电压普遍偏低，经过整顿，全国电网普遍恢复正常运行。存量优化的同时，电力建设也随之发力，1987年，中国发电装机容量实现了历史性的突破，达到了1亿千瓦，1995年达到了2亿千瓦，2000年，全国发电装机量跨上3亿KW。2011年底，发电装机容量达到10.56亿千瓦。

中国早年有很多争论，包括电力过剩、电力重复建设、电网的过度投入等等。

无论争论结论为何，中国家电业发展的基础环境构建了。这些设施为中国家电业的发展，奠定了一个非常好的一个条件。

随着电网的普及，24小时稳定供电网络的完善，冰箱、洗衣机、电视机成为居民家庭青睐的“三大件”。

面对市场的刚需，能生产的厂家很少，产能投资成为制胜的关键。80年代可以看作是家电业的“产能时代”，拥有产能就拥有一切。

进入90年代，家电产能迅速爆炸，跨国公司开始加大投资，也迅速占据中国市场份额。市场竞争的加剧，意味着这个行业进入品牌时代。

厂家数量锐减、产业出现洗牌，弱势企业逐渐淘汰，一批实力雄厚的品牌走向前台。

产品的持续升级、品牌化是这个剧变时代的一个侧面，渠道变革也是这场大戏的重要情节。家电供给日益丰富，渠道也越来越集中于少数几家。

渠道集中，加剧了产品品牌的寡头化。市场需求下沉，家电下乡与在一线城市的竞争同步展开，中国家电品牌开始逐步主导市场，而以强大的中国市场地位为大本营，中国的家电厂商逐步赢得全球市场。

三、中国的交通革命与汽车产业

中国的交通革命，催生了中国的汽车产业。

1989年，在沈阳召开的高等级公路建设现场会上，时任国务院副总理的邹家华指出：“高速公路不是要不要发展的问题，而是必须发展”。拉开了中国高速公路发展的序幕。

1998年，为应对亚洲金融危机，国家实施了积极财政政策，加快基础设施建设步伐。1999年，中国高速公路里程突破1万公里；2004年年底，超过3万公里。

与中国公路的大规模建设同步，中国汽车产量同时飙升。1980年，中国汽车产量为22.2万辆。1992年，中国汽车产量100万辆。2002年，中国汽车产量200万辆。

2008年，中国“五纵七横”国道主干线全面建成。

中国汽车的总产量也由2008年的934万辆，增长到2013年的2211万辆，2017年，超过2900万辆。

公路网是中国汽车革命的基础，而当大量汽车进入家庭之后，中国的社会形态出现了重大变化。

与汽车有关的汽车销售后服务市场形成，同时与公路网络有关联的产业形态发展起来，包括农家乐、郊区旅游等等形态。

一个清晰的脉络是，全国公路网的形成为汽车进入家庭提供了前提，当家庭的出行建立在汽车的基础以后，很多新事物就在这个基础上长出来了，然后，中国社会就演化成为一个非常复杂的“汽车社会形态”。

四、在零售革命的背后

零售行业有很多形态，包括街边店、大型连锁、超市以及网上商城。

日常我们习以为常的形态，其实背后的机理是非常复杂的。

当家电产业刚刚诞生的时候，小规模和分散的电器零售是必须的。但是，当拥有巨大产能的厂家、丰富品类的产品存在之后，零售的形态就开始进化，家电零售连锁形态就诞生了，这种形态是以规模经济的优势，击败一般零售店。

家电零售连锁形态有很多约束，从规模采购到终端配送，从连锁总部与成员店之间，需要一个发达、迅捷的信息系统、物流系统。

全国性的交通和通信网络，是必须的基础设施。以此可以理解，为什么家电连锁的形态在90年度初期就已经存在，但是真正开始大规模铺设网点，都是在2001年之后的事情。

又比如Shopping Mall的形态，这是汽车社会重要标志物。

一个典型的Shopping Mall，停车场是一个标准配置，而其体量之内，大体包括专卖店、美食街、电影院、酒吧、百货店、大型超市等等，有些还包括主题公园。

这样的形态，是其他形态充分发展为前提的。

Shopping Mall这种形态的诞生，就是从基础设施的建设，然后涌现出直接相关的产品和服务，以及在这些新的产品和服务的基础上，再涌现出来的形态。

在新一代的基础设施条件大规模建设条件下，零售正在进一步涌现出新物种。

不管正在进化的零售新物种最终会是何种形态，但其基础是可以观察到，他一定是建立在大数据、大带宽的移动通信、完善的物流设施、便捷的移动支付等等基础上的。

五、为什么中国能够胜出

从中国40年的历程以及美国发展的历程可以看到，都经历了一个新基础设施大规模落地，然后在此基础上，形成各种新物种，新市场的发展、整合、成熟的这么一个线条。

这一系列的事件是有序列的，由此，我们可以把经济增长的过程定义为从“新基础设施-涌现与扩散-整合-延续-衰退”的一个序列。

这样，我们就拥有一个序列事件的框架了，以此为窗口观察中国经济的40年增长的秘密。

我们的发现来自这么几个方面。

新基础设施：持续的投石

一组强大的新产业崛起，源头是新基础设施的出现。

中国的特殊性在于，电力革命、汽车革命、信息革命等等关键基础设施，在非常短的时间里同时出现。

几波叠加的基础设施浪潮是可以观察到的。

自改革开放起始，电力和公里网络的建设就已经展开，而在全球信息革命的关键时期，中国在基础设施上也迅速跟进。

中国在经济低迷的时候，1998年和2008年，两度展开大规模的基础设施建设和更新，以其直接投资需求，平滑了经济增长之外，其持续展开的外部效应，奠定了经济持续增长的基础。

我们相信，正是在中国经济波浪的圆心，不停的有新基建的“石头”扔下来，而使得经济池塘的水面一直保持波动。

可以观察到这么一个粗略的脉络：在家电浪潮走入成熟期以后，中国开启了信息革命和汽车革命。而在中国经济浪潮中，不断经理了家电消费浪潮、汽车消费浪潮，以及依然正在迅速扩散的信息消费浪潮。

这些需求侧的消费浪潮，带动了供给侧的变革。中国也先后启动了钢铁革命、重化工产业革命，也推动了中国形成了全球第二大经济体。

而在2019年，中国提出了“新基础设施”的概念。中央经济工作会议重新定义了基础设施建设，把5G、人工智能、工业互联网、物联网定义为“新型基础设施建设”，并将基础设施列为2019年重点工作任务之一。

我们相信，这也将带来新的创新浪潮。

涌现：改革与开放激发了活力

新基础设施投资潮出现之后，直接效应很容易理解。修路架桥建网，本身就是巨大的投资需求。但是要形成持续的增长浪潮，需求基础设施外部效应的发挥。

基础设施外部效应的发挥，是以社会活力为前提的。

最权威的总结是：“改革开放40年来，制度枷锁被打破，人的活力被激发，个体命运在祖国日新月异的发展中得到了自我实现。”

小岗村村民冒着杀头的危险进行制度实验，是改革的标志性成果。当责权利有了界定和约束，人的积极性就发挥出来了。

基础设施具备之后，涌现的巨大消费需求，对应的是乡镇企业如雨后春笋出现。在中国开放之初，商品供不应求，只要有生产能力，就会拥有市场。

在另外一个层面，点燃工程师、企业家和投资者的想象力，预期的收益是重要的刺激，在存在资本市场的条件下，泡沫是最强劲的创新发动机。

这个过程，展示了开放的力量。

当中国市场与海外对接之后，海外市场的泡沫，同样是刺激中国市场创新的重要动力。

中国的互联网浪潮，就是在泡沫的推动之下壮大的。

美国市场，“非理性繁荣”的时代，投资者将大量财富投入到科技网络公司中，这些企业并没有利润，但拥有迅速增长的用户群。

在中国的网络基础设施具备之后，纳斯达克的科技网络股泡沫，涌到了中国。1998年前后，一批著名的中国互联网公司成立。

通过复制美国成功公司的模式，很容易得到美国投资者的理解。将美国模式复制到中国，并迅速到美国上市退出，成为投资者的一个重要投资盈利模式。

这个驱动中国科技网络公司发展的过程中，来自海外的资金，在其中扮演了重要角色。

中国的光伏行业的发展也是这样的，当光伏在纳斯达克受到追捧，中国诞生了一个首富级的人物，在这之后，中国本土的光伏产业的热情升温，全产业链上的投资迅速推进。

试错：后发优势

对于后发国家，一个非常大的优势就是后发优势。

比如，对于电力的应用，除了电灯之外，还有各种家电的应用。发达国家早已经建立了这样的成熟产业体系，我们只需要直接将这些产品复制过来就成功了，不需要发明的过程、重新建立产业链的过程。

在产业发展的初期，中国直接引进了大量的生产线，迅速扩大了产能，形成了巨大的经济发展动能。

另一方面，我们会将中国的未来与发达国家的现状来做对比，从中挖掘机会。比如，对比发达国家，我们知道了汽车社会的模样，从而可以从容的布局。

这种产品上的复制之外，还有诸多组织方式的问题。工业时代的管理学已经是非常成熟的体系，中国企业的管理优化，有可以直接借鉴的对象。

中国最成功的企业之一华为，一度就是全盘照搬IBM的管理，“缺点都要学”。

还有商业模式上的模仿。比如，以美国为师，形成了中国互联网创新浪潮。

当时，张朝阳们带来了美国的互联网模式。以至于中国企业到美国上市的故事，都参照美国的同行来定义。我们定义了美国的谷歌，美国的雅虎、美国的亚马逊、美国的PayPal等等。

来自发达国家的创新者，会将其对市场的洞见，应用到中国，他们直接在中国投资。

成功就是这样，批量的从其中涌现出来。

扩散：价值链激烈摆动情况下的本土优势

不同的代际的产品上，在初期阶段往往是中国落败。

这个阶段已过去之后，中国制造就以超乎寻常的力量，将其他厂商驱逐出市场。在确定的市场，往往呈现出这么一个事件序列：“创新-参与-竞争白热化-中国企业胜出”。

这背后的逻辑是什么？

在单一的产品市场，从创新、扩散、成长、成熟、衰退的历程中，研发、产能、营销和平台的价值链，在这个过程中轮候启动。

由于中国市场成长非常迅速，使得这个价值链摆动及其剧烈，也使得企业的竞争力在这个过程中此消彼长，竞争优势迅速切换。

这是中国企业最终取得成功的根本性原因。

在创新出现之际，技术能力是核心，决定力量是能不能做出产品。

随着技术门槛被突破，企业纷纷进入市场，此时主导市场竞争的要素中，产能、渠道和营销能力开始上升，当市场进一步发展，消费需求开始分化，产品的设计、整合能力则成为主要能力。

中国家电产业的发展就是这样的一个历程。

早年，中国彩电市场长期被外资品牌主导。1996年，长虹发动价格战，国内厂商跟进，本土品牌市场份额迅速上升。1996年之后，价格战成为彩电业的常态，市场被清理，很多弱势品牌逐步退出市场。

彩电业的变化，是其他产业的一个缩影。价格大战成为中国制造的一个标签。从微波炉到冰箱、到空调，大战层出不穷。

价格大战的背后是产品成本的优势，以及本土品牌在一二线城市以下市场的强大销售服务能力，这是外资品牌至今都无法超越的地方。

在巩固了三四线及以下城市的消费市场后，中国厂商开始向一二线城市及海外市场进攻。这样的进攻，伴随的是更强大的研发、设计、营销能力。不断地攻城略地之下，以至于家电市场，都逐步为中国厂商所主导。

整合：产业集群的形成

一个强大的原始创新之后，接下来是很多都不入眼的微创新。

确实，那些大概念的突破，其历史地位无法被撼动，比如电视机、手机、汽车的发明。

当这些重大的原始创新展开之后，具体到某个特定的产品，是基于每个细节而展开的，包括某项工艺乃至每一个不起眼的改动。比如，在新手机的发布活动中，主打的都是这样的工艺细节。

“山寨手机”是这样的一个案例。

“山寨手机”虽然诟病甚多，但其展示出来的产业力量是有独特性的。有为信佛的人设计的佛光手机、有集成了近10个喇叭的手机等等，山寨手机之中，很多奇怪的技术和设计被组合在一起，这些组合实现了五花八门的功能。

在一个工业体系里，每一个不起眼的改动，对应的是一个供应体系，当这样的庞大的体系集合到一起，就是产业的超级竞争力。

广东东莞的机器人产业基地创始人李泽湘说，独特的供应链优势，使得大湾区的迭代速度，至少比硅谷、欧洲快上5-10倍，而成本只是其十分之一。

基础设施建设，提供了庞大的市场，庞大的市场吸引了巨大的供应能力，巨大的供应能力叠合到一起，成为产业集群，产业集群的持续进化，进而拥有了全球性的竞争能力。

第三章

同心圆波浪：那些反复出现的事件序列

经济增长的过程是一个从“新基础设施-涌现与扩散-整合-延续-衰退”的一个序列，这有些像向小池塘投入一块石头，溅起的一波由内而外展开的波浪。

对于这个序列的展开过程，为了好记，我们姑且叫他经济增长的“同心圆波浪”。这个框架有助于我们理解，当一个新基础设施大规模建设之后，经济将会呈现的景象。

接下来我们分别对这个过程再予以分析。

一、圆心冲击：新浪潮起步

分析的起点，我们定义为波浪的圆心——基础设施浪潮。

历史上，我们可以多次看到，导致周期的基础设施是最底层的、源发的力量。基础设施的浪潮中，与基础设施直接相关的产业会迅速增长。这是大量的经济分析已经涉及到的。

基础设施是我们投向经济池塘的石头，选择哪种基础设施，就会产生与之相适应的波浪。并决定经济的演化的速度和方向。所以，选择什么石头去扔，这是国家战略的核心命题。

当系统性重要的基础设施被选中，这块巨石将改变国家命运，这正如美国信息高速公路建设一样，在90年代一举将其带入历史上最辉煌的“新经济”时代，并诞生了一批新的世界500强巨头。

也亦如中国40年在基础设施上的巨额建设。这些设施基础上的投资和消费浪潮，加持了40年的高速增长。

基础设施浪潮展开之后，会产生外部效应。这个外部效应有很多分析，我们用“涌现”及其“扩散”来概括这个演化的第二阶段的特征。

二、涌现与扩散：泡沫来临

在基础设施引发的源发力量起来之后，这是点燃想象力的时刻。

新的基础设施条件下，会发展出新的物种。比如，高速道路网形成之后，郊区旅游、农家乐、奥特莱斯这样的购物中心形态等等物种就出现了，这在很多经济分析中，这种关联是看不到的。

现实中展现的是：在预期利润的驱动下，各种企业家、工程师、资本开始结合，一个新的产品群开始出现，通过互补、替代等关系，这一组产品群的出现，又导致了新的产品与服务的出现，他们经历了共同的成长、迭代、进化。

如果市场机会是确定性的，就会引发大规模的产能投资。就像当“三大件”的标配成为刚需时，而供给又无法即时满足，则大规模的产能投资就会到来。

这种大规模的投资一定会过度，对于单个的企业而言，在产能竞争阶段，规模就是竞争力。竞争性投资导致超额的产能。

当面对“无人区”时，就是另外一个局面。比如，当美国的网络基础设施建立之后，谁也不清楚未来会发生什么，但众人知道，在这个基础设施上，诞生了巨大的机会。

在这个环节，国家战略的要点在于“点燃想象力”，将工程师、企业家和投资者驱动起来，这是国家战略的第二个核心命题：创新激励，我们可以称之为社会活力战略。

金融泡沫是驱动想象力的一个重要部分。这本质是一种创新的试错，通过“分布式计算”给出答案，通过小成本、小规模的试错，发现最合适的物种，而试错所付出的代价，就是泡沫的构成部分。

所以，无论以何种方式展开，在新物种及其扩散的过程中，往往伴随的是过度投资或资本泡沫。

这个过程中，对于某个企业，即使会处在亏损当中，也会形成这个涌现过程中的关键力量。亏损并不代表这些企业不是方向。

极端的，中国的一些估值数十亿的公司，其营收甚至为零——企业界有很多这样的案例。实际上，这些创业企业每年会收到来自投资人数以千亿计的资金。

在某个单一的产品和服务市场，会经历萌芽、扩散、成长、成熟、衰退的历程，而研发、产能、营销和平台等等的价值链活动，在这个过程中轮候启动，形成商业模式的“时尚”。

这个过程中，一个行业的变革，又构成其他行业变革的源泉，产业集群就演化出来了。产业集群是涌现出来的，是历史创新的叠加。这成为国家核心竞争力量的来源。

三、 整合的阵痛

“点燃想象力”之后，试错产生大量失败。这一命题还包括，在基础设施建设大规模建设的时候，同样会涌现新一批的闯将构建的应用，这些应用大部分的命运是走向失败，最终的赢家是少数的。

宏观因素导致了不相关行业的同步波动现象。泡沫的升腾与破灭，需求的扩张与收缩，竞争的白热化，使得各种创新经历考验，失败的创新被淘汰，成功的创新在壮大。

经济就这样进入整合的过程，这个过程最显著的特点是，行业的头部现象越来越明显。

这也是两极分化持续发展的时间：资本泡沫的破灭、企业的破产、创新者的失业、市场的成长一起出现。最好的时代与最坏的时代同时并存。

比如，旅游业市场规模持续扩大，但旅游企业倒闭潮却在不断发生；又譬如，华为手机市场的份额在不断增加的时候，很多手机厂商正在倒闭。

在结构调整的周期里，有一个必然的趋势：一部分企业趋势性上行——行业的第一梯队显然切到更多蛋糕的概率更大；自然的，另一部分企业不得已趋势性下行。

上行的企业必然有其竞争力的支持。这些支持可能来源于企业更优质的资源：包括更有效率人力资源、技术和管理等等。

这个时候，也是最容易引发悲观情绪的时间段。

头部现象越发展，总体分布的离散趋势越大，平均数、众数等等的代表性就越小，其对经济分析误导的程度就越大。

金融泡沫的破灭、企业的失败是一个常态。如何确保在出现大量失败之后，处理衍生的经济、政治、社会问题，这是国家战略的第三个核心命题：社会团结。

四、寡头时代

随着创新的失败、成功创新的确认，使得经济走入新的阶段：寡头时代。

市场玩家更少了，平均每个玩家的市场更大了。这也意味着财富增值的机遇，从增长的机会，变成结构调整的机会，即从做蛋糕，到切蛋糕。

回顾中国经济最近几年的发展，行业的集中，几乎发生在所有的行业。互联网产业领域表现为更加极端。

中国经济的现实，其实有着来自资本市场的反馈。在整体指数不振的同时，头部企业的市值在持续增长。

这些指标说明了中国经济演化的阶段：一个新投石的需求诞生了。

五、退潮的时间

当某个领域的一群创业者纷纷倒掉之后，往往会在这个领域诞生出一个产业巨头来。这个格局确立之时，就是两极分化进入尾声之际，市场趋于稳定，整体增长往往开始停滞，而基础设施驱动的周期也进入尾声。

中国经济进入新常态的论断，在其中的一部分就涉及到这个主题。这个论断是：中国经济结构正从增量扩能为主转向调整存量、做优增量并存的深度调整。

退却期的结构转型，意味着一个基础设施周期的终结。那么，对于国家战略的关键命题是，如何找到下一个石头。这就回到国家战略的第一个命题。

第四章

下一个浪潮猜想

这个分析过程中，我们将技术，作为一个附着在基础设施上的因素来展现。而对大规模的基础设施投资的技术分析，可以作为我们理解和观测经济长期增长的一把钥匙。

如前所述，在这个框架中，我们需要注意那些反复出现的事件序列。这种事件序列的必然性，说明他可以作为一个框架，来理解整个经济发展过程。

总结起来：导致周期的基础设施力量是底层的，源发的力量，原发力量起来之后，通过各种共生、互补关系，新物种群诞生，他们的经历了共同的成长，过程中，一个行业的变革，构成其他行业变革的源泉。

在经济周期的演化过程中，国家战略的角色不可或缺，三个重要环节是：基础设施的选择；社会活力战略，还有一个社会团结问题。

在这三个重要环节中：新基础设施是经济增长潜能形成的基础；社会活力战略则是将基础设施构建的增长潜能释放出来的前提；社会团结战略则要求政府在处理过度投资、资本泡沫、两极分化、市场垄断等等问题上，拥有一整套良好应对措施。

2018年底的中央经济工作会议，重新定义了基础设施，把5G、人工智能、工业互联网、物联网定义为“新型基础设施”，并将基础设施列为2019年重点工作任务之一。

新型基础设施是中国经济投下的最新一块石头。在这块石头落地之际，我们有把握的预测，一批新的物种即将出现。新经济增长潜能即将准备就位。

科创版的设立，可以看作是一种对资本的激励措施，也可以视为社会活力战略的一个构成部分。

按照官方表态，设立科创板并试点注册制是提升服务科技创新企业能力、增强市场包容性、强化市场功能的一项资本市场重大改革举措。

尽管我们不知道，在这一轮基础设施浪潮推动之下，诸多新物种爆发之后，最终的赢家会是谁，但我们可以预计到，一波泡沫的升腾将在眼前。

资本的指挥棒是回报，而泡沫是指示资本往何处去的重要指引。当新物种展开之时，泡沫将推动资本踊跃投入。

不要用负面的态度去理解它，这是一个必然的过程。要知道，任何一个创新的出现，都是在泡沫的瓦砾中实现。

无论多少家企业、多少资本于其中灰飞烟灭，但下一批全球级的中国公司，将在这一轮泡沫中起立。

这也将成就中国新一轮的经济浪潮。我们需要做的是，以何种姿态、何种角色投身其中。