节后票据利率回调 市场需求火热不减

本报记者 侯潇怡 深圳报道

春节后的首个交易周，随着流动性的持续宽裕，票据市场逐渐恢复常态，票据利率连续下调。

上海票交所公布统计数据显示，2月11-13日，票据贴现发生额分别为95.01亿元、212.20亿元和293.40亿元，票据交易规模持续回温。融资线承兑汇票平台统计数据则显示，2月14日国股电票报价为3.32%－3.65%之间，平均报价3.41%，较上个交易日下调4.92个BP。

多数市场人士认为，2019年初以来，票据市场呈现超出预期的火热态势，节后票据市场利率虽然回调，但火爆趋势未改，只是市场利率回归合理水平。

21世纪经济报道记者获悉，春节前最后一周，一方面受存量票较充裕影响，一方面企业赶在年前贴现融资资金需求供不应求，甚至票交所部分商业汇票系统都出现容量过载情况。故春节前票据贴现市场一反历年常态，持续走高。

1月票据规模或创新高

1月金融数据公布在即。在货币政策相对宽松的环境下，随着信贷规模的稳健增长，市场预测，1月票据融资规模或创历史新高。

中金固收研报认为，从1月份的观测数据来看，表内和表外票据（贷款里面的票据和未贴现承兑汇票）合计量可能接近9000亿，创历史新高，其中绝大部分体现为贴现票据，即体现为贷款的票据，预计在7000亿-8000亿规模，也将创历史新高。

一位城商行票据业务人士对21世纪经济报道记者表示，2019年初票据业务量相较同期增加一半以上，较平时规模更是一周就可抵一个月的量。但该人士也指出，一般每年春节前后是企业的集中付款高峰期，这个时期历来是票据市场的用票旺季，规模很大。

除了一贯的季节性因素，今年因流动性比较充足，银行有充足的贷款规模，但目前信用背景下银行的信贷额度没有那么快投放下去。票据就是一个非常好的蓄水池，投不出去的贷款可以通过收同业短期票据来冲抵。而在银行都需要收转贴现票据的需求下，造成票据贴现价格下滑，实际上是降低了票据融资成本。市场更愿意开银票、不愿意放贷款，这是一个有利于票据市场的正循环。

从数据看，如果1月份贷款增量达到3.0万亿-3.1万亿，扣除7000亿-8000亿元票据融资以外的一般性贷款只有2万亿出头，明显低于2016年、2017年和2018年1月份的水平。但2018年下半年以来，表内票据占贷款的比例都明显上升，反映了贷款额度宽松，但融资需求下滑的局面。

华泰固收认为，2018年12月，新增社融规模1.59万亿元，新增票据融资1023亿元，社融比11月仅多增658万亿元，而票据融资则比11月多增了1150亿元。可见，若没有票据融资支撑社融增量，2018年社融收官数据恐不乐观。

机构看好票据市场

21世纪经济报道记者发现，朋友圈中不少机构加力推广其票据业务，企业票据贴现需求也不在少数。

华北某票据中介机构业务负责人对记者表示，企业贴现的需求很大，一单在10亿左右的需求很多，但该机构承接能力一般在1亿-2亿左右，较企业的需求仍有较大空白。但即使无法一次性满足企业的需求，不少企业还是会选择“能做多少就做多少”，虽然市场需求很大，银行合作的意愿也很高，但并非没有门槛。要求是要在银行白名单中的企业，比如一些负债率较高地区或企业票据业务现在依然很难做。

该人士还指出，仍看好2019年票据市场的发展，机构自身也希望抓住这段时机尽快扩大业务。

华南某金融机构相关业务人士告诉记者，2018年下半年以来，市场利率整体下行，部分以实体公司为载体的票据中介，利用银行体系信贷额度宽松、存贴价格倒挂时机，业务不断创新，在“收票—存款—质押—贴现”套现的基础上，借助银行做通道做转贴现业务，借助券商做通道做票据资管业务，翻新套利模式。看好票据市场寻求商机的金融机构越来越多。

但他也指出，票据业务作为缓解小微企业融资贵、融资难的有效工具，一段时间内出现套利空间是多方利益平衡的结果。但未来这一套利空间势必会受到限制，比如银行高息揽储低息贴现的这一行为，监管方虽然目前并未明令禁止，但很难再长期持续。而一旦票据融资监管政策收紧，票据融资的规模可能也会出现相应的收缩。