投资者正在迫使对冲基金业接受“0/30”费率模式

[摘要]投资者把钱交给对冲基金经理去管理，其主要原因是基金经理能够提供“阿尔法”（超额回报）。如果基金经理只是给予投资者“无风险回报（risk free rate）”或者“贝塔（市场回报）”，那么这位基金经理就是不合格的，他也不应该就这些回报向投资者收取任何回报。

跟“2/20”模式告别吧，投资者正在迫使对冲基金业接受“0/30”费率模式

作者： 郭昕妤

对冲基金行业通常的收费标准是2%的管理费和20%的业绩分成。不过，业绩不佳、机构投资者对高收费心有不满、中小型基金迫切降费、以及这种模式本身被诟病为只对对冲基金经理有利，这些原因正在冲击这种传统高收费模式。

在对冲基金行业，通常的做法是收取双重费用，即管理费和业绩分成，行业收费标准一般分别为2%和20%。

不过，这种传统费率模式正在越来越多的受到冲击。HFR最新数据显示，只有30%的基金经理还依然采用“2/20”费率模式。

对冲基金高收费模式为何不再？原因来自多方。

一方面，对冲基金业绩不佳，来自投资者的压力正迫使对冲基金调低收费水平，以往这种“2/20”费率机制面临调整。

2018对于对冲基金而言显然是艰难的一年，在波动性回归、政治与货币政策不确定性、贸易摩擦等不利环境因素下，几乎所有类型的对冲基金都处于亏损状态，大量对冲基金被清盘，比新开的对冲基金数目还要多。

据彭博对冲基金数据库的初读统计，2018年全年对冲基金行业亏损5.7%。根据eVestment研究，2018年对冲基金资产规模缩水880亿美元，这是自十年前金融危机以来，该行业管理的资产规模经历的最大降幅。对冲基金研究(Hedge Fund Research)数据显示，2018年前三季度，已有400多只对冲基金被清算。

资产规模百亿美元的对冲基金也不得不加入改变收费模式的队伍。据Business Insider报道，投资者已经迫使资产规模241亿美元的对冲基金Commonfund 免收管理费，仅收取收益的30%提成。

该基金公司CEO Mark Anson表示，2%的固有管理费可能让基金管理人懈怠，而这种新的费率模式能给予基金经理努力创造更大收益率的动力。

除了当前业绩不佳之外，另一方面，养老金等机构投资者一直对对冲基金的高昂收费心有不满，而很多基金的投资回报率却还落后于私募股权、房地产和股票等其他类型投资，甚至连债券都不如。考虑到平淡的投资收益前景，基金经理想要留住投资者的一个办法，就是削减投资经理的管理费。

费率下降的的还有一个原因是，投资人越来越多的选择将资金放在大型对冲基金，这让中小型的基金迫切渴望通过降低费率来吸引投资人、保证业务增长。

据彭博社，电影大空头的原型、著名基金经理Steve Eisman也认为，对冲基金收费将由高转低。他管理的基金按照资产规模的1.25%收取管理费。

与此同时，对冲基金也在为一些投资者提供新的定价选择。举例来说，Caspian Capital 从7月份开始，会按投资期限为长线投资者提供收费折扣。而且对于承诺锁定资金的投资者，Caspian 将在更长时期内评估投资业绩，换句话说，若基金在临近评估期结束时蒙受亏损，客户可以少付表现收费。

对2/20费率模式的批判由来已久

事实上，这种收费模式已经被批判已久。

投资者把钱交给对冲基金经理去管理，其主要原因是基金经理能够提供“阿尔法”（超额回报）。如果基金经理只是给予投资者“无风险回报（risk free rate）”或者“贝塔（市场回报）”，那么这位基金经理就是不合格的，他也不应该就这些回报向投资者收取任何回报。

有研究指出，在对冲基金经理同时收取高额管理费和业绩分成这种收费模式下，基金的回报越高，投资者损失的应得回报（阿尔法）也越高。也就是说，随着基金回报的上升，投资者的财富会越来越多的被转移到基金经理的口袋里。