一线|吉利：投资戴姆勒非常安全 没有战略性风险

腾讯新闻《一线》 李思谊

吉利投资戴姆勒一直以来备受外界关注。针对上周五“摩根斯坦利拥有吉利所持5.4%戴姆勒股份”的报道，虽然吉利官方随后发布了否认声明，但并没有消解“吉利所投戴姆勒股份爆仓”传闻的传播。

“作为戴姆勒的长期战略投资者和单一最大股东，浙江吉利控股集团有限公司没有减持戴姆勒股份的计划，“吉利官方在上周五回应表示，吉利所持有的戴姆勒股份不变。随后，吉利方面对腾讯《一线》表示，投资戴姆勒非常安全，没有战略性风险。

2018年2月24日，戴姆勒和浙江吉利集团分别宣布，吉利拥有戴姆勒集团9.69%表决权股份的消息。当时，这部分的市值约为73亿欧元（约合90亿美元）。当时，吉利通过早前在香港注册公司——Tenaciou3，在二级市场上逐步购入戴姆勒集团股票，同时美银美林集团和摩根士丹利也为Tenaciou3代持戴姆勒股权。

但是，戴姆勒的股价在过去的一年中持续走低。如以吉利宣布入股前一个交易日2月23日的70.41欧元/股计算，到上周五收盘时降至48.91欧元/股，降幅达30.54%。

吉利曾对外表示，收购戴姆勒股份过程中使用的期权策略是一种低风险、中等收益的期权组合策略，能够帮助长期看好并持有股票的战略投资者，有效控制无限下行风险。该策略能在市场系统性风险下减小现货持仓的回撤，相比杠杆收购要更为安全。

争议的焦点在于吉利当时入股戴姆勒时所采用的方式之一——领口期权。领口期权是指设定利率的上限和利率的下限，购买者通过购买一个特别商定利率的帽子期权，同时又以较低的商定利率卖出一份地面期权来缩小利率波动的范围。

当时，吉利常务副总裁兼CFO李东辉表示，虽然收购市值为90亿美元，但是吉利需要动用的资金是很小的一部分。“吉利海外子公司在境外通过债权、股权和金融产品的安排等一系列的方式来进行资金安排。”针对收购动用中国境内的资金说法，李东辉还特别强调，资金来源是境外。

“通过债权、股权和金融产品的安排”，使得次收购符合了监管合规性。在对此次收购案进行半年多的调查后，德国监管方面予以认可。2018年12月，德国金融监管局宣布结束对吉利并购戴姆勒股份案的调查，吉利将不会受到任何罚款。同时，吉利集团无需再接受关于此事的其他调查。

在资金方面，期权交易也避免了收购所需要的大批量资金。一名不愿透露姓名的金融从业人士对腾讯《一线》表示，并不知晓交易双方约定的权利金比例，但大陆和香港的权利金，一般情况下一年期的维持10%-15%的范围。这也即李东辉所说的，“吉利需要动用的资金是很小的一部分”。

腾讯《一线》并不知晓吉利与投行之间期权交易的具体细节。“如果股价超出领口期权的范围，卖方（吉利）则需提供更多的保证金。”上述人士称，通常情况下，保证金需要以现金的方式提供。

目前，吉利现金流状况良好。根据吉利控股公布的2018年度第三季度财务数据显示，截至2018年9月，吉利控股拥有现金及现金等价物797.16亿元。

此前，吉利董事长李书福在多个场合曾表示，吉利入股戴姆勒非单纯财务投资，而是长期战略投资。李书福说，“在依法合规、公平透明，兼顾各合作方利益的前提下，寻求更广泛的合作机会，共同推进全球汽车产业变革，为交通更便捷、体验更舒畅做出应有贡献。”2018年10月份，双方宣布在华组建合资公司，提供高端专车出行服务。