华泰宏观：减税效果初显成效 财政收入增速有所下行

（华泰宏观李超团队点评9月财政数据）

【减税效果初显成效，财政收入增速有所下行】

9月份，全国一般公共预算收入12963亿元，同比增长2%。1-9月累计同比增长8.7%。从财政收入运行情况看，前三季度，全国一般公共预算收入同比增幅分别为13.6%、8%、4.2%，其中，全国税收收入增幅分别为17.3%、11.9%、8.6%，非税收入增幅分别为-7.5%、-13.8%、-16.9%。财政收入增速逐季下行，主要是因为减税政策开始出现一定成效。三季度这一现象特别明显，今年下调制造业、交通运输业等增值税1个百分点以后，国内增值税前三季度增幅分别为20.1%、13%、2.2%，7月、8月、9月增幅分别为5.4%、2.1%、-1.2%。

【全年收入指标可以实现，但是需要关注未来财政收入的不确定性】

1-9月，全国一般公共预算收入同比增长8.7%，虽然收入增速逐季下行，但前三季度仍然比去年全年增幅高1个百分点，比年初预算安排增幅高2.6个百分点。一方面是因为去年经济增速较高，带动相关行业盈利情况较好，滞后表现在了财政收入中；另一方面是因在减税的过程中，税收征管体制改革加强了税收征管，征管效率有所提升。但目前经济存在一定的下行压力，特别是受到去杠杆、中美贸易摩擦等因素冲击，预计未来企业盈利面临较大不确定性。财政部在答记者问指出：“当前经济运行中的一些新情况新问题需要高度关注，后期财政收入运行面临的不确定性增加，后几个月财政收入增速可能会有所下行。”

【财政支出进度高于序时进度，结构性发力主要领域】

9月份，全国一般公共预算支出同比增长11.7%，1-9月全国一般公共预算支出163289亿元，增长7.5%，进入三季度以来，随着国家政策倾向稳增长，财政支出进一步发力。1-9月全国一般公共预算支出进度达到77.8%，超过序时进度。1-9月增速较高的领域包括，扶贫支出增长49.9%，污染防治、自然生态保护支出分别增长20.1%、35.6%，科学技术支出增长16.7%。1-9月地方累计发行新增专项债券12478亿元，占当年地方政府专项债务额度的92.4%，其余将在10月发行。

【政府性基金收入有所减速，可能影响基建刺激效果】

1-9月累计，全国政府性基金预算收入49348亿元，同比增长28%。其中土地出让收入42298亿元，同比增长32.1%。相比之前的高增速有所下滑。7月底政治局会议和国务院会议强调加大基础设施建设补短板力度，在基建资金来源中，地方政府的资金主要来源于政府性基金中的土地出让和专项债发行。如果未来土地出让增速维持低位，那么可能会影响基建的刺激效果。