私募昔日笑傲A股江湖，如今只剩笑熬浆糊

私募凌厉“出招”

从2014年赵丹阳与深国投信托合作，成立国内首只阳光私募产品——深国投·赤子之心（中国）集合资金信托计划，到2018年上半年，中国证券投资基金业协会已登记私募证券投资基金管理人8827家，已备案私募证券投资基金35983只，基金规模2.54万亿元。

历时14年，平均每家私募管理资金规模不到3亿元，可以说私募是比散户更机构，比公募更散户的存在。

独孤求败弱冠以前喜欢用利剑，凌厉刚猛、无坚不摧，阳光私募在A股也是一样。2015年股灾之前，私募牌照放得比较松，行业发展粗犷狂放，一些牛散自己做大做强后，就顺手申请块牌照，招人做起私募。据中国证券投资基金业协会数据，2015年1月底，协会已登记私募基金管理人6974家，12月底为10965家；而到2017年1月底，协会已登记私募基金管理人仅7908家，12月底为8467家。

我老板就是这个发展路径。十多年前他用家里给的本金进入股市，从此专心炒股，十年后本金翻了一千倍。

他不会看估值，也不太懂技术线，但有敏锐的市场直觉，喜欢看新闻找最新的题材股，更胜在朋友多、消息广。前十年最喜欢炒壳、炒重组，埋伏之后享受数涨停板，大约算个消息派。

2014年基金业协会开启私募基金备案制度，私募作为管理人可以独立自主发行产品。我老板抓住机会出来做私募，在江湖混有个帮派自然比单打独斗强。虽然成立了机构，但初时他仍习惯于以前的风格，追消息、追题材，且首发产品正好赶上牛市，顺风顺水。

我老板的风格在市场上绝非个例。2014、2015年A股经历了一轮大牛市，私募的数量和总规模急剧扩张，与市场形成正循环。从2014年6月13日到2015年6月12日，沪指一年时间上涨151.81%，创业板指数上涨185.19%。这期间市场的热门词汇是题材、重组、壳，2015年最耀眼的（当然你说辣眼睛也可以）股票是特力A、兔宝宝、海欣食品、梅雁吉祥等等。

市场教育转向成熟

但股灾过后，尤其是2016年、2017年开始，事情发生了变化。证监会每周通报的违法案件明显增多，主要包括内幕交易、股价操纵等，最大一单来自徐翔，引发全市场围观。

同时，我老板发现他的方法越来越不灵。没有业绩的公司，即使傍上最前沿的题材也无人追捧。收购、重组不再是股价飙涨的致胜法门，如果重组预案不够好复牌直接补跌。还有送股后股价会上涨填权这一毫无逻辑的经验理论，终于失效了。

市场发生这些变化有其必然原因。

A股从牛转熊，投资者风险偏好会下降，更关注公司业绩底而不是未来的梦。而且大家在2016年受伤颇深，更加小心翼翼。据上交所年鉴，从分类别投资者盈利情况来看，2016年只有沪股通盈利33亿，自然人投资者亏损7090亿，一般法人亏损9820亿，专业机构亏损3171亿。更何况证监会态度鲜明反对炒妖股，个股连拉两个板就会停牌自查。

与此同时，券商研报标题频繁出现“大象起舞”，A股最耀眼的股票是茅台、美的，最热门的词汇是“漂亮50““消费升级”“价值投资”。

资方在调研一家新私募时，得先把它交易数据调出来做归因分析，进而判断你的投资风格，对纯投机型、事件驱动型的，即使收益高也很难进白名单，若是回撤还高，那就完全没可能了。

所以A股已经拿起玄铁重剑，参透重剑无锋，大巧不工？

前段时间币圈大佬李笑来一段录音被公开，他说，如果你随波逐流地认为价值投资是对的，那你注定是个傻X平庸的人物。他这么说或许是因为他身在数字币圈，但这话不无道理。

对于投资股票来说，只有能长期赚钱的方法才是对的，价值投资或许是对的，这点巴菲特已经证明了，但如果你随波逐流地认为价值投资是对的，或许还是接盘的命。而在漂亮50陡峭的K线下，有多少巴菲特，又有多少随波逐流。

我老板虽然意识到应该转换风格，但不知如何入手，十余年的投资习惯也没法说改就改。做惯了小盘股，挣惯了快钱，大概不太容易静下心来陪着标的公司增长业绩。

不过他知道得尊重，和市场作对绝没好下场。

新的投资总监偏重选股，清仓了老板原来的持仓，新换的票有市场热门的茅台、平安，也有不被券商注意的冷门票，全都经过调研、建模，有自身业绩增长的逻辑。同时他并不止拘于价值投资一种风格，在管理好仓位的基础上，不排斥一些短线机会。券商来进行归因分析后，分析出来不属于任何一种风格，倒是和星石的风格有点像，算是在无锋的重剑外又包裹了一层无常的软剑。

真成熟？还差得远