不久前，长生生物的疫苗问题引发全国人民的不安情绪；此事发酵，整个疫苗市场也进入了排查时期。前瞻产业研究院对当前疫苗市场中的华兰生物、天坛生物、智飞生物、康泰生物、沃森生物及长生生物六家上市公司的经营情况及数据进行整理分析。
2017年经营实力：华兰生物收入多，长生生物疫苗市场广，康泰生物疫苗业务毛利高、签发数量庞大
2017年，在这六大疫苗生产上市公司中，华兰生物总营收最多，但长生生物在疫苗业务上的销售额最高，达15.39亿元；疫苗业务在总营收中占有较高比重的还有智飞生物和康泰生物，两家疫苗业务销售额分别为12.92亿元和11.59亿元。
2017年，沃森生物、康泰生物、智飞生物与华兰生物四家公司的疫苗销售额较2016年均实现翻倍，其中智飞生物疫苗销售额同比增加192.59%，增幅最高。但值得注意的是，天坛生物的疫苗业务缩减超过一半，主要是由于公司在2017年5月将疫苗业务相关资产进行了交割。
六家公司的疫苗业务均处于高毛利水平。2017年，康泰生物的疫苗业务毛利率高达88.26%，近日被曝出疫苗质量问题的长生生物的疫苗业务毛利率也高达86%以上。
前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国疫苗行业深度调研与投资战略规划分析报告》对六大疫苗上市公司的疫苗签发种类和数量进行了汇总。数据显示，智飞生物、康泰生物、沃森生物的疫苗签发数量庞大；三者疫苗类型也有部分相同。
核心竞争力与市场渠道的权衡：研发与销售费用开支比较————康泰生物销售成本高，华兰生物为市场铺垫费用翻3倍，长生生物研发、销售开支均大增
除沃森生物销售费用低于其研发投入之外，六家公司2017年的销售费用均高于各自的研发费用。医药行业的上市公司有较高的研发投入可想是必然，但如此高昂的销售费用令人不解。2017年，销售费用与研发费用差距悬殊的有康泰生物和长生生物两家公司，销售费用分别达到了研发投入的5.2倍和4.8倍。
由于天坛生物的疫苗业务交割，其销售费用和研发投入在2017年均出现了缩减。而其他5家公司大多研发投入增长不及销售费用的涨幅，其中，华兰生物销售费用增幅将近3倍，其研发投入增幅却只有32.47%；长生生物2017年研发费用同比增长182.01%，其销售费用也提高了1.5倍有余。
————康泰生物销售费用强度高，沃森生物研发强度大，长生生物销售人员人均费用奇高
销售费用与研发投入占营业收入的比重反映了企业的发展方针与侧重方向。2017年，智飞生物、康泰生物、长生生物的销售费用占营业收入比重分别23.41%、53%和37.53%，其中康泰生物的销售费用占比高出研发投入强度超过40个百分点；这三家公司目前的发展侧重点更在于市场。
值得注意的是，沃森生物研发投入强度高达49.87%，其对于研发实力重视程度更高。
通过六家公司的销售人员和研发人员数量及各类人均投入比较发现，智飞生物销售人员数量最多，但人均销售费用最低，长生生物的人均销售费用却高达2300万以上。同时，长生生物的销售人员人均销售费用、研发人员人均研发投入形成鲜明的比较。结合其他六家公司的两个指标来看，长生生物的销售与研发人均投入差距则显得有些突兀。
六家上市企业研发投入、销售费用强度均值高于市场，高销售费用投入难有高净利，医药行业及流通市场还有赖于高销售成本
这里从六家企业研发投入、销售费用占比平均值与股市中的企业平均值进行比较。2017年，这六家企业的研发投入强度均值达到14.10%，高于医药行业上市企业，更高于A股市场中的医药行业上市企业。而在销售费用占比方面，六家企业的均值达到24%，虽然与A股市场中医药行业的上市公司形成较大差距，但与整个医药行业上市企业的销售费用占比差别并不大。这是否说明了，这六家企业高昂的销售费用及销售费用占营业收入比重其实是有理可循的呢？
2018年第一季度，六家企业的营业收入、净利润和销售费用如下图所示。数据显示，智飞生物在第一季度中营收规模最大，其净利润也最高，但销售费用则处于中间水平。从销售净利率与销售费用占营业收入比重来看，销售费用比重最高的是康泰生物，销售净利率最高的是长生生物；而智飞生物与华兰生物、天坛生物和长生生物一起，净利率超过了销售费用比重。这一季度，在较高的销售费用占比企业之列，只有长生生物销售净利率高出销售费用一截。
从公司体量来看，截止2018年7月24日，医药行业的平均市值达到150亿元；除长生生物由于疫苗问题蒸发了100多亿元之外，其他5家上市企业的市值均高于150亿元。前瞻通过调查发现，在2017年医药行业的销售费用投入100强中，本文中的康泰生物为这六家上市公司销售费用比重最高；而在排行中销售费用比重还高于康泰生物的多家企业，市值体量均低于康泰生物。或许可以说，小体量的医药公司有更大的依赖市场渠道发展的可能性，高市值大体量疫苗产公司相对这些公司，则更会选择研发实力这样可持续的竞争力的夯实；而整个医药行业的流通，还是难以脱离高销售成本的根基。
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