中金公司：对贵州茅台下半年业绩增速偏谨慎预期
中金公司发布贵州茅台研报认为，对下半年的营收增速较为谨慎，预计营收增速16%，主要由于 2017 年 3 季度的高基数效应和茅台基酒供应紧张。茅台系列酒的增速在下半年将适度下降，主要由于产能问题，同时也由于高基数效应，2019 年继续大幅度提价难度较大。但是系列酒的结构会持续优化提升，个性化王子酒以及汉酱等次高端品牌会持续拉升公司产品结构。
未来 2~3 年，公司主要的增长点在于高端茅台酒的放量和茅台酒提价，包括陈年茅台酒和个性化茅台，当前飞天茅台 1700~1800元的团购价格为出厂价格提升带来空间。预期 2019 年飞天茅台酒实际提价幅度 15%，以权衡各方利益。茅台酒在高端的多产品布局为未来进一步放量打下了品牌基础，产品也需要进一步创新。
由于未来两个季度大规模放量难度加大且系列酒增速适度下降，下调 2018/19 年营收 1.8%/4.1%至 759.5/991.9 亿元，下调净利1.6%/3.9%至 364/481.6 亿元，维持目标价 925 元和推荐评级，对应 2018/19 年32/24x P/E，较当前股价有 23%上涨空间。
（证券时报网）
