北上资金九天抢筹逾137亿元 6概念股享大餐
第1页:北上资金九天抢筹逾137亿元加仓围绕大消费概念股第2页:贵州茅台:系列酒高增长,价格基本平稳第3页:恒瑞医药:长效粒细胞刺激因子获批上市,重磅品种不断兑现第4页:美的集团:东芝融入美的供应链,库卡掘金中国市场第5页: 海康威视:出色财务明细,未来重心是AI Cloud第6页:格力电器:国内空调行业的标杆企业第7页:伊利股份:份额加速提升,龙头优势凸显（原标题：北上资金九天抢筹逾137亿元加仓围绕大消费概念股）
北上资金九天抢筹逾137亿元加仓围绕大消费概念股
在A股震荡回调的过程中，北上资金对于A股看多做多的态度未变，依然呈现净流入态势。
《证券日报》研究中心根据数据统计发现，7月份以来截至昨日，在9个交易日中(7月2日港股放假暂停交易一天)，沪股通资金累计净流入达116.24亿元，深股通资金累计净流入为21.23亿元，北上资金合计净流入达137.47亿元。7月6日当天，尽管上证指数一度跌至年度最低点2691.02点，北上资金依然无惧回调，大举买入，资金净流入达到了43.85亿元，创下近一个月的净流入额新高。
统计发现，7月份以来，共有41只个股登上沪股通、深股通前十大成交活跃股榜单，其中，中国平安、伊利股份、恒瑞医药和海螺水泥等个股月内上榜达9次，平安银行、美的集团、海康威视、格力电器、五粮液等个股期间均上榜8次。
从北上资金成交额来看，贵州茅台(96.3亿元)、中国平安(86.02亿元)、恒瑞医药(81.06亿元)、美的集团(58.5亿元)、海康威视(49.2亿元)、五粮液(48.8亿元)和格力电器(40.9亿元)等个股北上资金交投最为活跃，买入金额均达到40亿元以上。
进一步梳理发现，上述41只个股中，共有28只个股月内实现北上资金净买入，占比接近七成。具体来看，中国平安期间北上资金净买入额居首，达到279956.1万元，伊利股份(108512.25万元)、海螺水泥(101432.41万元)、美的集团(72138.94万元)和招商银行(56220.99万元)等个股月内北上资金净买入额也均达到5亿元以上，其余北上资金净买入额超过1亿元的个股还有：万科A、工商银行、贵州茅台、海康威视、中国国旅、建设银行、分众传媒、洋河股份、风华高科、上汽集团、北新建材、爱尔眼科和大华股份等。
值得关注的是，7月份以来，北上资金累计斥资7.21亿元净买入美的集团，仅7月5日北上资金净买入金额就达到了3.9亿元，这与7月4日晚间，美的集团抛出了“巨量”回购计划不无关系，因此可以推断，北上资金对回购股也表现出强烈的偏好。
从北上资金净买入额居前的个股基本情况看，北上资金的积极布局显示出其对A股中长线投资机会的认可，业内人士表示，短期看，其重点布局的个股不仅将受益于增量资金流入带来的流动性优势，在回调行情中更具防御性；同时随着市场企稳信号逐渐显现，后市相关个股也有望率先走出反弹行情。
从行业角度来看，家用电器、食品饮料、医药生物是北上资金本月以来重点布局的行业，这些行业均属于大消费概念。另外，可以看到，以低估值以及大市值为主要代表的沪股通个股的净买入额出现大规模增加，而相对高估值以及中小市值为主要代表的深股通的资金却连续流出。
总之，分析人士表示，北上资金的积极布局无疑显示出其对A股市场中长线投资机会的认可，短期看，其重点布局的个股不仅将受益于增量资金流入带来的流动性优势，在回调行情中更具防御性；同时随着市场企稳信号逐渐显现，后市相关个股也有望率先走出反弹行情。
第1页:北上资金九天抢筹逾137亿元加仓围绕大消费概念股第2页:贵州茅台:系列酒高增长,价格基本平稳第3页:恒瑞医药:长效粒细胞刺激因子获批上市,重磅品种不断兑现第4页:美的集团:东芝融入美的供应链,库卡掘金中国市场第5页: 海康威视:出色财务明细,未来重心是AI Cloud第6页:格力电器:国内空调行业的标杆企业第7页:伊利股份:份额加速提升,龙头优势凸显
贵州茅台:系列酒高增长,价格基本平稳
贵州茅台 600519
研究机构：国海证券 分析师：余春生,陈鹏 撰写日期：2018-05-07
茅台酒销量微增,系列酒高增长。分产品看,2018Q1茅台酒收入157.7亿元,同比增长27.5%,一季度发货量约7500吨,同比微增。系列酒一季度收入16.9亿元,同比增长74.5%,2017年公司将系列酒由原有的34个品牌277款产品削减到11个品牌96款产品,精简产品线聚焦核心产品,品鉴会覆盖超30万人次,系列酒经销商增至2000家,2018年系列酒目标销量3万吨,销售目标含税收入80亿元。
2018业绩稳健,价格总体平稳。2017年茅台酒销量同比增长32%,系列酒销量同比增长172%,在量价齐升的带动下,收入同比增长接近50%。2018年飞天茅台销售计划为2.8万吨以上,预计2018年发货量仍有增长,叠加2017年底均价提升18%,加上系列酒贡献增量,预计2018年收入增长30%左右。公司2017年底提高出厂价,提价时点在春节旺季之前,稳定价格难度大,春节期间价格稳定在1499元,但旺季限购和缺酒依然普遍,近期批价再次回升至1600元左右,渠道库存仅15天以内,在公司控价的背景下,价格总体平稳。
毛利率基本持平,财务指标稳健。2018Q1公司毛利率91.7%,同比基本持平,主要是直销比例下降。2018Q1预收账款131.7亿,同比下降30.6%,环比下降8.7%,主要是公司自2017年初实施月度发货及审核发货政策,累积的经销商提前打款有所下降。经营性净现金流49.4亿,同比下降19.1%,主要是当期支付税费140.3亿元。总体来看,公司各项财务指标稳健。
投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为29.57元、37.39元、43.20元,对应PE分别为23X、18X、15X。公司是高端酒龙头,受益消费升级,茅台酒量价齐升,系列酒快速增长,维持“买入”评级。
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恒瑞医药:长效粒细胞刺激因子获批上市,重磅品种不断兑现
恒瑞医药 600276
研究机构：中泰证券 分析师：江琦,张天翼 撰写日期：2018-06-04
公司公告,硫培非格司亭获得CFDA核准签发的《新药证书》和《药品注册批件》。
硫培非格司亭是公司第一个获批上市的生物创新药,有望广泛应用于肿瘤患者在放化疗过程中引起的粒细胞减少症。硫培非格司亭是公司自主研发的聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子,适用于非骨髓性癌症患者在接受易引起临床上显著的发热性中性粒细胞减少症发生的骨髓抑制性抗癌药物治疗时,降低以发热性中性粒细胞减少症为表现的感染的发生率。
硫培非格司亭是长效粒细胞刺激因子,将受益于国内升白药产品升级。升白药主要包括短效升白药和长效升白药,短效升白药半衰期段(约2小时),每个化疗周期需要给药5至10针,使用不方便;长效升白药通过将重组人粒细胞刺激因子聚乙二醇化(PEG化),提高其半衰期(15至80小时),每个化疗周期仅需给药1至2针,极大的提高了用药的便利性。根据安进公司长效升白药Neulasta和短效升白药Neupogen销售情况,长效升白药占收入比重持续提高,2017年已经达到89.2%。目前,国内短效升白药生产企业约17家,而长效升白药仅有石药百克(山东)生物制药的津优力和齐鲁制药的新瑞白获批上市。根据米内网数据,2016年国内长效升白药市场规模仅1.09亿元,占比4.85%。随着2017年医保目录调整、长效升白药进入国家医保乙类目录,预计将保持快速增长,加速对短效升白药的升级换代。我们预计,公司硫培非格司亭后续有望通过价格谈判纳入医保,将受益于国内升白药产品升级。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为39.9亿元、52.72亿元、67.56亿元,同比分别增长24.03%、32.13%和28.17%。公司产品丰富、销售能力强、利润有望逐年加速增长。我们给予公司净利润35至40倍估值,对应2018年市值1397亿至1596亿元。我们预测公司一、二、三期临床创新药国内市场DCF对应2018年的价值约1622亿元(已经考虑不同阶段成功概率)。综上所述,我们给予公司2018年整体市值3019亿元至3218亿元,对应目标区间81.99元至87.4元,维持“买入”评级。
风险提示:新药研发不达预期的风险;药品降价风险。
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美的集团:东芝融入美的供应链,库卡掘金中国市场
美的集团 000333
研究机构：财富证券 分析师：何晨 撰写日期：2018-05-08
大象仍能起舞,经营业绩保持高增长。美的全年实现营业收入2407.12亿,同比增长51.35%,实现归母净利润172.84亿,同比增长17.7%,EPS 为2.63元。公司并购的库卡和东芝,分别贡献营收267亿和151亿,公司内生营收增速维持30%的高增长。2017年电商收入占内销总体的比重已经达到30%,达到400亿,进一步提升线上收入的占比依旧是未来的趋势,预计18年收入占比将会提升至35%。家电出口美国的是20亿美金左右,占总收入比例5%,海外销售自有品牌30%,其余都是代工。2018Q1公司实现营收697.38亿,同比增长16.7%,归母净利52.56亿,同比增长20.76%。2018Q1国内洗衣机增长20%,冰箱增长30%,空调增长40%。
美的2017年营收结构:
(1)白电主业。空调:营收900多亿,家用空调收入约为750亿元,中央空调规模约为140亿元,同比增长接近50%。冰洗及小家电:一共987亿。洗衣机210亿左右,增速30%,冰箱预计190-200亿,小家电预计达到500多亿,增速都是30%以上。
(2)库卡集团:17年实现营业收入267.23亿元,同比增长18%。目前一年2万台产能,计划到2020年达到7.5万台,目前营收35亿欧,目标在2020年实现营收40-45亿欧元。库卡在中国业务占比15%,希望未来占比50%。希望2020年国内业务实现翻倍增长。
(3)东芝营收144亿,略有亏损。计划2018年实现营收160亿,税前利润达到0.64亿。
(4)安得物流在17年收入,70亿收入,利润几个亿。
(5)其他收入有200亿,主要是原材料的收入和投资性房地产等。
东芝业务的协同:东芝历史悠久,生产了日本第一台洗衣机、电饭煲和微波炉以及世界上第一台变频家用空调,2017年税前利润为-3.42亿元,公司争取2018年实现营收160亿,税前利润达到0.64亿元,其中收入提升8%,家电业务提升13.9%。东芝产品覆盖了大部分美的现有的产品,并且在日本、中国和泰国有7个制造工厂和5个研发中心,一共有超过600个研发工程师,有限专利5000余件。美的对东芝的改造有一下四点:
(1)供应链融合:东芝家电派驻美的各类专家28人呢,美的派驻东芝家电制造和研发专家11人;并将东芝旗下的家电工厂并入美的的制造体系,让美的经验来降低成本,提高经营效率;( 2)经营聚焦和组织优化:事业部改造明确责权;融入美的全球销售体系;产业聚焦、精简SKU;刚性降低管理费用达到2亿人民币;IT 系统整合;
(3)激励创新:对公司全部的人员进行激励,社长高管纳入美的合伙人激励计划;销售体系专项激励计划;职能体系收入与公司经营业绩挂钩;东芝家电各产品线经营绩效与美的事业部拉通;
(4)布局新生:干部年轻化;家电品牌年轻化重新定义;巩固日本市场,然后重新进入全球市场。
库卡业务增速保持乐观。2011年营收只有14亿欧元,产量1.4万台,职工人数6500人,2017年营收就达到35亿欧元,复合增速16.5%,产量3万台,复合增速13.5%,职工人数14000人,复合增速13.6%,单位工人创造营收25万欧元。预计2020年实现7.5亿台的产能以及40-45亿欧元的营收。从业务上来看,公司预计汽车板块增速5%,工业机器人业务增速大于10%,消费者业务和物流自动化增速在10%左右。中国2016年机器人数量为34万台,预计2020年能够达到95万台,每年保持20%-25%的增速,市场规模将超过百亿。
主营的空冰洗稳健增长,厨电板块有望保持高增速。公司在厨电领域保持行业领先的产能和销量。微波炉:美的年产量3750万台,平均单价领先第二名30%,中国微波炉出口占全球47%;洗碗机:公司年产量420万台,中国出口洗碗机占全球出口的88%;油烟机和燃气灶:
公司产能达到700万台;烤箱:中国出口第一,年产100万台;嵌入式产品:嵌入式微波炉年产141万台,嵌入式烤箱43万台,嵌入式洗衣机年产178万台。美的在厨电板块拥有极大的产能优势,未来有望持续放量。
盈利预测:由于美的在行业内的地位,以及未来行业寡头的优势更加明显,预计2018/2019/2020年净利增速保持20%/15%/10%的增长,对应归母净利为207.4亿/238.5亿/262.4亿,对应EPS 为3.16元/3.63元/3.99元,根据历史估值以及公司并入库卡开展全新业务的预期,给予15-20倍PE,对应合理价格区间为47.4元-63.2元,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:库卡机器人业务不及预期,行业竞争加剧。
第1页:北上资金九天抢筹逾137亿元加仓围绕大消费概念股第2页:贵州茅台:系列酒高增长,价格基本平稳第3页:恒瑞医药:长效粒细胞刺激因子获批上市,重磅品种不断兑现第4页:美的集团:东芝融入美的供应链,库卡掘金中国市场第5页: 海康威视:出色财务明细,未来重心是AI Cloud第6页:格力电器:国内空调行业的标杆企业第7页:伊利股份:份额加速提升,龙头优势凸显
海康威视:出色财务明细,未来重心是AI Cloud
海康威视 002415
研究机构：申万宏源 分析师：刘洋,骆思远 撰写日期：2018-05-04
事件:海康威视2018年4月21日发布2017年报、2018Q1季报、审计报告、2018年套期保值、部分会计政策变更等公告。
季度收入同比增速依然在上浮通道,2018开始应关注现金流。收入同比增速与现金流增速基本匹配,自2018年以来现金流增速将值得观察。
2017Q4、2018Q1毛利率分别为43.6%、45.1%,连续同比向上,预计来自持续高附加值产品。2017年报浓墨重彩的AICLOUD也将在发展稳定期明显提高毛利率。
尽管资产负债表略膨胀,但对上游议价能力高保证现金流。1)2018Q1应收账款同比增加与存货增加额为占成本增加额比例较高。2)尽管资产负债表膨胀导致\经营性应收帐目“增加47.3亿元,但”经营性应付\同样增加36.6亿元,体现对上游的议价权。
预计2018年为人力成本向上周期,但收入增速更高、毛利率更高可均衡。2018可能进入收入增长较快、毛利率上浮、费用率也上浮、净利润率基本稳定的状态。
互联网安防基地即将产生效用。根据2017年报,债券募资投入的“互联网安防产业基地”项目进度71%。根据2018Q1季报,“互联网安防产业基地”由在建工程转为固定资产。
创新业务收入有惊喜,莹石收入过10亿且盈利;其它创新增速275%,多产品线高增。1)年报披露,基于互联网应用的萤石业务,突破10亿元销售,第一次实现了年度盈利。2)其它创新增长275%,至少包括AGV、智能汽车、无人机产品线、MEMS。
智能制造得到事实证据。年报披露公司在桐庐生产基地已逐步导入800余台“阡陌”智能搬运机器人,全面实施仓储与厂内物流的自动化,人力成本下降约50%,效率提升近80%。
CloudAI是2018重中之重,已至少披露5大类方案。1)海康推出的边缘计算包括三层架构,优化用户体验,预计直指阿里云或华为云。2)年报披露至少边缘计算的五大类方案。
年报披露的主要风险为技术更新、网络安全、汇率波动、内部管理,预计风险不大。年报披露的风险前四位是技术更新、网络安全、汇率波动、内部管理。
维持2018、2019、2021年盈利预测,上调2020年盈利预测,维持“买入”评级。考虑到智能制造及CloudAI等发展,上调2020年盈利预测,原预计2020年归母净利润169.7亿元,调整后预计2018-2021年利润为115.4、145.6、171.6、203.6亿元。维持“买入”评级。
第1页:北上资金九天抢筹逾137亿元加仓围绕大消费概念股第2页:贵州茅台:系列酒高增长,价格基本平稳第3页:恒瑞医药:长效粒细胞刺激因子获批上市,重磅品种不断兑现第4页:美的集团:东芝融入美的供应链,库卡掘金中国市场第5页: 海康威视:出色财务明细,未来重心是AI Cloud第6页:格力电器:国内空调行业的标杆企业第7页:伊利股份:份额加速提升,龙头优势凸显
格力电器:国内空调行业的标杆企业
格力电器 000651
研究机构：中国银河国际 分析师：中国银河国际研究所 撰写日期：2018-07-06
格力电器是中国领先的空调制造商,国内市场份额约40%。由于公司拥有强大的品牌、良好的客户忠诚度和较高质量,其产品价格有明显的溢价。格力受益于近期国内对空调的强劲需求;然而,由于公司的产品和目标市场均较单一,且缺乏清晰的盈利增长驱动力,再加上未有连贯的增长策略,意味着公司估值将继续较同业折让。
投资亮点
空调:竞争激化。空调占格力销售额的80%以上,另占毛利的90%。预计今年的空调需求将保持强劲,料第一季空调销售额同比增长33%,而4 月/5 月的安装量将加快增长。虽然格力的空调产品存在溢价,但其他制造商正在推出更多高端型号,或会侵占格力的市场份额。
多元化策略未取得重大成功。格力试图多元化其业务,并开拓智能手机、电动公交车和小家电业务,并且开发出口市场,但未见取得重大成功。这意味着公司仍是单一产品和单一市场的公司。
公司未有连贯的政策。在格力宣布暂停派发2017 年股息以保留资金作智能制造、集成电路等新领域的拓展后,其股价一度暴跌。虽然格力可能会在中期业绩后恢复派息,但市场仍对格力摇摆不定的政策感到忧虑。由于董明珠可能继续连任主席三年,我们预计管理层的风格不会有任何变化。
充裕的现金状况提供防御性。格力的现金净额为850 亿元人民币(占市值的32%)。我们预计部分现金流将在未来18 个月予以分派,形式将是股票回购或提高股息。此外,公司还持有约7 亿美元的外汇,因此公司或受益于人民币贬值。
从近期盈利增长前景看,目前估值估理。格力有望在2018 年上半年实现稳健的盈利增长,其低估值或导致股价在大盘疲弱时跑赢预期。然而,鉴于格力的业务有高度的周期性,并依赖于单一产品类别,加上增长策略缺乏明确性,我们认为格力会较海尔和美的等同业存在折让。我们给予公司的2019 年目标市盈率为9.5 倍,12 个月目标价为48 元人民币,潜在上升空间约11%。
第1页:北上资金九天抢筹逾137亿元加仓围绕大消费概念股第2页:贵州茅台:系列酒高增长,价格基本平稳第3页:恒瑞医药:长效粒细胞刺激因子获批上市,重磅品种不断兑现第4页:美的集团:东芝融入美的供应链,库卡掘金中国市场第5页: 海康威视:出色财务明细,未来重心是AI Cloud第6页:格力电器:国内空调行业的标杆企业第7页:伊利股份:份额加速提升,龙头优势凸显
伊利股份:份额加速提升,龙头优势凸显
伊利股份 600887
研究机构：中泰证券 分析师：范劲松 撰写日期：2018-05-31
核心观点:乳业景气度持续,龙头收入高增长确定性较强。我们渠道调研了乳业最新情况,步入4月销售淡季后,伊利常温液奶销售额增速继续保持双位数,大单品安慕希、金典增长依旧强劲,未来继续受益消费升级+渠道下沉+渠道品牌壁垒,加快提升市占率,收入确定性较强。2018年成本压力减轻+产品结构升级驱动,利好毛利率提升。从费用端看,步入4月淡季线下促销环比略强,同比未有明显加大,库存良性,我们预计全年费用率稳定,整体净利率有小幅提升空间,我们预计2018年收入增长16%,净利增速22%左右,对应当前估值仅23X,继续推荐,维持“买入”评级。
从产品升级和渠道下沉看伊利2018年收入的确定性:1)从产品拆分看:百亿大单品安慕希系列不断包装和口味创新升级,随着渠道下沉和常温酸奶市场规模每年快速扩容,预计2018年安慕希仍可保持30%以上的收入增长。金典2018年对标蒙牛特仑苏,年初以来表现强势,线上广告+线下渠道促销双管齐下,我们终端调研发现每月销售额增速均在20%以上,预计全年收入增速接近25%。其他品类畅意100%,植选豆奶、褐色炭烧酸奶、JoyDay、低温畅轻等百花齐放,基础白奶增速稳定,儿童奶+舒化奶下滑收窄,综上,液奶15%以上的收入增速确定性较强。2)从区域市场看,伊利2017年华北、华南优势市场分别收入是201、185亿,同比增长7.6%、9.6%,其他地区282亿元,同比+17.2%,深耕三四线城市渠道仍有较大成长空间。公司2017年控村级网点近53万家,同比+54%,渠道下沉效果显著,从“全国织网”到“全球织网”反映企业大格局,“五强千亿”目标指日可待。
优秀的公司在于塑造渠道和品牌壁垒,加速提升市占率。根据公司公布的尼尔森数据,2017年伊利常温市占率33.8%,同比+2.7ppt;低温市占率16.2%,同比+0.6ppt;奶粉在母婴渠道快速铺货,市占率5.2%,同比+0.7个ppt。18Q1常温、低温、奶粉市占率分别继续提升1.9、1.4、0.7个百分点,最新4月常温市占率35%以上、低温18%、婴幼儿奶粉线下渠道6.2%,继续验证公司加速提升市占率的观点。
成本压力减弱+产品结构升级驱动,我们预计公司毛利率提升空间有1个百分点。2017年国内白糖、纸类包材价格高涨,国际全脂奶粉价格自17H1持续上涨影响,成本承压较多,整体毛利率同比下降0.75ppt,其中液体乳、奶粉毛利率分别下降0.79ppt、2.22ppt,冷饮毛利率35.2%较为稳定。2018年我们预计原奶价格温和波动,包材糖涨幅回落,基数效应+产品结构升级驱动下,毛利率预计可提升1个百分点左右。18Q1毛利率提升39.3%,同比+1.4ppt可说明毛利率的提升空间。
费用端展望:龙头开拓市场伴随高费用投入,但预计整体费用率趋势稳定。展望2018年,伊利线上广告费用如赞助奥运、博鳌亚洲论坛塑造品牌,冠名歌手、跑男等综艺节目效果显著;我们终调研了解目前公司线下促销同比尚未明显加大,预计全年销售费用率持平,管理费用率有小幅下降空间。
伊利的合理估值是多少?伊利2013-2018年,历史PE在25X-30X左右波动,我们认为合理估值30X,一是龙头享受渠道+品牌壁垒带来的估值溢价;二是对标达能、雀巢发展历程,内生增长+外延并购的10年间历史PE在20X-30X之间,伊利当前定位全球健康食品提供商,全球织网已开始布局;三是伊利被纳入MSCI指数,源于龙头真成长,增量资金涌进+境外资金比重提高后,驱动估值整体水平略有提升。
盈利预测和投资建议:考虑到乳制品在3-4线城市潜在空间较大,我们小幅调整盈利预测,预计公司2018-2020年营业收入分别为788、907、1036亿元,同比+15.8%、15.1%、14.23%;净利分别为73、91、112亿元,同比+22%、24.2%、22.8%,对应当前估值分别为23X、19X、15XPE,公司份额加速提升,龙头优势凸显,长期价值投资之选,维持“买入”评级。
北上资金九天抢筹逾137亿元加仓围绕大消费概念股
在A股震荡回调的过程中，北上资金对于A股看多做多的态度未变，依然呈现净流入态势。
《证券日报》研究中心根据数据统计发现，7月份以来截至昨日，在9个交易日中(7月2日港股放假暂停交易一天)，沪股通资金累计净流入达116.24亿元，深股通资金累计净流入为21.23亿元，北上资金合计净流入达137.47亿元。7月6日当天，尽管上证指数一度跌至年度最低点2691.02点，北上资金依然无惧回调，大举买入，资金净流入达到了43.85亿元，创下近一个月的净流入额新高。
统计发现，7月份以来，共有41只个股登上沪股通、深股通前十大成交活跃股榜单，其中，中国平安、伊利股份、恒瑞医药和海螺水泥等个股月内上榜达9次，平安银行、美的集团、海康威视、格力电器、五粮液等个股期间均上榜8次。
从北上资金成交额来看，贵州茅台(96.3亿元)、中国平安(86.02亿元)、恒瑞医药(81.06亿元)、美的集团(58.5亿元)、海康威视(49.2亿元)、五粮液(48.8亿元)和格力电器(40.9亿元)等个股北上资金交投最为活跃，买入金额均达到40亿元以上。
进一步梳理发现，上述41只个股中，共有28只个股月内实现北上资金净买入，占比接近七成。具体来看，中国平安期间北上资金净买入额居首，达到279956.1万元，伊利股份(108512.25万元)、海螺水泥(101432.41万元)、美的集团(72138.94万元)和招商银行(56220.99万元)等个股月内北上资金净买入额也均达到5亿元以上，其余北上资金净买入额超过1亿元的个股还有：万科A、工商银行、贵州茅台、海康威视、中国国旅、建设银行、分众传媒、洋河股份、风华高科、上汽集团、北新建材、爱尔眼科和大华股份等。
值得关注的是，7月份以来，北上资金累计斥资7.21亿元净买入美的集团，仅7月5日北上资金净买入金额就达到了3.9亿元，这与7月4日晚间，美的集团抛出了“巨量”回购计划不无关系，因此可以推断，北上资金对回购股也表现出强烈的偏好。
从北上资金净买入额居前的个股基本情况看，北上资金的积极布局显示出其对A股中长线投资机会的认可，业内人士表示，短期看，其重点布局的个股不仅将受益于增量资金流入带来的流动性优势，在回调行情中更具防御性；同时随着市场企稳信号逐渐显现，后市相关个股也有望率先走出反弹行情。
从行业角度来看，家用电器、食品饮料、医药生物是北上资金本月以来重点布局的行业，这些行业均属于大消费概念。另外，可以看到，以低估值以及大市值为主要代表的沪股通个股的净买入额出现大规模增加，而相对高估值以及中小市值为主要代表的深股通的资金却连续流出。
总之，分析人士表示，北上资金的积极布局无疑显示出其对A股市场中长线投资机会的认可，短期看，其重点布局的个股不仅将受益于增量资金流入带来的流动性优势，在回调行情中更具防御性；同时随着市场企稳信号逐渐显现，后市相关个股也有望率先走出反弹行情。
第1页:北上资金九天抢筹逾137亿元加仓围绕大消费概念股第2页:贵州茅台:系列酒高增长,价格基本平稳第3页:恒瑞医药:长效粒细胞刺激因子获批上市,重磅品种不断兑现第4页:美的集团:东芝融入美的供应链,库卡掘金中国市场第5页: 海康威视:出色财务明细,未来重心是AI Cloud第6页:格力电器:国内空调行业的标杆企业第7页:伊利股份:份额加速提升,龙头优势凸显
贵州茅台（个股资料 操作策略 股票诊断）
贵州茅台:系列酒高增长,价格基本平稳
贵州茅台 600519
研究机构：国海证券 分析师：余春生,陈鹏 撰写日期：2018-05-07
茅台酒销量微增,系列酒高增长。分产品看,2018Q1茅台酒收入157.7亿元,同比增长27.5%,一季度发货量约7500吨,同比微增。系列酒一季度收入16.9亿元,同比增长74.5%,2017年公司将系列酒由原有的34个品牌277款产品削减到11个品牌96款产品,精简产品线聚焦核心产品,品鉴会覆盖超30万人次,系列酒经销商增至2000家,2018年系列酒目标销量3万吨,销售目标含税收入80亿元。
2018业绩稳健,价格总体平稳。2017年茅台酒销量同比增长32%,系列酒销量同比增长172%,在量价齐升的带动下,收入同比增长接近50%。2018年飞天茅台销售计划为2.8万吨以上,预计2018年发货量仍有增长,叠加2017年底均价提升18%,加上系列酒贡献增量,预计2018年收入增长30%左右。公司2017年底提高出厂价,提价时点在春节旺季之前,稳定价格难度大,春节期间价格稳定在1499元,但旺季限购和缺酒依然普遍,近期批价再次回升至1600元左右,渠道库存仅15天以内,在公司控价的背景下,价格总体平稳。
毛利率基本持平,财务指标稳健。2018Q1公司毛利率91.7%,同比基本持平,主要是直销比例下降。2018Q1预收账款131.7亿,同比下降30.6%,环比下降8.7%,主要是公司自2017年初实施月度发货及审核发货政策,累积的经销商提前打款有所下降。经营性净现金流49.4亿,同比下降19.1%,主要是当期支付税费140.3亿元。总体来看,公司各项财务指标稳健。
投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为29.57元、37.39元、43.20元,对应PE分别为23X、18X、15X。公司是高端酒龙头,受益消费升级,茅台酒量价齐升,系列酒快速增长,维持“买入”评级。
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恒瑞医药（个股资料 操作策略 股票诊断）
恒瑞医药:长效粒细胞刺激因子获批上市,重磅品种不断兑现
恒瑞医药 600276
研究机构：中泰证券 分析师：江琦,张天翼 撰写日期：2018-06-04
公司公告,硫培非格司亭获得CFDA核准签发的《新药证书》和《药品注册批件》。
硫培非格司亭是公司第一个获批上市的生物创新药,有望广泛应用于肿瘤患者在放化疗过程中引起的粒细胞减少症。硫培非格司亭是公司自主研发的聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子,适用于非骨髓性癌症患者在接受易引起临床上显著的发热性中性粒细胞减少症发生的骨髓抑制性抗癌药物治疗时,降低以发热性中性粒细胞减少症为表现的感染的发生率。
硫培非格司亭是长效粒细胞刺激因子,将受益于国内升白药产品升级。升白药主要包括短效升白药和长效升白药,短效升白药半衰期段(约2小时),每个化疗周期需要给药5至10针,使用不方便;长效升白药通过将重组人粒细胞刺激因子聚乙二醇化(PEG化),提高其半衰期(15至80小时),每个化疗周期仅需给药1至2针,极大的提高了用药的便利性。根据安进公司长效升白药Neulasta和短效升白药Neupogen销售情况,长效升白药占收入比重持续提高,2017年已经达到89.2%。目前,国内短效升白药生产企业约17家,而长效升白药仅有石药百克(山东)生物制药的津优力和齐鲁制药的新瑞白获批上市。根据米内网数据,2016年国内长效升白药市场规模仅1.09亿元,占比4.85%。随着2017年医保目录调整、长效升白药进入国家医保乙类目录,预计将保持快速增长,加速对短效升白药的升级换代。我们预计,公司硫培非格司亭后续有望通过价格谈判纳入医保,将受益于国内升白药产品升级。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为39.9亿元、52.72亿元、67.56亿元,同比分别增长24.03%、32.13%和28.17%。公司产品丰富、销售能力强、利润有望逐年加速增长。我们给予公司净利润35至40倍估值,对应2018年市值1397亿至1596亿元。我们预测公司一、二、三期临床创新药国内市场DCF对应2018年的价值约1622亿元(已经考虑不同阶段成功概率)。综上所述,我们给予公司2018年整体市值3019亿元至3218亿元,对应目标区间81.99元至87.4元,维持“买入”评级。
风险提示:新药研发不达预期的风险;药品降价风险。
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美的集团（个股资料 操作策略 股票诊断）
美的集团:东芝融入美的供应链,库卡掘金中国市场
美的集团 000333
研究机构：财富证券 分析师：何晨 撰写日期：2018-05-08
大象仍能起舞,经营业绩保持高增长。美的全年实现营业收入2407.12亿,同比增长51.35%,实现归母净利润172.84亿,同比增长17.7%,EPS 为2.63元。公司并购的库卡和东芝,分别贡献营收267亿和151亿,公司内生营收增速维持30%的高增长。2017年电商收入占内销总体的比重已经达到30%,达到400亿,进一步提升线上收入的占比依旧是未来的趋势,预计18年收入占比将会提升至35%。家电出口美国的是20亿美金左右,占总收入比例5%,海外销售自有品牌30%,其余都是代工。2018Q1公司实现营收697.38亿,同比增长16.7%,归母净利52.56亿,同比增长20.76%。2018Q1国内洗衣机增长20%,冰箱增长30%,空调增长40%。
美的2017年营收结构:
(1)白电主业。空调:营收900多亿,家用空调收入约为750亿元,中央空调规模约为140亿元,同比增长接近50%。冰洗及小家电:一共987亿。洗衣机210亿左右,增速30%,冰箱预计190-200亿,小家电预计达到500多亿,增速都是30%以上。
(2)库卡集团:17年实现营业收入267.23亿元,同比增长18%。目前一年2万台产能,计划到2020年达到7.5万台,目前营收35亿欧,目标在2020年实现营收40-45亿欧元。库卡在中国业务占比15%,希望未来占比50%。希望2020年国内业务实现翻倍增长。
(3)东芝营收144亿,略有亏损。计划2018年实现营收160亿,税前利润达到0.64亿。
(4)安得物流在17年收入,70亿收入,利润几个亿。
(5)其他收入有200亿,主要是原材料的收入和投资性房地产等。
东芝业务的协同:东芝历史悠久,生产了日本第一台洗衣机、电饭煲和微波炉以及世界上第一台变频家用空调,2017年税前利润为-3.42亿元,公司争取2018年实现营收160亿,税前利润达到0.64亿元,其中收入提升8%,家电业务提升13.9%。东芝产品覆盖了大部分美的现有的产品,并且在日本、中国和泰国有7个制造工厂和5个研发中心,一共有超过600个研发工程师,有限专利5000余件。美的对东芝的改造有一下四点:
(1)供应链融合:东芝家电派驻美的各类专家28人呢,美的派驻东芝家电制造和研发专家11人;并将东芝旗下的家电工厂并入美的的制造体系,让美的经验来降低成本,提高经营效率;( 2)经营聚焦和组织优化:事业部改造明确责权;融入美的全球销售体系;产业聚焦、精简SKU;刚性降低管理费用达到2亿人民币;IT 系统整合;
(3)激励创新:对公司全部的人员进行激励,社长高管纳入美的合伙人激励计划;销售体系专项激励计划;职能体系收入与公司经营业绩挂钩;东芝家电各产品线经营绩效与美的事业部拉通;
(4)布局新生:干部年轻化;家电品牌年轻化重新定义;巩固日本市场,然后重新进入全球市场。
库卡业务增速保持乐观。2011年营收只有14亿欧元,产量1.4万台,职工人数6500人,2017年营收就达到35亿欧元,复合增速16.5%,产量3万台,复合增速13.5%,职工人数14000人,复合增速13.6%,单位工人创造营收25万欧元。预计2020年实现7.5亿台的产能以及40-45亿欧元的营收。从业务上来看,公司预计汽车板块增速5%,工业机器人业务增速大于10%,消费者业务和物流自动化增速在10%左右。中国2016年机器人数量为34万台,预计2020年能够达到95万台,每年保持20%-25%的增速,市场规模将超过百亿。
主营的空冰洗稳健增长,厨电板块有望保持高增速。公司在厨电领域保持行业领先的产能和销量。微波炉:美的年产量3750万台,平均单价领先第二名30%,中国微波炉出口占全球47%;洗碗机:公司年产量420万台,中国出口洗碗机占全球出口的88%;油烟机和燃气灶:
公司产能达到700万台;烤箱:中国出口第一,年产100万台;嵌入式产品:嵌入式微波炉年产141万台,嵌入式烤箱43万台,嵌入式洗衣机年产178万台。美的在厨电板块拥有极大的产能优势,未来有望持续放量。
盈利预测:由于美的在行业内的地位,以及未来行业寡头的优势更加明显,预计2018/2019/2020年净利增速保持20%/15%/10%的增长,对应归母净利为207.4亿/238.5亿/262.4亿,对应EPS 为3.16元/3.63元/3.99元,根据历史估值以及公司并入库卡开展全新业务的预期,给予15-20倍PE,对应合理价格区间为47.4元-63.2元,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:库卡机器人业务不及预期,行业竞争加剧。
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海康威视（个股资料 操作策略 股票诊断）
海康威视:出色财务明细,未来重心是AI Cloud
海康威视 002415
研究机构：申万宏源 分析师：刘洋,骆思远 撰写日期：2018-05-04
事件:海康威视2018年4月21日发布2017年报、2018Q1季报、审计报告、2018年套期保值、部分会计政策变更等公告。
季度收入同比增速依然在上浮通道,2018开始应关注现金流。收入同比增速与现金流增速基本匹配,自2018年以来现金流增速将值得观察。
2017Q4、2018Q1毛利率分别为43.6%、45.1%,连续同比向上,预计来自持续高附加值产品。2017年报浓墨重彩的AICLOUD也将在发展稳定期明显提高毛利率。
尽管资产负债表略膨胀,但对上游议价能力高保证现金流。1)2018Q1应收账款同比增加与存货增加额为占成本增加额比例较高。2)尽管资产负债表膨胀导致\经营性应收帐目“增加47.3亿元,但”经营性应付\同样增加36.6亿元,体现对上游的议价权。
预计2018年为人力成本向上周期,但收入增速更高、毛利率更高可均衡。2018可能进入收入增长较快、毛利率上浮、费用率也上浮、净利润率基本稳定的状态。
互联网安防基地即将产生效用。根据2017年报,债券募资投入的“互联网安防产业基地”项目进度71%。根据2018Q1季报,“互联网安防产业基地”由在建工程转为固定资产。
创新业务收入有惊喜,莹石收入过10亿且盈利;其它创新增速275%,多产品线高增。1)年报披露,基于互联网应用的萤石业务,突破10亿元销售,第一次实现了年度盈利。2)其它创新增长275%,至少包括AGV、智能汽车、无人机产品线、MEMS。
智能制造得到事实证据。年报披露公司在桐庐生产基地已逐步导入800余台“阡陌”智能搬运机器人,全面实施仓储与厂内物流的自动化,人力成本下降约50%,效率提升近80%。
CloudAI是2018重中之重,已至少披露5大类方案。1)海康推出的边缘计算包括三层架构,优化用户体验,预计直指阿里云或华为云。2)年报披露至少边缘计算的五大类方案。
年报披露的主要风险为技术更新、网络安全、汇率波动、内部管理,预计风险不大。年报披露的风险前四位是技术更新、网络安全、汇率波动、内部管理。
维持2018、2019、2021年盈利预测,上调2020年盈利预测,维持“买入”评级。考虑到智能制造及CloudAI等发展,上调2020年盈利预测,原预计2020年归母净利润169.7亿元,调整后预计2018-2021年利润为115.4、145.6、171.6、203.6亿元。维持“买入”评级。
第1页:北上资金九天抢筹逾137亿元加仓围绕大消费概念股第2页:贵州茅台:系列酒高增长,价格基本平稳第3页:恒瑞医药:长效粒细胞刺激因子获批上市,重磅品种不断兑现第4页:美的集团:东芝融入美的供应链,库卡掘金中国市场第5页: 海康威视:出色财务明细,未来重心是AI Cloud第6页:格力电器:国内空调行业的标杆企业第7页:伊利股份:份额加速提升,龙头优势凸显
格力电器（个股资料 操作策略 股票诊断）
格力电器:国内空调行业的标杆企业
格力电器 000651
研究机构：中国银河国际 分析师：中国银河国际研究所 撰写日期：2018-07-06
格力电器是中国领先的空调制造商,国内市场份额约40%。由于公司拥有强大的品牌、良好的客户忠诚度和较高质量,其产品价格有明显的溢价。格力受益于近期国内对空调的强劲需求;然而,由于公司的产品和目标市场均较单一,且缺乏清晰的盈利增长驱动力,再加上未有连贯的增长策略,意味着公司估值将继续较同业折让。
投资亮点
空调:竞争激化。空调占格力销售额的80%以上,另占毛利的90%。预计今年的空调需求将保持强劲,料第一季空调销售额同比增长33%,而4 月/5 月的安装量将加快增长。虽然格力的空调产品存在溢价,但其他制造商正在推出更多高端型号,或会侵占格力的市场份额。
多元化策略未取得重大成功。格力试图多元化其业务,并开拓智能手机、电动公交车和小家电业务,并且开发出口市场,但未见取得重大成功。这意味着公司仍是单一产品和单一市场的公司。
公司未有连贯的政策。在格力宣布暂停派发2017 年股息以保留资金作智能制造、集成电路等新领域的拓展后,其股价一度暴跌。虽然格力可能会在中期业绩后恢复派息,但市场仍对格力摇摆不定的政策感到忧虑。由于董明珠可能继续连任主席三年,我们预计管理层的风格不会有任何变化。
充裕的现金状况提供防御性。格力的现金净额为850 亿元人民币(占市值的32%)。我们预计部分现金流将在未来18 个月予以分派,形式将是股票回购或提高股息。此外,公司还持有约7 亿美元的外汇,因此公司或受益于人民币贬值。
从近期盈利增长前景看,目前估值估理。格力有望在2018 年上半年实现稳健的盈利增长,其低估值或导致股价在大盘疲弱时跑赢预期。然而,鉴于格力的业务有高度的周期性,并依赖于单一产品类别,加上增长策略缺乏明确性,我们认为格力会较海尔和美的等同业存在折让。我们给予公司的2019 年目标市盈率为9.5 倍,12 个月目标价为48 元人民币,潜在上升空间约11%。
第1页:北上资金九天抢筹逾137亿元加仓围绕大消费概念股第2页:贵州茅台:系列酒高增长,价格基本平稳第3页:恒瑞医药:长效粒细胞刺激因子获批上市,重磅品种不断兑现第4页:美的集团:东芝融入美的供应链,库卡掘金中国市场第5页: 海康威视:出色财务明细,未来重心是AI Cloud第6页:格力电器:国内空调行业的标杆企业第7页:伊利股份:份额加速提升,龙头优势凸显
伊利股份（个股资料 操作策略 股票诊断）
伊利股份:份额加速提升,龙头优势凸显
伊利股份 600887
研究机构：中泰证券 分析师：范劲松 撰写日期：2018-05-31
核心观点:乳业景气度持续,龙头收入高增长确定性较强。我们渠道调研了乳业最新情况,步入4月销售淡季后,伊利常温液奶销售额增速继续保持双位数,大单品安慕希、金典增长依旧强劲,未来继续受益消费升级+渠道下沉+渠道品牌壁垒,加快提升市占率,收入确定性较强。2018年成本压力减轻+产品结构升级驱动,利好毛利率提升。从费用端看,步入4月淡季线下促销环比略强,同比未有明显加大,库存良性,我们预计全年费用率稳定,整体净利率有小幅提升空间,我们预计2018年收入增长16%,净利增速22%左右,对应当前估值仅23X,继续推荐,维持“买入”评级。
从产品升级和渠道下沉看伊利2018年收入的确定性:1)从产品拆分看:百亿大单品安慕希系列不断包装和口味创新升级,随着渠道下沉和常温酸奶市场规模每年快速扩容,预计2018年安慕希仍可保持30%以上的收入增长。金典2018年对标蒙牛特仑苏,年初以来表现强势,线上广告+线下渠道促销双管齐下,我们终端调研发现每月销售额增速均在20%以上,预计全年收入增速接近25%。其他品类畅意100%,植选豆奶、褐色炭烧酸奶、JoyDay、低温畅轻等百花齐放,基础白奶增速稳定,儿童奶+舒化奶下滑收窄,综上,液奶15%以上的收入增速确定性较强。2)从区域市场看,伊利2017年华北、华南优势市场分别收入是201、185亿,同比增长7.6%、9.6%,其他地区282亿元,同比+17.2%,深耕三四线城市渠道仍有较大成长空间。公司2017年控村级网点近53万家,同比+54%,渠道下沉效果显著,从“全国织网”到“全球织网”反映企业大格局,“五强千亿”目标指日可待。
优秀的公司在于塑造渠道和品牌壁垒,加速提升市占率。根据公司公布的尼尔森数据,2017年伊利常温市占率33.8%,同比+2.7ppt;低温市占率16.2%,同比+0.6ppt;奶粉在母婴渠道快速铺货,市占率5.2%,同比+0.7个ppt。18Q1常温、低温、奶粉市占率分别继续提升1.9、1.4、0.7个百分点,最新4月常温市占率35%以上、低温18%、婴幼儿奶粉线下渠道6.2%,继续验证公司加速提升市占率的观点。
成本压力减弱+产品结构升级驱动,我们预计公司毛利率提升空间有1个百分点。2017年国内白糖、纸类包材价格高涨,国际全脂奶粉价格自17H1持续上涨影响,成本承压较多,整体毛利率同比下降0.75ppt,其中液体乳、奶粉毛利率分别下降0.79ppt、2.22ppt,冷饮毛利率35.2%较为稳定。2018年我们预计原奶价格温和波动,包材糖涨幅回落,基数效应+产品结构升级驱动下,毛利率预计可提升1个百分点左右。18Q1毛利率提升39.3%,同比+1.4ppt可说明毛利率的提升空间。
费用端展望:龙头开拓市场伴随高费用投入,但预计整体费用率趋势稳定。展望2018年,伊利线上广告费用如赞助奥运、博鳌亚洲论坛塑造品牌,冠名歌手、跑男等综艺节目效果显著;我们终调研了解目前公司线下促销同比尚未明显加大,预计全年销售费用率持平,管理费用率有小幅下降空间。
伊利的合理估值是多少?伊利2013-2018年,历史PE在25X-30X左右波动,我们认为合理估值30X,一是龙头享受渠道+品牌壁垒带来的估值溢价;二是对标达能、雀巢发展历程,内生增长+外延并购的10年间历史PE在20X-30X之间,伊利当前定位全球健康食品提供商,全球织网已开始布局;三是伊利被纳入MSCI指数,源于龙头真成长,增量资金涌进+境外资金比重提高后,驱动估值整体水平略有提升。
盈利预测和投资建议:考虑到乳制品在3-4线城市潜在空间较大,我们小幅调整盈利预测,预计公司2018-2020年营业收入分别为788、907、1036亿元,同比+15.8%、15.1%、14.23%;净利分别为73、91、112亿元,同比+22%、24.2%、22.8%,对应当前估值分别为23X、19X、15XPE,公司份额加速提升,龙头优势凸显,长期价值投资之选,维持“买入”评级。
