管清友：建议在雄安新区建立中国第三家证券交易所

管清友，如是金融研究院院长

腾讯财经讯 由青岛市人民政府主办，《财经》、《财经》智库承办的2018中国财富论坛于7月6-8日在青岛举行，今年的主题为“探寻开放与监管新范式”。腾讯财经对本次论坛全程直播。

如是金融研究院院长管清友在论坛上表示，我主张中国要建立第三家证券交易所，改革遇到的现实障碍也好，从增量入手建立第三家证券交易所是必要的，我认为可以设在雄安新区，但是名字不好听，叫“雄交所”。证券交易所是交易金融中很小的组成部分，倒逼现有金融改革瓶颈的方式。

以下为文字实录：

管清友：我就讲得稍微微观具体一点，今天的题目很大，刚才两位都讲到了这个，我基本都同意。

我们国家的股票市场，好处就不说了，主要说问题。去年资金端着去杠杆到股票去杠杆，之前是端去杠杆。今年是很多企业的股东因为股权质押导致股票闪崩的情况，2016年开始正在经历金融去杠杆的过程，这是一个背景。外部背景是金融贸易的摩擦对人民币汇率的担忧，端午节之后，人民币出现了快速对美元的汇率贬值，股市下跌使汇率进一步贬值，形成了负面效应。汇率是可以贬的，股市是可以跌的，但是两个东西一起往下走是非常危险的。最近人民银行很多领导出来稳定市场，据我们观察到人民银行做了必要的对汇率的调整，这个还是很对的。

股票市场的下跌有内部因素，也有外部，主要内部因素有关系。我今天提几条建议，股票市场怎么发挥直接融资作用为实体解决服务。

第一条要清除病变基因，股票市场该退市的退市，该进入的进入，一定要严刑厉法，现在的处罚偏轻，在鼓励做坏事。所以我觉得第一条应该是清楚掉病变基因，按规则办事，不要动不动就去打破既定的规则。当然你可以修改规则，你可以通过程序，有一个程序争议，你可以修改规则，但不能在现有规则基础上来回变动。今天松了，明天紧了。我们看到这个财务指标2016年能够达到IPO指标的在2017年就上不去，一定要按规则办事，即便修改规则还是要按照程序。

第二要引入新鲜血液，IPO要常态化。我们今天的IPO的松松紧紧张，停停开开已经了好几轮，是对IPO常态的破坏。我们不能把IPO这个事情当做调节市场的工具，金融监管部门从宏观的，金融稳定的角度去关注股票市场，对指数的涨与跌不能给更多的态度关心，涨也好，跌也好是市场规律。不能说我们喜欢涨，我们只能做多，很少能做空，做空太弱了。市场监管做解决这个问题，IPO要常态化，不能作为工具。

发审的常态化要推进，注册制按照要求向全国人大做过申请，把发行的审核权利交还市场。我们遇到的经济业态的企业，和传统企业的观察财务审核是不一样的，带有某种宽容或者放松的性质。像香港的联交所在痛定思痛，阿里这样的企业为什么没有在香港上市，他们在修改规则。新的IPO企业很多是新经济业态的企业，和传统企业的商业模式、财务指标都不一样，不能用官方的发审来解决问题，发审的问题要加快推。

第三是要培养优秀的医生。会计师事务所、律师事务所作为中介机构，他们推介、审计的企业，一到IPO都一样了，这是不符合规律。大企业和新企业保监结果是一样的，出现问题要审查。要培养这些中介机构，让市场对中介机构分层，谁保监的企业谁来负责，中介机构要对自己负责。我们对于这种违法违规的现象，一定要严刑厉法。假以时日，哪些中介机构保监的企业是好的，就可以发行股票。我觉得监管层要着力培养中介机构，让市场对中介机构进行分层，这也是比较重要的。

很多前辈在这里，我主张中国要建立第三家证券交易所，改革遇到的现实障碍也好，从增量入手建立第三家证券交易所是必要的，我认为可以设在雄安新区，但是名字不好听，叫“雄交所”。证券交易所是交易金融中很小的组成部分，倒逼现有金融改革瓶颈的方式。

张燕冬：谢谢。听起来是强调的是股票市场的基础设施的改革，其实也不完全说是改革，要建立一种制度化的东西，你刚才谈到IPO不是我调节市场的工具，把它作为规则也好，制度也好的持续性。

管清友：证券融资平台是规范阳光的规则，但是你改规则要有程序，不能说今天这个企业不错，你来上市吧，但是你IPO的周期特别短，那我排了十八个月的企业怎么想。如果把IPO当成工具，有的时候行政堰塞湖，IPO的市场化要尽快交还给市场，交还给机构，这个事情说难也难，有很多阻力和现实障碍。我们有一个好处，只要下定决心没有什么不能干的。香港联交所是一个很好的参照案例。