质疑优信亏损 就像质疑京东亏损一样幼稚

5月30日凌晨，优信向SEC（美国证券交易委员会）提交IPO申请。照例，这个时刻，是一个公司备受挑战的时刻。一方面，自己处于静默期，不能对外公开发表与公司有关的观点和信息；另一方面，在上市的关键节点，舆论肯定会拿着放大镜和显微镜去研究你，自然会有各种声音。这不，优信的招股书一亮相，就陆续招来了不少质疑的声音。这些声音几乎都指向了同一个信息：优信的亏损。招股书显示：2017年，优信净亏损达27.478亿元人民币，而这一数据在2016年只有13.929亿元人民币，同比增幅达97.3%。于是，“优信烧钱”、“优信巨亏”等质疑的声音不绝于耳。看着这些似曾相识的一幕，我现在最想说的一句话是：质疑优信的亏损，就像当年嘲笑京东和亚马逊亏损一样的幼稚。是要盈利的现在，还是长远的未来？众所周知，被抨击亏损最惨的无疑是京东。当年，京东连续十几年亏损，不断地烧钱，引来众多的质疑。同样，亚马逊也是类似，曾经在历史上长达20年亏损。但是，后来的事实说明了什么？京东的亏损，是对未来的投入，是暂时牺牲短期的盈利，而换一个长远的未来。就像京东集团CEO刘强东在被质疑的时候说过的，“我们可以随时盈利，但是那样我们就会失去未来。”京东投入巨资在自建物流和技术上，终于给自己构筑起高高的竞争壁垒，让自己在2016年实现整体盈利，且与阿里巴巴形成电商的二元格局。亚马逊也是如此，20年来的亏损，本质上是贝索斯对未来的投资。终于，这些投资构筑了强大的核心竞争力，让亚马逊的市值超过了8000亿美元（按照6月6日的收盘价）。优信做的是二手车电商的生意，本质上也是电商，仔细研究它的招股书，其亏损和京东、亚马逊没有什么区别，都是牺牲短期的盈利，而获得未来持久的竞争力。二手车电商比起普通品类电商来，更加不同，涉及的产业链条更长，包括车辆的信息查询、评估报告、检测情况、过户流程、金融保险、保养情况以及后续的售后维修等多个环节，这决定了二手车电商要想做好，必须走重模式以给消费者更好的体验。优信就是这样做的，通过投资建设线下店，形成线上与线下融合的新零售体系；通过投资建设物流体系，打破了二手车之前支离破碎的格局，形成了全国一盘棋的大市场；通过投资在技术和服务上，进一步提升了消费者交易二手车的体验。优信的招股书显示，优信在全国超过270个城市拥有670家线下门店，总面积496000平米。拥有7个区域B2B交易中心，总面积422000平米，这些就是优信因为“亏损”构建的竞争壁垒和护城河，这个亏损太值得了。精彩才刚刚开始，现在还远不到收获的季节二手车电商和其他电商还有一个不同，那就是现在仍然处于市场培育的阶段，精彩才刚刚开始。数据显示，2017年我国二手车交易量约为1234.33万辆，较2016年同比增长将近20%。中国汽车流通协会的预测，二手车如果保持目前年均20%左右的增速，2020年二手车市场将达到4000万辆左右，将赶上或者超越新车交易量。如果看看美国的情况，就知道中国二手车市场仍然处于初级阶段。去年美国新车销量为1800万量，二手车交易量为3900万量，二手车是新车销量的2-2.5倍，而上述中国汽车流通协会的预测，不过是按照2020年1:1的比例，未来中国二手车市场的前景无限广阔。因此，当前的二手车电商市场，仍然处于一个市场培育的阶段，远远没有到收获的季节。对于优信等广大二手车电商来说，当务之急是投入、投入、投入，不仅是在线下门店、物流、服务、技术等方面的投入，证明二手车电商有好的体验；而要在营销推广上投入，去教育用户，跑马圈地。对于高速增长期的电商到底看什么指标？如果仔细研究优信的招股书，可以看到另外一个惊人的信息：亏损的扩大是一个假象！从表面看，优信在2017年的净亏损为27.478亿元人民币，与2016的13.929亿元人民币的净亏损相比，同比增幅达97.3%，的确很吓人。但是，如果扣除掉股权薪酬及衍生负债公允价值调整带来的一次性影响，优信按照非美国会计准则（NON-GAAP）的净亏损则将收窄至16.961亿元，相比2016年的亏损金额增幅也将下降到61.5%。这一增幅，远远低于优信2017年实际营收的增幅（136.7%）和毛利润增幅（313.4%），也低于整体成交额和成交量的增幅。今年第一季度，优信的NON-GAAP净亏损为4.7799亿元，同比仅增长11%，亏损增幅大幅收窄，并且11%的增幅，远低于营业收入93.2%的增幅以及毛利润119%的增幅。所以，优信亏损扩大的幅度并没有那么吓人，尤其是今年一季度，情况正在向好的方面转变，亏损增幅在显著收窄。这里牵扯到一个重要的问题：对于高速增长期的二手车电商，到底应该看什么指标？其实，从电商行业来看，这个阶段的当务之急仍然是跑马圈地，所以看的指标不是利润，而是增长、增长、增长，重要的事情说三遍。评论家可以质疑京东、亚马逊、优信的亏损，但是对于理性的投资人来说，最看重的莫过于增长指标。从优信的招股书来看，在增长上，优信交出了一个出色的答卷：优信2017年营业收入同比增长136.7%，毛利润同比增长313.4%，毛利率由2016年的35.3%增长至2017年的61.7%。再来看看今年一季度的业绩：2018年Q1季度营业收入同比增长93.2%，毛利润同比增长119%，依然是持续强劲增长的势头。而且，优信的投入在市场份额上也在换来回报。优信二手车2C份额从2016年的32%提升至2017年的41%；2B份额从2016年的40%提升至2017年的42%。所以，横竖看优信的招股书，都是一副强劲增长、欣欣向荣的势头，所谓亏损，不过是对未来的投入所致。这种投入，在当下二手车电商高速增长、跑马圈地的关键时期，是必须要做的，只有这样，才能确保二手车交易有好的用户体验，才能推动二手车电商市场的加速发展。在一次采访中，刘强东这样回应外界对于京东亏损的质疑：“我们的亏损其实是投资，我们用这个投资建设出了全球最好的用户体验，相信所有的这些投入，未来都一定能够为股东和消费者带来更多的价值。”现在，优信面临类似的境地，希望优信能不为这些噪音所动，坚持自己，为了用户体验的长远未来，在二手车电商上开创出一片大大的天地。此为亿邦专栏作者文章，如要转载请签订内容转载协议，联系run@ebrun.com（闫跃龙）