刘海峰创办新机构首秀： 德弘资本为何下注启明医疗？

“小而美”的中国医疗器械市场终于迎来重磅投资案。

日前，德弘资本与杭州启明医疗器械有限公司（以下称“启明医疗”）签订股权投资协议。启明医疗成立于2009年，是一家专业提供结构性心脏病高值医疗器械产品的公司。更早之前，这家公司还曾获得来自高盛、启明创投、红杉中国以及德诺资本的投资。

这也是KKR在亚洲地区的首位本土雇员，KKR全球合伙人、KKR亚洲私募股权投资联席主管兼大中华区CEO—刘海峰离职创办德弘资本后，对外披露的首个投资案例。

刘海峰创办的德弘资本，为什么会将首秀放在启明医疗？这家机构是否延续之前所供职机构（KKR、摩根士丹利）的投资逻辑？作为PE投资人，其又将为启明医疗带来哪些价值？

从摩根士丹利、KKR到德弘资本

在刘海峰看来，创建德弘资本与之前在摩根士丹利PE和KKR两次从业经历一样，都是从零做起。

从1993年开始，刘海峰就在摩根士丹利从事PE工作。当时，中国市场上PE项目很少，企业家甚至都不知道什么是PE。

当时，在中国一笔金额为2000万-3000万美金的项目，就已经是很大的项目了，而刘海峰在摩根士丹利PE的第一个项目就是，其与高盛各自出资3500万美元入股平安保险。

之后，刘海峰团队又相继操刀了恒安、蒙牛、南孚电池等，而伴随一系列项目成功落地，摩根士丹利的中国PE业务逐渐做大，刘海峰团队也在慢慢成长。

2006年1月1日，刘海峰与诸多摩根同事一起加盟KKR。当时KKR在中国的业务也是从零开始——在中国没有办公室，甚至没有一个员工。而刘海峰组建带领的中国团队帮助KKR在中国创造诸多投资经典：青岛海尔、现代牧业、圣农发展、远东宏信、中国脐带血库、中粮肉食等，而青岛海尔一案，则为KKR创造三年超80亿元的浮盈。

“我们在KKR 11年、摩根士丹利13年，这前24年帮两家非常棒的机构组建发展中国PE业务。但对于我们来说，人生到了一定阶段后，职业生涯在最后这15-20年，如果还有精力再做一番事业，那就是希望自己能建立一个好公司，能有好的文化，好的团队。”刘海峰接受21世纪经济报道记者采访时说，“我们赶上了好时候，能有机会做自己想做的事。”

创业维艰。让刘海峰至今感到幸运的是，团队多年来的不离不弃。其中，华裕能从1997年开始就与刘海峰一起共事（从摩根士丹利到KKR），而王玮跟随刘海峰也有近10年之久。“虽然，我们是一家新公司，但团队大部分核心成员是在KKR和摩根士丹利的老同事。”刘海峰说，“这些人都是受过极好的训练，非常专业又极度本土化。”

除了在KKR、摩根士丹利多年积累的知识和经验，都能派得上用场，更让刘海峰感到欣慰的是这么多年走下来，从企业家到合作伙伴，到LP，到团队成员都一直不离不弃。“只有这样，才能让你做得长久。”刘海峰说。

为什么是启明医疗？

从LP到合作伙伴，再到团队的平移，则意味着“投资策略的延续”。而德弘资本新基金成立后第一个项目——启明医疗的投资逻辑，也是对刘海峰说法的印证。

产品是德弘关注点之一。启明医疗研发的第一代经皮介入人工心脏瓣膜系统（TAVR）产品Venus A，已于2017年4月获得国家食品药品监督管理总局（CFDA）批准上市，成为中国第一个获得CFDA批准上市的TAVR产品。而这只是启明医疗产品管线之一，其他产品包括主力产品升级等系列产品，也在临床试验或者审批中。

除了产品的先发优势，德弘资本同样关注的是，TAVR在中国的市场潜力。根据市场预测，TAVR全球市场规模在2020年将增至近50亿美元，并将保持持续高速增长态势。国际领先的TAVR厂商Edwards Lifesciences的过半收入都来自于TAVR产品，目前其市场估值近280亿美元。

随着人口老龄化，心血管疾病已非常普遍（特别是65岁以上的老人）。这个疾病如果在两年之内不去治疗，死亡率将达50%以上，但以前开胸手术的治疗方式，并不适应于老年人。而TAVR产品只需要通过微创手术，将产品放进血管中，就能完成治疗。

从2007年开始，该产品在欧美就被验证，并被广泛应用于临床，至今这项尖端技术已经非常成熟。然而，这项成就了两家龙头公司——Edwards（爱德华）和medtronic（美敦力）的产品、技术，之前因为没有拿到药监局的批准，而一直没有进到国内。

如果说拳头产品、技术壁垒和市场空间，符合德弘资本的投资判断基础，那么启明医疗管理团队（之前管理过先建医疗）的技术、经验，以及管理能力，则是促使德弘下定投资决心的又一砝码。而这几方面加起来的综合能力，对于德弘资本来说，则是相对适合的投资。

刘海峰团队与启明医疗团队进行了深入接触。“我们不是赌一个技术成功的概率，最后还是看公司的综合执行力，怎样通过好的销售，好的服务做下去，我们还是非常看好管理团队，因为他们之前有非常成功的创业经历。”刘海峰说。

产品被市场验证后，需要把销售网络建立起来。因此，此次德弘资本投资资金主要使用方向之一，就是用于启明医疗销售网络的建立。王玮补充说，“公司在技术层面对医生的培训、市场推广等方面驾轻就熟，而PE扮演的角色则是，帮助公司建立好的销售系统，好的激励机制，我们是系统性、科学性的管理，商业执行力的保障。”

而德弘资本或将为公司带来的另一大帮助是，通过兼并收购的手段，将国内外核心技术、产品整合到启明医疗的平台上，而这也是德弘的优势所在。(编辑 林坤)