格力不分红的难言之隐 解决办法有哪些？

腾讯财经特约 作者/李虹含 中南财经政法大学金融协创中心研究员

4月25日晚间，格力电器披露年报，公司2017年度营收1482.86亿元，同比增长37%，净利润224.02亿元，同比增长45%，创出历史新高。现金充足的格力电器却宣布公司2017年度没有分红计划。本次是格力电器自2007年首次未分红以来已有11年之久。

不容置疑，投资者的投资股票的目的是获得长期稳定增长的投资收益。对成熟的证券市场来说，上市公司增加现金分红额和股利支付率，逐步提高投资者投资回报，是增加股票吸引力的有效办法。

如美国把连续五年不支付股利列为上市公司退市一个条件。因此中国证券市场要想吸引长期价值投资者，促进中国股市健康发展，应该关注上市公司现金分红问题。

一、格力电器有1100亿现金，为什么不分红？

（一）格力电器的1100亿现金

根据格力电器公布的财报显示，格力电器的现金流充足，资产质量非常好上乘。

格力电器2018年第一季度的经营活动净现金流同比增加63.6%，表现良好，主要原因是其他与经营活动有关的现金流入70 亿元，同比大幅增长 64 亿。

格力电器账面现金+理财+应收票据规模近 1400 亿元，扣除应付票据和有息负债后净现金近 1100 亿 元，资产质量优异。

（二）格力电器不分红的原因

投资者用脚投票，2018年4月26日格力股票跌停，2018年4月27格力收跌3.29%。市值两日之内蒸发近200亿元。

格力称，公司留存资金将用于生产基地建设、智慧工厂升级,以及智能装备、智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广。前述投资项目尚处筹划阶段,公司将尽快明确资金需求和现金流测算，充分考虑投资者诉求，进行2018 年度中期分红，分红金额届时依据公司资金情况确定。

格力2017年度净利润不再进行分红是出于研发新技术和布局新行业，2018年度中期分红是基于2018年度上半年中期业绩进行的，此举有利于市场预期。

二、中国上市公司现金分红的现状与影响因素

1.上市公司现金分红的现状

中国对上市公司一直采取半强制分红政策，随着证监会和证交所监管力度的加强，中国A股实施现金分红的上市公司数量和占比逐年增加，但分红公司股利支付率指标和持续性并没有得到相应改善，并且存在较多长期不分红的上市公司，公众投资者的投资回报情况仍有待加强。

就现金分红行业情况来看，像格力电器这样的制造业实施现金红利分配政策的公司数量最多，占据所有实施现金现金红利分配政策的上市公司过半数量，但并不是现金分红占比最大的行业，就现金分红占比来看，近年来，金融行业与制造业企业的现金分红最为普遍，比如平安银行、格力电器的分红总是历年A股最多。

2. 上市公司现金分红的宏观影响因素

上市公司现金分红水平受到国民经济增长、通货膨胀及货币供应量的影响。实证证明上市公司现金分红水平与国内生产总值及CPI指标负相关，与货币供应量正相关。

今年货币供应量增速明显下滑，格力电器的分红也明显下降，现金牛最牛的A股公司也因为货币供应量的下降而不再分红。

3. 政府监管对上市公司现金分红的影响

目前中国证监会对现金分红的监管主要是通过将融资条件与公司现金分红挂钩来实现的，虽然随着监管加强，上市公司数量和占比及现金分红总额等指标逐年增加，但由于监管对非融资公司缺乏效力，表现在现金分红比率指标并没有产生同样的增长趋势。

由于格力电器在过去十一年均有较好的分红表现，仅仅一年不分红，并不会构成太大的影响，可谓是瑕不掩瑜。

4. 上市公司现金分红的财务影响因素

不同行业上市公司的利润分配政策的内部财务影响因素存在差异，且相同财务因素可能对上市公司现金红利分配影响程度不同。

格力电器的年中分红策略弥补了2017年度分红不佳的问题。

同时，由于格力电器仍然为A股的绩优公司，可以给其他A股企业树立转型榜样，目前，格力更多地投向于转型，利用充足现金流投资转型企业，可谓是企业发展的优异之选。

三、完善类似格力电器之类的中国上市公司分红的对策建议

为完善类似格力电器这样的上市公司现金股利分配政策，加强对上市公司现金红利分配行为的治理，提升上市公司股票价值，培养投资者长期价值投资理念，促进资本市场的成熟稳定，本文认为应采取以下对策：

1.防止出现格力电器这样的任性公司，证券市场监管者需完善现金红利分配相关制度

目前在证监会和证交所的持续监督下，上市公司现金分红绝对指标如现金分红公司数量及占比情况、现金分红总额等逐渐得到提升，但仍然存在不分红的上市公司且现金分红相对指标如股利支付率并未呈现同样的增长趋势。

为了防止出现像格力电器这样由职业经理人的意志左右，而且不断使用个人意志控制公司现金流或分红政策的行为。

监管部门下一步工作重点是努力扩大现金红利支付公司数量和提高上市公司现金分红的持续性，使相关现金分红规定不局限于仅对有再融资需求的上市公司有效，可以借鉴美国的做法，考虑将现金红利支付列为公司可以继续上市的条件之一。

同时，监管部门在制定相关制度时，也不能太过于追求现金分红指标的增长，可以考虑对那些处于成长期的有较高融资需求的公司区别对待，以兼顾公司的长期发展。

另外，证交所应规范上市公司现金分红事项披露，明确规定上市公司将中长期股利分配政策在年报或招股说明书中进行相关披露，并严格检查上市公司利润分配方案，制定相关措施约束和规范上市公司现金分红行为。

在规范格力电器这样的上市公司在上市公司转型的过程中使用现金流投资，投向其他横向行业时的现金流使用数量。

2.上市公司应根据宏观经济和公司财务状况合理制定现金红利分配政策

根据信号传递理论，股利是经营者向外界传递的关于公司未来发展和盈利能力的信号，稳定且逐渐增加的分红政策定能向投资者传送公司未来良好发展远景的信息，对提升公司价值有积极的影响。

因此，上市公司应关注宏观经济，在制定现金分红政策时应合理判断宏观经济走势和其对微观财务因素的影响，权衡股东利益和公司的长远发展，制订出有助于公司价值最大化的红利政策。

格力电器在制定转型政策过程当中需首先征求投资者及股东大会的意见，然后再进行公告，而非在年度报告中才公布此类报告。

3．投资者应培养正确投资理念

现金分红在不同行业存在差异，同一行业里财务指标值的优劣会影响现金分红水平。因此投资者在以获取长期稳定收益为目的投资分红股时，可以在分红较多的行业里，运用科学的方法，挑选有着优质主成分财务指标的公司。

另一方面，投资者必须明确，公司现金分红会受到多方面因素的影响，作为股东，不能仅以是否分红和分红多少来决定股票的投资价值，而应考虑个体公司的实际情况，对于那些基本面好的、有优质投资项目的上市公司，可以允许暂时较低的现金股利分配。

对于格力电器的投资，广大投资者也并不应仅仅永远相信，这样绩优公司就一定会获得高的投资回报。一定要养成长线投资的习惯，获取公司的分红收益，这样才可以在未来的投资过程当中一劳永逸。