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信达国际:中国南方航空短线目标价10.7元 潜在升幅

因素:
i)集团2017年总收入客公里(RPK)按年增长11.9%,而东航(0670)及国航(0753)则分别同比增长6.9%及9.3%,南航的表现续领先同业,期内,南航客座率为82.2%,按年增加1.7个百分点,高于东航及国航的1.1及1.0个百份点。民航局及发改委下达新政,推进民航国内线市场化改革,热门航线有望加价,当中,以南航的市场调节价航线数于三大内地航股中最多;另外,民航版「供给侧改革」于去年10月出台后,新航季供需改善,大型航空公司在航距拉长下,优势将明显高于其他航企,更能提升飞机的使用效率;
ii)相较2016年人民币兑美元的弱势表现,随着今年以来美汇持续转弱,人民币兑美金汇率大致保持稳定,利好公司的美元负债端,减低人民币贬值带来的风险。另外,由于美国开发页岩油的技术持续取得进步,使开采成本大幅下降,改变国际原油市场的供需结构,有利于减少公司营运成本压力;
iii)南航H股目前估值相当于2018年预测市帐率约1.3倍,与过往5年比均值相若,同时较A股折让52%。然而,我们认为集团营运表现好转,盈利展望较以往正面,加上与美航的战略合作逐步明朗化,估值有上调空间;
iv)股价近日回落至50天线现初步支持,仍处去年11月至今升轨攀升,利股价反弹,建议趁低吸纳。
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