华泰金融：禹洲未来增长可观，上调目标价至6.8港币
定位快速成长的开发商
华泰金融控股(香港)发表证券研究报告，该行认为，随着禹洲(01628-HK)新近收购沿海绿色家园(01124-HK)的7个项目以及并购脚步加快，禹州已成为一家快速成长且布局良好的开发商。考虑到1)销售势头加快、2)最新的土地资源收购和3)人民币兑港币汇率变化等因素，我们将每股资产净值(NAV)预测上调至11.3港币(之前为8.6港币)。我们基於40%的NAV折让率不变，重申对禹洲的“买入”评级，将目标价上调31%至6.8港币(之前为5.2港币)，对应6.1倍2018年预测PE。
2017年业绩前瞻：盈利增速可观
由於销售势头强於预期且房屋交付面积超出预期，我们将禹洲2017、2018和2019年的盈利预测分别上调2.5%、3.6%和17.8%至人民币27亿元、35亿元和46亿元，对应2017-2019年覆合年增长率33%。2017-2018年禹洲的毛利率有望企稳在33-34%(2016年为36.0%)。鉴於其2017年土地收购强劲，权益土地总成本为人民币150亿元，我们预测禹洲的净负债率将小幅上升至80-85%左右(2016年底为72%)，但仍处於可控水平。
资产包收购支撑销售增长
禹洲於1月15日发布公告，斥资人民币38亿元的收购沿海绿色家园的7个项目，权益总建筑面积为310万平方米。这些项目包括4个在售项目和3个待开发项目，分别位於天津、沈阳、北京、苏州、武汉和佛山。根据我们的估算，平均土地成本为人民币1,208元/平方米，对应的整体毛利率在30%以上。其中，4个在售项目应能在2018年就贡献约人民币 33亿元的销售额。收购完成後，禹洲的土地储备总面积从1,200万平方米增加至1,500万平方米，总可售资源从人民币2,400亿元增加至2,800亿元，应能进一步推动禹洲未来的销售。考虑到禹洲拥有充足的土地资源储备和较强的执行能力，我们预计2018年禹洲的销售同比增长 49%至人民币600亿元(之前预测值为人民币500亿元。)
并购步伐加速
2017年禹洲新获23块土地，其中有9块是通过并购获得(2017年上半年2块，2017 年下半年7块)。我们相信禹洲正加快并购步伐以实现优质扩张，而且这一趋势在2018年会持续。
