雏鹰农牧:量价齐升提业绩,与沙县小吃合作中期有大看点

公司公布4月销售简报,符合预期:4月份公司销售生猪16.06万头,实现销售收入3.09亿元。其中,仔猪销售量为5.84万头,月环比下降46%,销售均价41.26元/公斤,月环比下降0.24%,实现销售收入0.67亿元;生猪销售量为9.22万头,月环比增加3%,生猪销售均价19.75元/公斤,月环比上涨4.50%,实现销售收入2.23亿元。出栏进度方面,由于公司正在推进“新雏鹰模式”,实现轻资产发展。推进过程中,部分合作方需将原有猪舍生猪出清,以重新评估猪舍及附属设施的价值并进行回租,按照新模式运作。预计三季度后出栏规模及出栏量同比增速将实现逐月增长趋势。

生猪养殖高景气持续,猪价高点预计超过13元/斤。2016年5月8日全国外三元生猪均价为21元/公斤(10.5元/斤),较4月29日上涨2%;仔猪均价为51元/公斤,较22日上涨0.25%。预计能繁母猪存栏向上趋势已现但节奏比较缓慢。生猪存栏或由于能繁母猪更新后产仔效率提升导致存栏上行,但能繁母猪到肥猪产能过度需13个月,明年4月前生猪供给水平仍然较为紧张,产能变化或有反复。受益于行业景气的较强持续性,叠加公司出栏量的稳步释放,公司生猪养殖业务量价齐升将兑现丰厚业绩。

同时,公司公告与沙县小吃集团有限公司签订战略合作协议。双方将在原料供应、产品研发、基地建设、互联网平台合作、共享市场渠道资源等方面展开全面合作。根据战略合作协议,合作内容具体包括:1)生鲜产品:根据目前沙县小吃的产品结构,公司提供原料和预包装食品;2)加工产品(熟食、半成品):根据沙县小吃的产品开发和渠道销售需求,双方共同研发产品。此外,公司根据沙县小吃的定制要求提供特供产品;3)基地直供:公司指定养殖基地作为沙县小吃原料供应基地,负责产品供应。此外,未来公司和沙县小吃将在共建中央厨房加工中心、电商平台的运营和管理等方面建立深入合作关系。

转型互补:公司望成为沙县小吃原料供应商,未来有望围绕中央厨房在渠道、电商平台、信息化等多层面进行合作。沙县小吃目前在全国已经有6万家门店并且门店数量仍在持续增长,所有门店都是品牌授权模式,没有实现集中采购。未来公司和沙县小吃要共建中央厨房,中央厨房建成之后,沙县小吃将用2万家门店作为试点,不向中央厨房进行统一采购的门店或被取消授权。中央厨房的建立,一方面实现了沙县小吃所有门店的直供直采,而雏鹰农牧成为了原料供应商,另一方面可以通过电商等模式对外(其他餐饮企业)进行供应,且中央厨房生产的加工产品、半成品还能通过雏牧香的网点进行合作销售。如果运营成功,未来中央厨房平台有望独立上市。未来可能成立广告公司,对沙县小吃门店进行信息化改造,由于沙县小吃门店数量庞大,客流量充足,引进用平板电脑点餐、店面电视广告投放等方式将成为新的盈利变现点,雏鹰农牧有望用微客得平台对广告业务进行合作。

投资建议:维持“增持”评级。生猪养殖高景气持续,公司生猪养殖业务将兑现丰厚业绩。

公司正在积极与沙县小吃进行多层面合作,进行中央厨房布局,为涉足下游终端提升产品利润率和盈利稳定性迈出很好的一步。同时,公司以微客得平台积极布局电竞等互联网新业态,并购也在加速进行。公司的多元布局,将在未来呈现持续性的看点,在生猪养殖高景气持续之下,公司将享受估值业绩双提升。我们预计公司16-18年净利润分别为11.5/14.5/17.3亿元(盈利预测未调整),每股收益1.10/1.39/1.66元,对应16-17年市盈率15/12倍,有安全边际的同时,维持积极地“增持”评级。

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