中投证券:良性调整 整固需时日

上周主要海外市场股指出现分化。国内监管趋势明显,市场谣言不断,A股主体市场明显下挫;但主流资金并未离场,大幅流入中小创,结构明显上扬。截至上周五A股总市值约60.7万亿;目前非金融估值PE(TTM)45.3X,中小板65.5X,创业板110.7X。周日央行公布降息在预期之内,市场影响有限;经济弱势仍需更多对冲政策。本次降息具有市场托底作用,但不会改变目前主体市场阶段调整格局,上证指数仍需整固。后续仍需跟踪增量资金流入速度(新增一码通、信用帐户、银证转账)。从市场资金面看,市场下挫过程中信用账户未出现踩踏现象,延续净流入,新增一码通账户仍在高位;目前资金面数据显示调整是良性的。

融资延续大幅净流入。上周融资余额上升489亿元,信用账户呈现大跌加仓、周五反弹有所减仓的特征。证监会核发20家新股发行;最近一周重要股东净减持67亿元,净减持量处于高位。之前一周新增一码通股票帐户数96万户,略有回落但仍处于历史高位。上周偏股型基金仓位回落有趋稳迹象。

周末降息兑现,经济回落压力仍存。上周公布进出口月同比增速双双负增(出口-6.4%,进口-16.2%);CPI(1.5%)因食品项回升略有反弹。因工业品价格弱势,3月PPI-4.6%相比上月略有回落。周日央行公布降息25BP,总体在预期之内;经济仍需更多对冲,建议关注本周三(13日)官方经济数据的公布。

流动性总体宽裕。上周央行无公开市场。上周短期利率7天和14天回购加权利率分别收于2.34%、2.82%,分别相比前一周回落8BP、26BP。票据利率延续回落。上周中长期国债利率各品种多继续回落;其中,十年期国债利率收于3.37%。人民币升值预期比较坚挺,总体上有利于热钱流出阶段缓解。在阶段美元高位震荡的过程中,有利于大宗商品和国内股市表现。

中期配置建议:市场流动性极佳的环境下,市场的配置面在变宽,预计市场的增量市值多在优势板块。

1、新政治周期驱动的国家战略性的机会:深化开放(以“一带一路”、“自贸区”为代表)带动国内改革,军工、高铁、基础设施建设、港口、国企改革

2、后工业化时期的新增长点:互联网、工业4.0(智能化)、软件服务、环保。

3、个性化消费:医疗(医疗服务、医疗器械、智慧医疗)、休闲服务(互联网化)、消费品(互联网化、智能化)。

4、高股息回报、低估值蓝筹。

5、伴随通缩预期下行到位可适当考虑中期做多通胀。

风险提示:

1、行情的三条生命线被破坏,行情或转向急跌宽幅震荡,甚至出现拐点。

2、美联储加息周期超预期推进。

3、新股发行、注册制超预期加速产生估值冲击。

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