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　　前三季度绩差基金多集中于小公司，高风险致小公司业绩排名两头占

　　上期本报介绍了第三季度摘取偏股基金冠军的产品，来自于小基金公司新华基金。而本周将要向投资者揭示的是另外一些同样来自小公司的产品，这些产品则告诉了投资者小基金的风险。它们今年以来的回报均处于行业最末的位置。

　　在业绩常年落后的小基金中，我们不妨来看看最有代表性的几家公司的产品：宝盈鸿利、天弘永定成长以及天治财富增长。前三季度偏股基金的平均涨幅是36%，这三只基金前三季度的业绩回报不足10%，除此之外三家公司还有其他产品处于业绩排名的最后端，分别是天治创新，前三季度回报16.83%；宝盈泛海增长，前三季度回报18.78%；天弘精选18.22%(以上数据均摘自和讯基金)。

　　也就是说，这些公司普遍有两只产品跌落在同类基金业绩的最后段。上述列出的6只产品，均处在各自产品分类收益的倒数10名之内。分析这些产品，投资者不难找到预警的信号。

　　持股过于集中操作踩不准点

　　这其中，天弘永定和宝盈鸿利本报在第一季度结束后曾点评过。这类基金的操作失误，都是在市场节奏转换中没有踏准节奏，而后自乱阵脚。

　　除了基金公司的自身水平外，小基金的特点也是造成操作失误的原因之一。从公开的定期报告数据看，这些基金的个股和行业配置过于集中。

　　天治财富呈现出的特点是，第二季度该基金仓位为51%，但前十大持仓股票占基金资产的比例就达到了39%，集中度超过76%，前三大行业的集中度则更高。第二季度仓位更高的天治创新持股集中度也达到了49%。

　　Wind数据显示，从2006年第四季度至2009年第二季度这11个报告期内，宝盈鸿利在其中的8个季度里所持有的前十大重仓股占全部股票投资的比例超过了50%，宝盈泛沿海则是在7个季度中比例超过50%。两基金在行业选择上的集中度也很高，前三大行业集中度超过50%。

　　此外，基金的规模过小，投资过于分散也难以提高基金业绩。从天弘永定的情况来看，第二季度其前十大持仓股票的持股集中度只有31%，前三大行业集中度也只有47%；而天弘精选这两个数字分别是36%和55%。时间点位没有踩准，分散投资的贡献也很小。

　　实际上，小基金都是以相对集中的投资著称的，前三季度业绩冠军新华优选成长的前三大行业集中度同样超过50%，但在前十大股票的集中度上只有41%。

　　小基金的“船小好掉头”是针对流动性来说的，但一旦对于趋势看错，在行业和个股选择上踏错方向，小基金的风险则更大，极少有能全身而退的。这也是为什么占据基金业绩排名两头位置的多数时候是小规模基金的原因。

　　股权结构不稳定高层变动太频繁

　　小基金公司业绩做不好的原因，除了人员不齐备，投研能力不强外，股权结构长期不稳定，或者是基金高层变动也是上述公司的通病之一。

　　如宝盈基金，在成立不到两年4家老股东集体转让股权，受此影响，包括总经理刘京湘及投资总监、基金经理在内的多名员工随后相继离职。2004年金旭赴宝盈履新，但一年之后又因为宝盈基金的实际控制人再次变化挂靴而去，2006年初，宝盈基金又发生了小股东与大股东在公司总经理人选的问题上产生争执的风波。

　　天弘基金稍好，但公司常年不能盈利也使得小股东低价抛售基金公司股权。基金公司人员变动也比较大，该公司2004年成立，2005年发行第一只产品，但到2009年初，投资总监就换了4任。目前天弘的人员虽然还算齐备，但由于底子差，业绩也长时间未见起色。

　　从天治基金看，长时间业绩不佳导致前任总经理8月份挂印而去，目前还处在董事长代行总经理职权的阶段。

　　业绩不佳导致人员流动大，人员变动过大又导致基金业绩下滑，而股东方没有做好基金公司的经验，导致了这种循环加剧。从这些例子看，投资者在投资小型基金公司产品时应特别注意。（新京报 吴敏）

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