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自08年底，历经艰难危机的A股市场在强有力的4万亿政策刺激下快速反弹1814点，短短的6个月，反弹幅度高达52.16%。而自7月底冲高后，A股市场陷入宽幅震荡，市场格局再度转变，这也使得基金业绩再现变局，基金选择的难度也逐渐加大。

在基金历史上，业绩持续性佳的基金公司总会得到众多投资者的青睐。而在每次市场转折阶段，一些黑马基金的异军突起，总会吸引更多追求超额收益投资人的眼球。在今年以来近2千点的反弹中，部分大品牌基金公司依靠其扎实的投研保持了持续领先的业绩，这部分如华夏、交银、国泰等，而新华（原新世纪）、华商等中小型黑马基金的崛起则更是耀眼。那么，对于投资者而言，在不同市场特征下认识基金公司及旗下基金风格和业绩特点，从而有效提高基金组合投资收益则显得更为重要。

老牌“白马”基金稳健业绩的贡献者

所谓老牌基金，其代表了基金市场上运行规范或已经形成自身品牌、业绩稳定增长的一批基金公司及基金，所管理资金规模占据行业的半数以上，综合投资能力行业领先。同时，在投资者心目中，这类基金也具有广泛的品牌认知度，这也是我们俗称的“白马基金”。

这类基金在今年以来，继续表现出其卓越的投资能力，是稳健业绩的贡献者。如果将其与今年崛起的黑马基金相比，白马基金更像一位稳健的长者。在分析其特点前，有必要对今年以来市场线索进行下简单的梳理。

根据不同市场特点下基金业绩的变化，我们可以对1－9月市场梳理出两条线索，这一线索经历1－7月的快速反弹和7月以后的震荡为主两个市场阶段。其一是市场风格线索，1季度以中小盘风格为主，2季度蓝筹基金表现抢眼，而在3季度随着市场整体调整，基金整体净值缩水较大，但中小盘风格基金再度活跃。其二是基金公司线索，1季度以中小规模以及大基金公司旗下的中小基金业绩突出，2季度以大基金公司中大规模蓝筹基金业绩崛起，3季度在基金净值缩水同时，中小基金公和中小规模的基金表现较优。

由此来看，老牌基金随市场阶段和风格转变，以大盘蓝筹风格为主的基金业绩分化明显。具有持续战胜市场、创造持续业绩增长的基金公司仍是极少的。在这些老牌基金公司中，那些表现持续优秀的基金往往也表现出同样的特点，这些“白马基金”往往都是老牌基金旗下中小规模、策略灵活的基金，他们依托老基金的投研优势，根据市场变化及时修正自己的投资策略和投资思路，进而使自身的资产配置和个股配置更加适合市场环境的变化，在提高操作灵活性的同时，有效的保持了自身持续的业绩增长。这些基金如华夏系下的华夏大盘、华夏复兴、华夏精选；交银系的交银稳健、交银精选；兴业系的兴业社会等等。相反，一些老基金在快速的市场转变中，由于规模过大、操作灵活度降低、风格定势等等原因，在市场的剧烈变化中，往往很难迅速有效的调整自身的投资策略，改变投资风格，进而影响了投资业绩，这往往也是老牌基金在超越市场时难以逾越的障碍。

整体来看，多数老牌基金凭借其扎实的投研、管理团队、投资决策流程以及较好的激励机制为投资者创造了稳健的业绩，这满足了投资者的部分需求。

黑马基金积极赢取超额收益

与老牌白马基金不同，在市场转折期黑马基金的崛起为投资者带来获取超额收益的期望。尤其在今年以来，以新华（原新世纪）、华商为首的黑马基金异军突起，在不同市场阶段均成为同类型业绩的领先者，甚至超越优秀的老牌基金（表1）。在业绩飙升的同时，投资者更看中黑马基金内在的投资潜力，要了解这些黑马基金的崛起究竟是一种偶然的市场机缘，还是基金本身实力提升的必然体现，就需要我们对基金业绩进行深入的分析探讨，以找出其真正的投资价值所在。

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