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中铁二局:“建筑+地产”重装上阵 推荐评级
http://finance.QQ.com  2009年10月12日09:52   中国证券网 国信证券  我要评论(0)
浦发银行 - 600528
600528

“建筑+地产”双轮驱动模式确立

公司近期首次对其地产项目的运作情况进行了披露,确立了 “建筑+地产”并举的双主业格局,业务模式由单一型向复合型驱动成功转型功。依靠长期从事建筑业务所累积的多种资源,公司迅速转型为国内唯一的贯通整个产业链条的“城市运营商”,将“城市规划(涵盖土地规划、整理)—勘察设计—建筑—房地产—项目运营”整个产业链条上的各环节很好地融合在一起,实现了利润的最大化挖掘,通过“一级土地整理”、“二级房产开发”和“三级产业联动”等方式,有效增强公司盈利能力、增大业绩弹性,驱动公司价值长期增长。

首次披露住宅二级开发项目情况,运作模式独特,利润撬动增大

公司对当前正在运作的10 个房产项目进行了披露,大部分集中于成都及周边。这10 个商品住宅二级开发项目累计权益总建筑面积330.9 万平米、权益可售面积281.5 万平米,分别占公司项目总储备的68.7%和80.9%,已累计销售80.9 万平米。公司房地产项目产品线丰富、推进快、待售量大,蜀郡D 区、新界3 期、檀木林国宾府1 期、龙郡1 期、东山国际新城D 区目前在售,而郫县西郡英华(首期7.7 万平)、温江月映长滩(首期6 万平)、花水湾度假别墅等项目亦定于09 年年底前上市,房屋待售量大、推进速度快于预期,对利润将形成有力撬动。公司房地产项目运作模式独特,大多以城市综合开发运营模式展开,不仅享受税收优惠,还能灵活掌握拿地规模、支付较低的土地及建安成本。

丰厚的合同储备夯实业绩增长的确定性

09 年至今新签合同230 亿元,完成年度目标80%。目前,公司未完工合同额741 亿元,合同充足率(未完工合同额/年收入)为3.12 倍,达历史最高水平。

被严重低估,目标价17.2 元/股,“推荐”评级

房地产业务在10 年步入大规模回报,对利润的增厚显著,预计公司09~11 年EPS 分别为0.47 元、0.86 元和1.16 元。给予10 年20 倍PE 估值,对应目标价17.2 元。我们看好公司独特的城市运营发展模式及其发展前景,“推荐”。

[责任编辑:zhouzhuang]

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